6月煤炭行業數據點評：產量平穩 進口增加和水電增發造成煤炭庫存上升

　　原煤產量釋放依舊較穩，6月份產量略低于3億噸。7月16日，統計局發布2018年6月份規模以上工業企業生產數據，6月份全國原煤產量2.98億噸，同比增加1.7%(按照絕對值口徑同比-3.35%)，環比增加約103萬噸，6月份產量釋放依舊緩慢，1-6月份累計產量16.97億噸，同比增長3.9%。從日均原煤產量來看，4、5、6月份分別為978、958、993萬噸/天，6月份環比增加約35萬噸/天。

　　6月份煤炭進出口：進口量同比增加明顯，出口持續大幅下滑。為了緩解國內供應壓力，相比4、5月份進口煤政策略有放松，6月份進口煤及褐煤2547萬噸，環比增加314萬噸，同比上升17.9%，1-6月份累計進口1.46億噸，同比增加9.7%；2018年以來，國內供應持續偏緊使得出口煤量大幅下滑，幾乎降到可以忽略的水平，6月份出口煤及褐煤35.3萬噸，同比大幅下降52%，1-6月份累計出口236.5萬噸，同比大幅下降55.3%。

　　1-6月份火電產量增速達到8.0%，電煤需求依然旺盛。受工業用電需求增加、高溫天氣(6月份全國平均氣溫較常年同期偏高0.8℃)以及電能替代等影響，6月份全社會發電量繼續呈現較快增長，同比增加6.7%，但增速較上月回落3.1個pct，1-6月累計同比增速8.3%，較1-5月回落0.2個pct。從結構上來看，6月火電、水電產量增速皆有回落，6月水電產量同比增長3.7%，較上月回落3.2pct，1-6月累計同比增速2.9%，整體處于低位對火電替代效應偏弱。6月份火電產量同比增加6.3%，較上月回落4.0個pct，1-6月累計同比增速8.0%，較1-5月回落0.1個pct，電煤需求繼續保持良好勢頭。

　　6月進口煤和水電產量環比增加，煤炭庫存環比上升。6月份煤炭產量較為平穩但進口煤環比有所增加。受雨水天氣偏多影響，6月份水電環比有所增發，6月份水電產量1065億千瓦時，環比增加約15%，受此影響，6大電廠6月份日均耗煤69.6萬噸，環比5月份下降2.53萬噸或3.5%。港口及電廠庫存6月份環比有所上升，截至6月底秦皇島港煤炭庫存704萬噸，環比增加182萬噸，沿海6大電廠庫存1481.2萬噸，環比增加215萬噸。

　　1-6月份焦炭及水泥產量增速依舊為負，對煤炭需求的拉動作用偏弱。受制于環保限產等因素，煤炭下游需求中焦炭以及水泥生產仍然較為低迷，對煤炭需求的拉動作用持續偏弱。6月份，焦炭產量同比下降4.7%，生鐵同比增加3.8%，粗鋼同比增加7.5%；1-6月焦炭累計產量2.12億噸，同比下降3.2%，生鐵累計產量3.73億噸，同比增加0.5%，而粗鋼累計產量4.5億噸，同比增加6.0%，粗鋼與生鐵產量的背離，可能與電爐占比提升、廢鋼利用量增加等有關系。水泥6月份產量2.0億噸，同比持平，1-6月份累計產量9.97億噸，累計同比下降0.6%。

　　固定資產投資增速繼續回落，其中制造業繼續回升，地產略有下滑。1-6月份全社會固定資產投資累計增速6%，較1-5月下降0.1個pct。其中，受政府財政支出收緊影響，1-6月基礎設施投資(不含電力)累計增加7.3%，較1-5月下降2.1個pct，成為拖累固定資產投資首要因素。工業企業盈利較好，制造業投資增速繼續回升，1-6月份制造業投資累計同比增加6.8%，較1-5月加快1.6個pct.1-6月房地產開發投資累計同比增長9.7%，較1-5月微降0.5pct，房地產投資增速繼續高位偏穩。

　　商品房銷售增速繼續上升，帶動土地購置、新開工等增速繼續回升。1-6月份，商品房銷售面積累計同比增加3.3%，增速較1-5月上升0.4個pct。銷售端向好帶動地產企業的土地購置、新開工等繼續回升，1-6月份房地產企業土地購置面積累計同比增長7.2%，較1-5月份上升5.1個pct，房屋新開工面積累計同比增加11.8%，較1-5月上升1.0個pct。土地購置面積以及新開工面積增速加快，皆表明地產投資有望維持在一定較高水平。

　　投資策略：旺季煤價有望季節性小幅反彈，優先推薦低估值龍頭。6月份原煤產量數據表明行業新增產能釋放仍較為緩慢，疊加全社會庫存水平相對偏低，煤炭供給面依然堅實，近期港口、電廠庫存偏高，隨著夏季高溫需求旺季到來、下游電廠日耗繼續攀升，未來1個月動力煤市場價有望小幅上漲。宏觀需求層面，1-6月份基建投資數據如預期繼續回落，制造業投資繼續回升，房地產投資維持在約10%較高增速，6月房地產銷售數據繼續向好帶動土地購置以及新開工面積繼續回升，地產數據表現不俗利于保持經濟的韌性。去杠桿、信用風險暴露都較大程度影響市場風險偏好，預計全年板塊整體仍以低估值為主，在旺季來臨有望呈現季節性波動，低估值龍頭具備穿越周期的價值。繼續推薦業績比較好、低估值動力煤：陜西煤業、兗州煤業、中國神華等；焦煤股：雷鳴科化、潞安環能、陽泉煤業、山西焦化等。

　　風險提示：流動性偏緊；政策調控力度過大；經濟增速不及預期。

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