A股電子龍頭貴不貴？全球主要市場電子板塊估值及成長分析

　　投資建議

　　我們看好A股電子優質公司，估值合理，成長性較好，看好安防、蘋果產業鏈、激光設備、半導體化合物及陶瓷材料，推薦各行業龍頭：海康威視、立訊精密、大族激光、三安光電、三環集團。

　　行業策略

　　各種利空因素疊加，A股電子板塊整體估值進一步下移。從過去7年的PE估值來看，A股電子行業PE估值波動范圍在27倍到96倍波動。目前A股電子行業估值35倍，估值水平是五年來的最低水平，且已經接近歷史低位，向下空間有限。我們分析了全球主要市場(美股、日本、韓國、歐洲、臺股及港股)電子板塊的估值及成長性，目前A股電子公司PE估值合理，但成長性較好，PEG優勢非常明顯，龍頭公司迎來布局良機。

　　行業觀點

　　中國大陸電子行業過去十年保持高速增長，未來增長動能充足：

　　過去十年，受益于全球消費電子的高景氣，尤其是智能手機的大發展，A股電子板塊營收復合增速達到29.11%，高于同期A股的15.62%；歸母凈利潤復合增速達到33.21%，遠高于同期A股的13.56%。中長期來看，新興市場如5G、汽車電子、VR/AR、物聯網、人工智能等給予A股電子公司彎道超車的機會，未來成長動能依然充足。

　　高增長，低PEG，A股電子龍頭公司投資價顯現：

　　橫向來看，雖然目前A股電子行業整體加權PE(TTM)仍高于全球主要市場，但是高PE估值背后有高增速支撐，過去五年前十大市值公司的凈利潤復合增速達到了32.20%，而同期美國公司僅有11.21%，臺灣地區公司為17.70%。按照2018年一致預期，A股電子行業前十大公司PE加權平均為21.81倍，美國為15.89倍，臺灣地區為16.09倍，日本為20.39倍，韓國為6.74，歐洲為25.59倍，港股為21.02倍。

　　我們認為，基于未來A股電子公司的成長速度會顯著快于全球主要地區電子公司的成長速度，PEG估值法更為合理。根據市場預期分析，未來三年A股電子行業前十大公司的凈利潤復合增速為30.27%，而同期美國前十大公司的凈利潤復合增速為13.65%，臺股為8.46%，日本為9.06%，韓國為8.57%，歐洲為11.51%。保守假設A股電子行業前十大公司未來三年凈利潤復合增速為25%，對應中國大陸A股前十大市值公司的加權PEG僅為1.17，高于韓國(0.91)，遠低于美國(1.48)，臺灣地區(1.85)，日本(2.23)，歐洲(2.32)。據此，我們認為中國大陸電子行業，尤其是行業龍頭公司，估值已處于較低位置，中長期迎來布局良機。

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