中信建投點評6月工業企業利潤數據：價格與利潤率支撐增速 下半年關注邊際變化

　　1-6月份規模以上工業企業利潤同比增長 17.2%，較 1-5月回升0.7個百分點。其中，6月份利潤同比增20.0%，比 5月份回落1.1個百分點。

　　一

　　國企利潤增速回升、私企增速繼續下滑

　　1-6月份，國有及控股工業企業利潤同比增速31.5%，比1-5月提高2.8個百分點，連續4個月上升。1-6月私營工業企業利潤增速10.0%，較1-5月回落0.6個百分點，連續3個月下降，值得關注。這或許表明，在各行業集中度上升的過程中，民企分享到的利潤份額相對較少，或對民間投資產生不利影響。

　　二

　　價格與利潤率提高拉升6月利潤增速

　　根據相關指標的關系，可以將工業企業利潤增速大致分解為工業增加值增速、PPI增速與主營業務收入利潤率增速三部分之和，以分別表示產出、價格與利潤率變動對工業企業利潤增速的貢獻。1-6月份工業增加值累計增速6.7%，較1-5月回落0.2個百分點；PPI 累計同比增速 3.9%，較1-5月提高0.2個百分點；主營業務收入利潤率6.51%，較去年同期變動6.55%，比1-5月回升1.4個百分點；價格與利潤率共同推動6月工業企業利潤增速回升。

　　三

　　五個原材料行業貢獻率達67%

　　從目前公布的數據看，上半年，新增利潤較多的行業主要是原材料行業。其中，1-6月份，石油和天然氣開采業利潤增長3.1倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長1.1倍，非金屬礦物制品業增長44.1%，化學原料和化學制品制造業增長29.4%，電力、熱力生產和供應業增長27.4%。這五個行業對規模以上工業企業利潤增長的貢獻率達到67%。與之相比，由于消費品與制造業的利潤增速不高，對規上工業企業利潤增長的貢獻率相對有限。

　　四

　　下半年重點關注哪些邊際變化？

　　總體看，企業利潤增速上行主因價格與主營業務利潤率提高。國企、私企利潤增速一升一降，這或許表明，在各行業集中度上升的過程中，民企分享到的利潤份額相對較少，或對民間投資產生不利影響。考慮到下半年通脹壓力有限，疊加高基數影響，年內利潤增速仍有下行壓力。但更重要的是關注邊際變化：下半年國內政策變化對企業利潤的支撐效果或將顯現，特別是減稅降費、信貸鼓勵、融資擔保、支持中小企業發展、加快國企改革步伐等政策的作用不用小覷。

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