監管層密集發出重磅政策涉及資金規模近30萬億 股市流動性略有增加

　　怎么打理“錢袋子”？快看這些新變化

　　“資管新規”正式稿落地將近3個月，7月20日，央行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)。同日，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)，證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》及其配套細則對外公開征求意見。

　　記者梳理發現，此次“一行兩會”發布相關文件，讓今后資管細分行業的業務開展方向更加明晰，涉及資金規模近30萬億。受此影響，當日大金融板塊午后全線暴漲，帶動滬市上漲并收復2800點。

　　然而，有業內人士指出，資管新規執行通知出臺和理財新規征求意見，短期來看，有助于緩解市場預期，但長期而言，A股市場目前面臨的內外不確定性仍多，在整個大環境沒有徹底改變之前，不排除指數反復震蕩的可能。

　　金融市場

　　堅持去杠桿不動搖

　　創造健康金融環境

　　《通知》對“資管新規”的操作性問題做了進一步明確；《辦法》僅適用于尚未成立理財子公司的銀行資管部的理財業務，理財子公司的理財業務將另行出臺辦法。

　　央行顧問黃益平在接受媒體采訪時指出，雖然“資管新規”對新老業務采取過渡劃斷方式，給予市場相對充分的緩沖期，但由于金融機構對實際業務操作具體要求的認識并不明確，對“資管新規”具體規定的理解存在分歧，為了避免對政策理解的誤區和落實“新規”中可能出現的偏差，金融機構要么采取過急過緊的一刀切方式，要么采取消極等待的觀望態度，這在一定程度上加劇了金融市場緊張情緒。

　　因此，“資管新規”細則堅持去杠桿的政策方向不動搖，進一步明確了監管標準和要求，更充分考慮我國金融市場發展的實際情況和實體經濟合理融資需求，有利于消除市場不確定性，穩定市場預期，確保金融市場穩定運行，將為實體經濟創造健康的貨幣金融環境，更有條件打贏防范重大風險攻堅戰。

　　理財市場

　　降低投資門檻

　　萬元可買理財產品

　　監管層密集發出重磅政策，預計將影響近30萬億的理財市場。那么對于普通投資者來說，將迎來哪些方面的改變？怎樣調整？如何適應新的理財趨勢？

　　首先，對于穩健型投資者，購買銀行理財的“起步價”會大幅降低。

　　記者注意到，作為資管新規配套細則，《辦法》主要側重規范銀行非保本型理財產品。此次發布的《辦法》則規定“商業銀行發行公募理財產品的，單一投資者銷售起點金額不得低于1萬元人民幣”。

　　華泰宏觀分析師李超表示，這一規定降低公募理財產品投資門檻，使得更多投資者可以投資理財產品。有助于提高理財在投資者資產配置中的相對吸引力，擴大銀行理財客戶范圍、吸引資金流入理財資金池，緩解商業銀行的負債端壓力。

　　一名股份制銀行江北網點的理財經理告訴記者，銀行理財降至1萬門檻，將會對資金量較小、追求中低風險的客群，比如農民客戶、年輕白領群體，產生較強吸引力。

　　部分定期開放式資管產品

　　可用攤余成本法計量

　　資管新規實施以來，以往只盯著“預期收益率”高低挑選，如今這類“簡單粗暴”的產品會越來越少，取而代之的是標注“業績比較基準”的凈值型產品。

　　記者走訪市場發現，凈值型產品多“叫好不叫座”。“凈值型產品沒有明確的預期收益率。產品收益以凈值的形式公布，投資者根據產品實際的運作，獲得收益或承擔虧損。”一名股份制銀行理財經理告訴記者，雖然這樣有利于保護投資者的利益，消除了風險隱患。但由于不能“保本”，客戶接受程度很低。

　　此次《通知》提出，過渡期內，對于封閉期在半年以上的定期開放式資產管理產品，投資以收取合同現金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產品持有資產組合的久期不得長于封閉期的1.5倍。

　　一國有銀行重慶分行資管部人士告訴記者，此條對銀行理財應該算是一大利好。“銀行理財客戶習慣了預期收益型產品，市場對于凈值型產品的接受度培養應是一個長期的過程。”該人士說，比如很多客戶對于一年期以上的封閉式凈值型產品都不作考慮。

　　“現在，意味著過渡期內，作為銀行理財的主力產品，預期收益型理財模式仍可持續。”他認為，盡管產品持續期受一定限制。但至少可解決理財客戶的接受問題，避免快速轉型可能引發客戶大幅流失。

　　規范結構性存款

　　數量規模化發展或放緩

　　在資管新規的影響下，結構性存款被視作保本理財的“接替者”，成為上半年理財市場的爆款產品，數量規模出現了飆升。央行數據顯示，截至5月末中資全國性銀行結構性存款余額9.26萬億元，同比增長53.9%。隨著規模的飆升，一些“假結構性存款”亦趁機混跡其中，引起監管層的高度關注。

　　因此，此次《辦法》專門明確了現行監管制度中的相關要求，包括將結構性存款納入銀行表內核算等措施。

　　“隨著細則以及配套監管政策落地，通過猛增結構性存款的方式來代替保本理財將得到遏制。”融360分析師楊慧敏表示，比如銀行需具備相應的衍生產品交易業務資格，在這種背景下，結構性存款的增速或將放緩，迎來規范發展時期。

　　對于未來趨勢，普益標準研究員付巍偉分析，預計銀行理財市場整體規模或將萎縮近兩成，客戶產品選擇分化更加顯著。盡管各大銀行都在提產品的差異化轉型，但類貨基產品、以固收類為主的中長期理財產品都是各大銀行相中的產品類型。

　　“從流動性溢價的角度看，短期限產品流動性溢價顯著高于長期限產品流動性溢價，這表明為獲得產品的高流動性，理財客戶愿意放棄大部分收益訴求。”付巍偉認為，在此背景下，類貨幣基金理財產品或將成為銀行資管未來重要轉型方向之一。

　　股票市場

　　股市流動性略有增加

　　投資最好挑選質地較好上市公司

　　“一行兩會”接連發布3條重磅政策，在股票市場掀起了不小的浪花，哪些條款與A股聯系緊密并影響較大呢？記者篩選出了最重要的幾點分別是：公募資管產品可投非標和股票。公募理財產品可投資股票型基金。私募理財產品可通過二級市場進行股票交易。老產品可以投資新資產品。那么，在資管和理財新規正式出臺之后，會對A股市場帶來什么樣的影響呢？

　　穿石投資總經理蔡生儉接受記者采訪時表示，理財新規等整體對于股市而言偏利好，這些文件在一些細節上做了放松，不過整體沒跳出資管新規的框架，而新規的出臺反映出最主要的一點，即是政府對目前整個“去杠桿”等政策略有調整，由以前的從嚴“去杠桿”慢慢走得更溫和一些，但是去杠桿的政策方向不會改變，只是調整節奏和力度可能有所改變。

　　同時，蔡生儉表示，雖然理財新規出臺之后，銀行出新產品的速度可能加快、公募基金等可以投資股票或者股票型基金等，這既體現出政府對資本市場的重視程度，同時可能會改善股市的流動性，不過，目前整個經濟“去杠桿”跡象、流動性收縮仍比較明顯，即便是受益于此次新規出臺，有40多億資金可能流入股市，那也不過是杯水車薪，畢竟整個市場是幾十萬億的體量。因此，未來市場的機會預計更在于個性化，投資者在股市里面投資的話，需要把握經濟結構的轉型、資本市場估值體系的重構，挑選投質地較好的上市公司。

　　更加凈化投資環境

　　增量資金入市影響有限

　　富鼎資管首席經濟學家李維夏亦告訴記者，三大文件出臺對股市而言是利好因素，但是影響不會太大。現在的股市是由大的環境所決定的，而各個部委只是一個市場的管理者，并不能對市場造成很大的一個影響，因此，這次一行兩會出臺的理財新規等文件對股市實際上影響有限。實際上，此次理財新規等中規定的比如公募理財產品等，這些其實以前都可以，只是有各種違規行為，比如有保底等，有些資金可能因此受限，而目前新規中又重提這些內容，如果私募、公募等投資股票的資金是合規的話，那么，實際上分給市場帶來的增量資金是有限的。

　　同時，李維夏表示，1994年出臺了三大政策：暫停新股發行和上市；嚴格控制上市公司配股規模；采取措施擴大入市資金范圍等，受此刺激，當時股市從300多點漲到一千多點，雖然隨后指數又掉下來，但是指數翻三倍，很多股票卻翻了十倍，這個力度非常大。不過，值得注意的是，當時整個股市市值非常小，可能就兩三百億，相當于是個試驗場，所以影響大；而目前的市場已經是50萬個億左右，即便此次新規出臺后會有增量資金流入市場，對整個市場不會有明顯的影響。

　　市場發展更加規范

　　提升長期資產配置價值

　　大同證券國際理財師田暉告訴記者，資管和理財新規出臺，短期來看，有助于緩解市場悲觀預期，刺激指數上行，但從長遠來看，A股市場目前面臨的內外不確定性仍多，在整個大環境沒有徹底改變之前，不排除指數反復震蕩的可能。

　　不過，田暉同時表示，資管和理財新規對于股市長期的影響更為重要，比如在目前信用融資環境趨緊，違約事件時有發生的情況下，允許公募投資非標可以緩解上述壓力，同時，可以適當補充資本市場流動性，有助于緩解微觀流動性的缺失等等，這些都有利于市場朝著更加健康和規范的方向發展，提升長期資產配置價值。

　　配套細則>>

　　央行關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知

　　銀保監會就《商業銀行理財業務監督管理辦法 》公開征求意見

　　證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》征求意見

　　資管新規執行通知 5大方面予以放松 鼓勵發二級資本債解決非標回表

　　機構點評資管新規：平穩過渡大趨勢未變 鼓勵資金投資股市債市

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