股市寬幅震蕩匯率大幅調整 基金看好主題已揭曉

　　今天券商晨會上，分析師表示，人民幣兌美元再創新低，A股結構分化還將進一步加劇，市場可能面臨一段時間的盤整，維持輕倉位觀望的態度。

　　人民幣回調的根源

　　這一波人民幣匯率的調整是從離岸市場開始的，從6月14日開始，離岸人民幣匯率價格持續弱于在岸人民幣匯率價格。然而，“離岸人民幣匯率最終將被在岸人民幣匯率所牽引。”交通銀行首席經濟學家連平指出。

　　在管濤看來，這一波人民幣匯率下調主要是因為美元快速走強導致的。近日美元加息預期上升，推動美元指數突破95關口。

　　“考慮到最近的人民幣匯率回調，是美元走強導致的，而未來美元并不必然走強。”管濤分析，預計短期內市場看空情緒集中宣泄后，人民幣匯率走勢將會重新回歸經濟基本面。

　　管濤進一步強調，人民幣匯率的回調不意味著資本出現外流，市場擔心的資本市場失血并不一定存在。他的依據在于，6月份人民幣匯率快速回調，但統計數據顯示，外匯占款和外匯儲備雙升，結售匯順差131億元人民幣，為連續第三個月實現順差。

　　連平表示，本輪匯率波動是市場經濟規律自身運作的結果，是市場對國際貿易形勢變化的自發反應。從人民幣匯率中間價機制、銀行結售匯情況、外匯儲備變化來看，本輪匯率波動完全是由市場因素主導。

　　外資抓住機會窗口

　　在人民幣對美元匯率回調的過程中，外資一直在堅定“買買買”人民幣資產。其逆向思維的背后，是對中國經濟的長期看好。

　　來自外匯局的數據顯示，今年上半年，外國來華證券投資跨境資金凈流入同比增長2倍。

　　中國債券市場也在崛起，更多的資本流入將對匯率形成支撐作用。

　　富達國際預測，在未來3至5年時間內，將有約2800億美元外資涌入中國債券市場。這一數字的得出是基于摩根大通政府債券—新興市場指數、彭博巴克萊全球綜合指數以及花旗全球政府債券指數這全球三大債券指數下被動型基金的資產規模，以及中國在岸債券市場的預計發展規模。

　　標普全球評級近日發布的債券調查顯示，投資者普遍認為，中國將繼續保持當前的經濟增長路徑，基礎設施及電信領域仍有良好的投資機會，對于違約風險也并無過多擔憂。

　　在標普全球評級調查的178名投資者中，超過一半(55.6%)的全球固定收益投資者計劃在未來12個月內增加對中國的投資敞口，該比例較過去四輪調查的平均結果高10個百分點。

　　對人民幣匯率有信心

　　今年以來，中美利差整體收窄，未來美聯儲還會繼續加息。

　　在19日的國新辦發布會上，外匯局國際收支司司長王春英指出，利差會影響跨境資金的流動，但不是唯一因素，也不是根本因素。相對穩健的經濟基本面、依然較高的綜合投資收益、逐步提升的人民幣資產配置的需求等因素，將會對我國跨境資本流動產生更加重要的影響。

　　她分析，從我國經濟基本面看，我國經濟韌性好、適應能力強、回旋余地大的特點是外匯市場平穩運行的堅實基礎；從我國政策基本面來看，堅持改革開放目標不動搖，將為我國跨境資本均衡流動創造有利條件。

　　“國內市場潛力巨大，金融風險總體可控，外匯儲備充足，政策調控的空間較大，有條件、有能力、有信心應對各種挑戰。”王春英指出，總的來說，與我國外匯市場運行密切相關的經濟基本面和政策基本面依然穩健，我國跨境資金流動和外匯市場運行有條件保持總體平穩。

　　在連平看來，人民幣對美元匯率基本是在合理均衡區間波動。究其原因，其一是因為中國經濟總體運行較為平穩；其二是我國國際收支整體平衡，沒有出現大幅度逆差或順差。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，人民幣匯率依然處在雙向寬幅波動的區間，沒有形成貶值趨勢。

　　首先是減稅對美國經濟刺激效應在3季度會有所減退，屆時美元會有所回調；

　　其次，目前央行的貨幣政策操作是把上半年中性偏緊的貨幣政策拉回到中性的立場上，并沒有轉向寬松，因此也不會對人民幣匯率造成負面沖擊。

　　“市場無需因外部不確定性而恐慌。”管濤強調，因為從歷史來看，事情的結果并非如設想的那樣悲觀。最近的一次例子就是2016年6月末英國脫歐公投，當時的一種恐慌心理認為這對英國來說是非常負面的，外匯市場也因此發生劇烈震蕩，英鎊匯率暴跌。

　　但后來事實證明，這只是事件驅動市場造成當時負面情緒集中的宣泄。理性來看，一國未來的經濟走勢，不可能是因為一個事件就發生根本上的改變。現在來看，確實如此。

　　近日，國際貨幣基金組織發布最新一期《世界經濟展望》報告，下調了對歐元區、日本和英國的增長預測和對印度、巴西和阿根廷等新興經濟體的預期，仍然維持對中國今明兩年經濟增長預測不變。

　　“這也從側面反映出，在國內去杠桿、外部不確定性加大的環境下，我國經濟仍表現出韌性。”管濤表示。

　　盤面分析

　　滬指和創業板指今日寬幅震蕩，盤面上，國產軟件板塊領漲兩市，工業互聯網、北斗導航、天然氣等概念漲幅也超1%；在線旅游、鋼鐵、民航機場等板塊表現疲軟。

　　前期下跌反映了大量悲觀預期，短期看震蕩走勢，但昨日離岸人民幣再創新低制約A股反彈，短期不明朗，機構傾向于等待后續政策的落地。A股整體估值雖然處于歷史低位，但前期上漲較多的板塊大概率面臨回調，市場可能面臨一段時間的盤整，維持輕倉位觀望的態度。看好行業：行業配置注重平衡，較為一致地看好大消費板塊，也關注超跌的TMT板塊，部分機構開始布局周期行業。

　　萬聯證券：

　　我們認為市場仍處在底部區域，可逢低布局。7月下旬，市場將面臨多重因素的擾動。首先，盈利較好或高送轉的公司將率先開始公布中報，由于中報對年度業績具有一定的參考意義，活躍資金將會炒作中報行情。在市場存在熱點主線的情況下，市場將維持一定的活躍度，存在一定的賺錢效應，場內資金難以大量撤出，這將使得市場繼續向下的空間有限。

　　如果說去杠桿已讓A股結構分化加劇，那么人民幣匯率貶值也未嘗不是如此。之前人民幣快速貶值，以創業板為代表的新興產業不跌反升率先見底，周期股則跌跌不休低迷難振。此次，人民幣兌美元再創新低，A股結構分化還將進一步加劇，周期股還會“有點煩”，成長股我行我素，大盤底部震蕩盤底態勢也就難以改變。短線大盤走出“五連陰”走勢，技術上有反彈要求，區間震蕩還是大盤階段性運行方式。操作上，輕指數、重個股，逢低關注超受益于人民幣貶值題材股，回避受困于人民幣貶值的周期股。

　　川財證券：

　　昨日外匯占款數據公布，連續六個月上升。說明我國外匯市場運行密切相關的經濟基本面和政策基本面依然穩健，我國跨境資金流動和外匯市場運行有條件保持總體平穩，為下半年政策調控預留了較為充裕的空間。近日，中國銀保監會黨委書記、主席郭樹清調研銀行業加大民營企業和小微企業融資服務力度情況并提出下半年工作要求。根據會議精神，我們認為，貨幣政策有望邊際放松，銀行信貸投放力度將擴大。今年以來，表外融資規模快速收縮，導致M2增速和社融增速屢創新低。社融增速過低，不僅不利于經濟穩健發展，也可能導致杠桿率被迫抬升。同時考慮到2018年下半年以來，公司債和地方債到期量將逐漸加大，債務到期風險逐漸積累。銀保監會敦促商業銀行加大信貸投放力度是真正將貨幣政策回歸穩健中性，保證實體經濟的健康發展。

　　績優基金看好醫藥和科創兩大領域投資機會

　　由于今年醫藥板塊表現較好，重倉醫藥行業的基金收獲頗豐。在這些基金看來，三季度具有防御價值的醫藥領域仍有較好的投資機會。同時，代表產業升級的科技創新領域不容忽視，投資上可以雙管齊下。

　　匯添富醫療服務混合型基金經理劉江認為，雖然上半年投資醫藥板塊的收益相當可觀，但考慮到該行業龍頭公司的盈利還有超預期可能，而其他許多行業的遠期盈利預測出現下修，因此醫藥板塊遠期PE的相對溢價率仍在可接受范圍之內。

　　在劉江看來，2018年醫藥板塊整體估值還處于中偏下位置，相對收益的基礎仍然堅實，若長期持倉等待優質公司的業績成長仍會有較大概率的絕對收益。

　　王大鵬認為，前期市場的大幅調整為較多優質公司帶來了中長期的布局機會。他預計，醫藥行業的景氣回升在三季度仍會持續，板塊估值合理，股價調整反而是布局的較好時機。

　　具體到細分領域，諾安利鑫混合型基金經理周冬認為，當前時點可繼續看好兼具消費和科技屬性的醫藥行業。創新藥和醫療服務是未來經濟轉型升級的戰略方向，目前已進行了重點配置。此外，他還看好必需消費品、新興服務業、高端制造業等方向。

　　童立透露，基于“2018年機遇與風險并存”的判斷，華商研究精選混合型基金在二季度相對謹慎，配置上仍堅持“制造業升級+消費升級”的核心主線。具體而言，二季度較多配置了必需消費與部分TMT標的。

　　華商潤豐混合型基金基金經理魯寧表示，在產業升級的背景下，科技創新的重要性日益凸顯。同時，消費行業的穩定性也是市場所追求的。二季度該基金配置方向主要集中在信息技術、新消費、智能制造、醫藥零售等方面。

《股市寬幅震蕩匯率大幅調整 基金看好主題已揭曉》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0722/122138.htm