中東地區的原油供應博弈仍是市場焦點

對于現在的全球原油市場而言，我們可以分為三個點：及頁巖油革命之后的新興產油大國美國、傳統供油大國俄羅斯以及中東地區。其實，我們可以發現對于市場而言，中東地區的博弈一直都是市場最關心的。根據OPEC監測，該組織成員國的原油產量占世界總產量的32.6%。中東地區的原油供應博弈也從未停止。

當前OPEC排名前三的供應國分別是沙特、伊拉克和伊朗。自今年開始，沙特以及伊朗關于原油供應問題的爭執不斷，且在美國退出伊朗核協議之后愈演愈烈。美國呼吁其盟友在11月之前停止進口伊朗原油。彭博社分析稱，這一制裁或減少該國近250萬桶/日的供給，油價應聲上行。

然而，伴隨著沙特釋放出增產200萬桶/日的信號，油市振動幅度明顯增大。OPEC在6月22日會議上所提出的延長減產計劃中提出年底之前將有計劃地在原有基礎上增產100萬桶/日，顯然與沙特的相關言論相距甚遠。那么，沙特有沒有能力每日增產200萬桶？會不會如期增產如此大量的原油？

我們認為，從剩余產能的角度考慮，沙特有能力實現200萬桶/日的原油供給增量。王儲薩勒曼曾經在接受采訪時說，沙特有絕對能力提高產量，但到1250萬桶/日的峰值則需要超過半年的時間。如果綜合分析EIA、OPEC等權威機構提供的數據，增產的200萬桶/日恰好約等于沙特油田的產量極值。

從客觀條件來看，回顧2014年以來的沙特產量變動，即便是在2016年的原油開采旺季，沙特也從來沒有出現過日產量超過1100萬桶的情況。以1951年就開始投產的加瓦爾油田為例，近70年過去，為了防止過度透支油田壽命，一直以來油廠均采取較為謹慎的增產態度。另外，即便增產，也需要長時間付出高成本代價。且若增產，必然會損害其與OPEC盟友之間的關系。此外，沙特為了促進沙特阿美上市還是希望能夠營造高油價的環境，這與特朗普所宣稱的“當前油價已經處于較高水平”顯然不相符。2017年以后的油價上行主要得益于OPEC減產計劃的推動，如果沙特帶頭大幅增產，其他繼續遵守約定的可能性也會大打折扣，沙特并不希望看到。因此我們認為，沙特大概率不會實現200萬桶/日的增產。最新的消息表明，7月沙特石油出口量穩定。沙特駐OPEC理事也表示有關對沙特及其盟國正在大量過度供應市場的擔憂毫無依據。從該國搖擺不定的態度中我們不難看出，對于增產這個牽一發而動全身的選項沙特也顯得非常謹慎。

綜合來看，對于整個中東地區來說，今年6月維也納會議所確定的延長減產大方向到年底之前基本上不會改變。考慮到高油價符合大部分OPEC成員國的切身利益，我們對油市再平衡持謹慎樂觀的態度。但由于美國頁巖油產量居高不下，結合下半年OPEC的減產履約目標下降，預計油價難以輕易突破前期高點。建議投資者關注中美貿易戰的后續進展情況，若貿易戰的影響蔓延全球，則不利于原油需求的進一步走高，進而拖累供需平衡的整體進度。另外，美國戰略儲備原油資源一旦釋放，將對當前原油市場的供需格局造成巨大影響，但目前該計劃的具體時間節點以及細節并未公布，需要持續跟蹤。

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