估值優勢明顯 大金融板塊吹響集結號

　　  自上證指數2691點反彈以來最大漲幅已超過200點，在連續反彈后市場波動開始明顯加大。有分析人士指出，在目前大環境下市場難以出現反轉行情，反彈行情則更多是以震蕩上行的方式呈現。在此背景之下，投資者可關注進可攻、退可守的大金融板塊。

　　A、銀行：政策調整與低估值共振

　　經過前期的明顯調整，上市銀行股普遍處在破凈水平，估值優勢突出。有行業人士指出，受益政策調整與低估值共振，銀行板塊估值修復可期。

　　消息面上，7月23日召開國務院常務會上部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增后勁、惠民生推動有效投資的措施。有分析指出，國常會主要有兩大主題，保經濟、穩杠桿。貨幣、信貸、財政政策先后加碼，逐步轉為寬松。國常會進一步確認政策較大調整，銀行板塊有望顯著受益于貨幣、信貸、財政政策的全面放松，有助于緩解對資產質量的悲觀預期，銀行板塊反彈有望延續。

　　華泰證券分析師沈娟表示，隨著資管新規細則出臺，政策微調帶動銀行板塊回暖。預計隨著穩杠桿政策的推進，銀行表外非標重回正常化，將支撐社會融資增長，消除流動性和信用風險的隱憂。信用邊際寬松將推動銀行下半年資產增速企穩回升，為利潤釋放創造條件。未來看好三大催化劑：若財政政策跟進邊際放松，將進一步帶動銀行資產增速上升；大中型銀行資產質量持續優化，與市場對信用風險的過度悲觀預期形成預期差；9月MSCI年內第二次擴容，銀行板塊高分紅、高流動性的特質將受到大資金青睞。板塊回升趨勢明確，重點推薦工商銀行、招商銀行，轉型標的推薦光大銀行、平安銀行。

　　潛力股精選

　　光大銀行(601818) 凈息差改善明顯

　　公司積極調整資負結構，向存貸業務傾斜，一季度息差提升，同時資產質量表現向好。中銀國際證券指出，公司一季度營業收入同比增7.13%，較2017年大幅改善。其中凈利息收入按可比口徑重新測算，同比增6.08%，這主要是受益于凈息差的改善。同時手續費傭金收入同比增13.5%，增速較2017年提高4.03%，營收占比36.8%，在行業中處于較高水平。此外，資產質量企穩，撥備覆蓋率進一步提升。公司新董事長李曉鵬上任，提出發展財富管理和集團內部合作發展資管業務的新方向，關注新領導層可能帶來的積極變化。

　　平安銀行(000001) 轉型前景被看好

　　公司營收增速反彈，盈利狀況改善。公司一季度逾期、關注類、不良貸款率較去年末分別下降27、20、2個基點，均實現連續3個季度的下降。受益于貸款質量的改善，撥備覆蓋率較去年末提升21.57個百分點至172.65%，抵御風險能力進一步增強。中航證券指出，公司零售轉型戰略成效已開始在業績上有所體現，管理零售客戶資產規模和零售貸款余額均保持高增態勢，資產質量的改善將對未來業績提供有力支撐。雖然負債端成本上升對凈息差的擾動仍會對短期業績的提振帶來一定壓力，但長期看好平安銀行零售轉型的前景。

　　招商銀行(600036) 盈利增速領先股份行

　　公司2018年一季度歸母凈利潤增速13.5%，盈利增速領先股份行。天風證券指出，公司2004年轉型零售，大力發展零售業務，經過長期積累與發展逐漸形成獨特的業務結構與經營特色，對標美國富國銀行，堪稱零售之王。2018年一季度年化凈資產收益率水平達19.97%，同比增0.55%，近十年平均凈資產收益率則高達21.98%，領先同業。一季度資本充足率15.51%，核心一級資本充足率11.98%，均遠超同業水平，資本內生能力強勁。依托Fintech公司明確定位金融科技銀行，有望不斷鞏固零售優勢，未來發展可期。

　　常熟銀行(601128) 估值處在底部區域

　　公司目前異地擴張進程領先可比同業，“立足常熟、布局江蘇、輻射全國”的戰略布局初步形成。2007年全國率先發起設立第一家村鎮銀行。截至2017年底在江蘇省內9地市設立分支機構37家，異地分行6家、直屬支行4家。平安證券指出，公司成熟的小微金融服務模式得以在全國復制推廣，成為推動公司穩健持續發展的重要動力。公司零售業務的穩定性，風險抵補能力較高。整體來看，2018年一季度凈利潤同比增速16.76%，凈資產收益率13.43%，均高于可比農商行。目前公司基本面穩固，估值處在底部區域。

　　B、券商：大型公司市凈率最高1.5倍

　　2018年以來，券商板塊估值震蕩下行至1.2倍水平，大型券商估值普遍在1.0-1.5倍市凈率之間。中信建投證券分析師張芳表示，在當前位置配置券商，能在承擔較小風險的前提下享受較大的上行空間，風險收益比極佳。同時，A股將于2018年6月和9月分步納入MSCI指數，引導海內外資金共同配置MSCI成分股，短期內保障納入指數的23家券商股資金面的相對充裕。在估值及資金面的雙重安全墊下，建議投資者左側布局券商板塊。

　　隨著行業負面壓力緩釋，券商板塊有望反攻。招商證券分析師鄭積沙指出，首先，股票質押業務風險被動緩釋。一方面資管新規明確“老產品可以對接新資產”，信用與流動性風險明顯緩解；另一方面市場企穩，質押標的價格下跌壓力釋放。其次，自營業務預期有望改善。一是股票方向性投資收益率預期提升；二是緊信用格局改變下，券商信用債投資負面壓力消退。最后，券商板塊基金持倉創下2005年以來新低，截至上半年公募基金券商板塊持倉僅為0.13%，反攻動能十足。

　　就當前位置來看，券商板塊具備進攻性價比。鄭積沙表示，在金融業被動加速對外開放，打造行業龍頭的客觀需求背景下，強烈推薦核心資產中信證券的投資機會；基于政策、經濟、市場預期改善，板塊性進攻機會，強烈推薦交易結構更加的次新券商中信建投、南京證券等；重點關注華泰證券定增臨近等重點事件驅動的交易機會。

　　潛力股精選

　　中信證券(600030)

　　業績逆勢增長

　　公司在關鍵業績指標長期位于行業第一的位置，在各分項業務指標方面長期處于行業領先位置。公司的龍頭地位主要依賴于公司龐大的客戶規模及較強的綜合金融服務能力，尤其公司在機構客戶規模方面積淀較為深厚。公司通過較強的投行業務競爭力及較強的直投業務，在資產端方面也具備較強的競爭優勢。此外，公司的國際業務也處于行業領先地位。東莞證券指出，上半年證券行業整體的業績呈現明顯的下滑態勢，公司公布的半年業績快報顯示公司歸母凈利潤增長13.8%，實現逆勢增長。從估值來看，公司的市凈率與市盈率均處于歷史的中低區間，具備較好投資價值。

　　華泰證券(601688)

　　盈利指標排名靠前

　　公司經紀業務市場份額在2014年至2017年均保持了行業龍頭的地位。公司經紀業務強勢為公司帶來龐大的客戶基數，為資管、兩融等業務發展提供了良好基礎。公司的并購重組數量和市場份額長期保持領先。東莞證券指出，公司目前在互聯網金融取得一定成就，APP的下載量和月活持續領先行業。隨著公司多項業務的強勢發展，公司在業內的地位也呈現出穩步上升的勢頭，以2016年、2017年的業績來看，公司主要指標營業收入與凈利潤排名均進入行業前5名，穩居行業第一梯隊。行業地位的逐步提升體現出公司近年來業務強勁的競爭優勢和發展勢頭。

　　中信建投(601066)

　　投行業務領先

　　公司前兩大股東分別為北京國管中心與中央匯金，股東背景較為雄厚。從業務來看，公司的核心和優勢業務是投行業務，2016年以來業務收入貢獻超過30%。安信證券指出，公司項目儲備豐富，同時2018年公司成功保薦寧德時代獨角獸項目，有多家金融業和高新技術產業項目在審和沉淀，預計公司投行業務在2018年仍將處于領先行列。公司提出堅持“輕重并舉，協同發展”，即加強對重資產業務的投入并鞏固公司在投行等業務上的競爭優勢。A+H股上市后公司資本補充渠道增加，有助于公司拉進于領先券商的差距，利好長遠發展。

　　國元證券(000728)

　　積極拓展省外布局

　　公司實際控制人為國資委，大股東國元集團是安徽省唯一金控平臺，公司顯著受益于股東旗下證券、信托、保險、典當、小貸、資管等各類金融業務，實現交叉銷售、資源共享。公司受益于“長江經濟帶”和“中部崛起”戰略，在省內積累了豐富的客戶資源，省內營業網點達54家，實現省內市場全覆蓋，并服務過50%以上的省內上市公司，同時積極拓展省外以及國際市場布局。海通證券指出，公司區域優勢與政策優勢疊加，精耕細作安徽市場并擴展省外業務。打造“投資+投行”業務模式，大幅提升投行競爭力。定增、可轉債進一步助力信用業務增長。

　　C、保險：上市險企業績有望超預期

　　從行業經營來看，四大上市險企6月總保費持續改善，單月增速持續提升，其中平安、太保、新華單月增速創今年以來新高，推動總保費增速持續回暖。有分析指出，監管規范和引導下預計全年價值成長穩健，保險板塊是估值超跌后底倉配置優選板塊。

　　當前時點來看，上市險企正處于保費改善的階段，新單以及新業務價值負面影響已經基本體現在股價上，PEV(靜態估值)已經處于低位。平安證券分析師陳雯認為，上市險企的中報有超預期的可能，從已經實現的情況來看，六月上市險企的保費以及新華業績預告中利潤及投資均有一定超預期。而潛在的超預期因素還包括中報的NBV(賬面凈值)增速，以及如果利率及市場相對企穩、保費數據繼續改善，則保險股投資端及負債端的經營環境將會持續好轉。預計優質險企標的NBV有望在上半年轉正并實現個位數增長，雖然行業整體有所承壓但是同比負增長幅度較一季度數據會有明顯好轉。

　　市場預期保險行業受益于折現率的變動，均能交出較亮眼的中報業績，并且利潤較快增長在下半年有望繼續保持。華泰證券分析師沈娟指出，預計2018年平安、太保、新華、國壽的靜態估值分別為1.08倍、0.88倍、0.79倍和0.77倍，估值優勢顯著，重視板塊價值投資機會，對板塊維持 “增持”評級。

　　潛力股精選

　　中國人壽(601628)

　　平穩發展可期

　　公司2018年一季度歸母凈利潤為135.18億，與去年同期的61.49億元相比，增加了119.8%，業績超市場預期。興業證券指出，公司總保費收入呈現好轉的趨勢，估計此趨勢可持續，總保費收入在之后將進一步改善。公司2018年一季度的新單保費中，首年期交保費在長險新單保費中的占比高達86.74%，同比提高36.89個百分點。公司在不斷優化保險結構，提高首年期交保費的占比，原因是首年期交保費占比的提升能夠在未來貢獻長期穩定的收入，有利于公司平穩發展，目前估值處于相對低位。

　　中國平安(601318)

　　各項業務快速發展

　　公司業績繼續保持平穩增長態勢。海通證券指出，公司金融科技與醫療科技的各項業務快速發展，貢獻利潤已達18億元。2018年一季度陸金所控股盈利能力持續增強，資產管理規模達4429億元，管理貸款余額3038億元，機構間交易規模達11500億元；2018年一季末金融壹賬通已為478家銀行和1970余家非銀金融機構提供一站式金融科技解決方案；平安醫保科技提供智能控費與經辦已覆蓋超過200個城市，接入醫院超2200家。預計平安壽險NBV增速將逐季改善，金融科技與醫療科技將加速貢獻價值，戴維斯雙擊能夠持續提升公司價值。

　　新華保險(601336)

　　業績開始加速增長

　　公司近日發布2018年中期業績預增公告，公司預計上半年歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均實現同比增長80%左右。民生證券指出，公司2017年以來持續推進轉型發展戰略，保費結構持續優化。純壽險企業將受益于長期保障型產品的高價值率。2017年新業務價值率39.7%，同比增加17.3個百分點，為四家上市險企增幅最大，前期轉型效果逐漸顯現，2018年有望保持較快的價值增長。公司屬于較早實施轉型的純壽險企業，在嚴監管環境下2018年上半年保費收入邊際改善明顯，評估利率上行促公司會計利潤持續釋放，年內有望保持業績增長。

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