外匯周評：美指陷高位拉鋸戰，歐日聯手欲撼動霸權地位

本周美元指數的表現可謂跌宕起伏，盡管在上半周鮑威爾在國會的兩次證詞強調美國經濟溫和擴張、并有意淡化處理貿易政策帶來的負面影響，中性偏鷹的措辭疊加褐皮書對后市經濟樂觀預期使得美指一度沖高至95.65，刷新去年7月14日的高點。不過，步入下半周特朗普稱，歐盟等地區一直操縱匯率，降低利率。

但與此同時美國收緊的貨幣政策卻造成了美元獨強格局，他認為這會給政府擴張性財政動作帶來傷害。受此言論影響，非美貨幣紛紛強勢反彈，美指前期漲勢在周五幾乎被吞噬殆盡。

加元受到通脹、零售銷售數據利好支撐，周五強勢走強。日元則是因為日股下跌及日本央行可能放開長期收益率目標允許長期利率中性上揚的利好提振。英鎊相對表現較差，因歐盟對白皮書態度尚不明朗。

鮑威爾和特朗普的博弈，美元指數晚節不保

美元指數在上半周整體表現可圈可點，從周二開始日線錄得三連陽一度沖高至95.65，刷新去年7月14日以來高點。這主要歸功于鮑威爾在國會的證詞通篇找不出鴿派跡象，由于失業率處在17年來低位而適度的工資增長將使得通脹圍繞著2%的對稱目標前行，在利率和金融允許條件下保持漸進式加息仍是最佳選擇，過快和放慢加息步伐可能導致經濟下行或通脹風險。

對于貿易政策帶來的負面影響，鮑威爾認為該風險會被財政政策刺激對沖掉，他提到：“至少在未來兩年內稅法案將支撐經濟。”同時也認為，更高關稅也不是美國政府宣稱想要取得的效果。

由于他強調美國經濟所面臨的風險大致均衡，之前美國并沒有這種先例結果未知，且這是國會的事務聯儲不應過多評價，這被市場理解為淡化處理，表明聯儲懶理市場抱怨（褐皮書提到了地區制造商擔憂關稅帶來的物價上漲和供應鏈中斷等問題），縮表及加息動作仍會按部就班進行，換言之“美元荒”和美聯儲與主流央行的利差因素仍會繼續存在，美元指數應聲走強。

這一好景不長，轉折點發生在下半周，特朗普在周四、周五連續兩次罕見置評貨幣政策，他認為他對美國經濟做出了最大努力，包括在貿易政策上利益最大化、稅改紅利和擴張財政政策的關照。可隨著美國經濟走強，美聯儲開始加息，他直言這一時機把握并不好。

因為歐、日等主流央行和還在保持寬松的貨幣政策，強美元將再次削弱他們的貿易競爭力。白宮和美聯儲官員布拉德都為其辯護，稱特朗普的言論不會影響美聯儲的最終決定，特朗普個人的看法并不出奇。

因為這位總臺自上臺以來對美國本土企業愛護有加，包括讓就業機會回流以及對美股的關切，過高的融資成本顯然是難以接受的。最終由于忌憚其重磅言論可能改變鮑威爾的微妙立場（共和黨人的特殊身份），市場似乎都打成了一直默契，美指在高位缺乏進一步上攻理由后再次回落至95下方。

展望下周，美國二季度GDP值得關注，特朗普暗示可能超過4%，將是一季度的兩倍，這是相當夸張的，另外美聯儲最為看重的核心PCE物價指數也會登場，預計仍會維持在2%目標位之上。

由于數據集中在周五，需提防市場的提前反應，另外當這一利好真正兌現時美指會不會掉頭轉向，畢竟高經濟增長并不可持續，數據過好將給與人們過高期望和標準，但當這一目標不能實現對于預期的打擊將是致命的。

歐盟對美國威逼利誘，歐元以靜制動成大贏家

本周初歐盟與日本簽署里程碑式的雙邊貿易協議，該協議將取消雙方貿易產品的幾乎所有關稅，包括八年內取消針對日本汽車10%的進口關稅，欲打造全球最大的貿易開放區。

由于歐元區經濟增速在去年四季度后放緩，歐銀在6月利率決議中也下調了經濟預期，疊加美國可能對歐盟經濟火車頭德國的汽車行業征收進口關稅，這一度使得歐元此前表現不佳，歐日互相抱團取暖顯然有助于減輕對單一伙伴貿易的依賴。

隨著歐銀官員強調通脹能夠逐漸自主性恢復目標價位，暗示具備退出QE的資本，歐元區本周6月末基調CPI年率為2017年2月首次達到2%也證實了這一觀點，歐元走強在周初就有體現，即在美指上漲時有較強抗跌性。

在結束了歐盟內部分裂危機和德國的基民黨、基社盟關于南明、移民問題糾紛后，歐元區政局亦是進入穩定過渡期。不同于英國脫歐亂局的巨大隱患，歐盟在這場分手協議上怎么都不會吃虧。

展望下周，歐盟委員會主席容克將在7月25日赴美進一步討論關稅問題。特朗普可能抓住進口汽車關稅不對等問題不依不饒（美對歐2.5%，歐對美10%），但歐盟方面已經擬好了新一輪對美國商品的征稅清單，包括美國的煤炭、制藥和化學產品都在范圍內。

雖然歐盟并不想走到這一步，他們試圖說服特朗普引入有限定的自由貿易區概念，不過像他那么精明的商人不會對歐美1510億美元貿易逆差這一有力底牌視而不見。互征對等關稅上歐盟實際是沒有底氣的，而美國經濟70%則靠內需推動因此受到影響較小。

梅兩度涉險過關，英鎊未來命運還需看歐盟臉色

本周英國可謂禍事不斷，周三周四的CPI和零售銷售數據不佳，似乎歸結于季節性暫時因素的理由并不能讓人信服。

關于脫歐方面，本周一英國首相梅支持退歐的保守黨（EPG）提出對海關協議的四項修正，本次向EPG妥協對其有戰略性意義，這避免了其因黨內兩面不討好而仕途提前終止的尷尬。

由于硬脫歐派的得益引發了軟脫歐派的不滿，保守黨反對派議院提出要求若在2019年1月21日尚未與歐盟討論脫歐后的自由貿易區，英國政府必須改變路徑，開啟討論加入與歐盟的關稅同盟，不過最終梅以微弱優勢挫敗了親歐派的反對行為，預計未來對其權威挑戰仍會只增不減。

歐盟方面在周五對英國白皮書做出評價，總體措辭還算滿意，他們表示白皮書的內容可能帶來有建設性的討論，雖然雙方的辯論還未結束，但首席脫歐談判官給出樂觀預期料協議將在10月或11月達成。

盡管歐盟并不想給英國政治亂局火上澆油，強調需要緩解愛爾蘭邊境緊張局勢，不過他們之前也警告不排除延長里斯本50條規定脫歐協商期限的可能。英國金融行為監管局認為必須做好沒有脫歐協議的準備，據7家投行預測無協議脫歐概率發生中值為20%，計價這一風險后英鎊兌美元看向1.20為止。

日元走勢先抑后揚，注意著前后的轉變

在本周初日元走勢并不強勁，美元兌日元一度刷新1月9日以來高點最高至113.17。有消息稱在本月31日的利率決議上，日銀很可能大幅下調通脹預期，最終通脹可能三年內無法達到預定目標，考慮到日銀在4月放棄關注達成目標的具體時間，這意味著加息這一政策選項可能已經被徹底搬了。

更糟糕的是，盡管日銀的隱形減碼措施依舊存在，但日債的收益率曲線已經無可救藥的趨平走低，這預示著資金對于日銀走向貨幣政策正常化的預期正失去信心、耐心。

不過，周五日銀似乎有了新的改變，他們注意到通脹疲軟可能是結構性因素導致的，可能考慮讓寬松政策更具靈活性，這就令人浮想聯翩，包括是否會改變當前國債和ETF的購買方式。

另外，日銀注意到低利率多銀行長期盈利能力帶來的痛苦，有意重新調整收益率曲線的控制，讓長期利率更正常地回升，這是日元轉強重要原因。另外附加一句，周五早盤日元的倒施逆行主要是日股大跌所致。

美元兌加元

這一貨幣對的行情集中在周四、周五，周四特朗普暗示美國和墨西哥可能正在接近達成一個雙邊貿易協議，貿易代表萊特希爾正與墨西哥官員接觸，不過沒有提到與加拿大代表交往情況。

由于美國堅持風行雙邊談判，24歲壽命的北美自貿談判（NAFTA）名存實亡，另一邊加拿大總理重組內閣，在G7峰會后的被羞辱讓他意識到擺脫對美國以來的重要性，盡快開拓多元化市場強大自身實力是首要之舉，不過這也引發了市場的擔憂情緒，疊加美指走強，美元兌加元漲超100點。

不過周五的CPI和零售銷售數據使得加元扳回一城，分析認為特朗普此舉只是想刺激加拿大做出妥協，雙方就汽車零部件問題爭議最大，并非是兩國關系進一步破裂的證據，據悉三國下周還將召開部長級會談。

澳元兌美元

澳大利亞本周公布會議紀要，措辭幾乎沒什么亮點。重復無意跟隨其他央行收緊貨幣政策大流，任何利率變動取決于國內經濟。對于經濟增漲前景總體樂觀，預計家庭收入增長會繼續改善家庭債務高企問題，房地產市場悉尼、墨爾本的退燒將會由非礦業部門活動接替。

對于澳元置評則仍是強調澳元走強不利于經濟復蘇和通脹回升。展望下周還有澳大利亞二季度CPI年率公布，數據向好可能對澳元有短線支持。

紐元兌美元

紐元兌美元在周二出現過一波拉升，主要是因為新西蘭聯儲核心通脹指標意外大漲。

新西蘭聯儲基于行業因素模型的通脹指標二季度創出七年來的最大漲幅，該聯儲曾表示，這是其所青睞的核心通脹指標之一。

根據交易員分析：新西蘭通脹指標意外強勢或使紐元空頭進一步受擠。即便是在周二創出六周以來的最大盤中漲幅后，考慮到依然偏空的頭寸現狀，紐元兌美元仍有進一步上漲的潛力；因疲軟二季度CPI數據而繼續做空的短線杠桿賬戶現已解除空頭倉位。下周有新西蘭6月貿易帳值得關注。


（紐元兌美元日線圖）

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