供需逐步回歸偏緊 甲醇價格有望震蕩上漲

三季度由于國內甲醇裝置重啟，加之國外甲醇進口量增加，總體國內供應將明顯增加。四季度甲醇供應預計減少，四季度則重點關注取暖季焦化和天然氣的限產情況，今年因天然氣供給增加較多，且提前向氣庫注氣，總體預計冬季氣荒影響弱于去年。

三季度甲醇傳統需求由于天氣原因，需求基本偏弱為主，預計要三季度末開始逐漸恢復，在四季度維持平穩。而烯烴需求由于利潤偏差影響，復工積極性較差，需求將體現將延后到7月下旬附近。進入四季度，甲醇燃料的需求開始增加，再加上烯烴裝置的復工穩定運行，整體上需求有所提升。

目前甲醇港口庫存處于偏低水平，不過由于三季度供需錯配，8月中之前，甲醇有累庫預期。四季度隨著需求的穩定和供應的不確定影響，預計將是去庫存周期。

綜合來看，雖然短期甲醇供需格局偏弱，但是由于低庫存，價格震蕩為主，進入3季度末后至四季度，供需逐步回歸偏緊，甲醇價格有望震蕩上漲。操作上投資者總體回落做多為主。

一、行情分析

1、國內市場情況

2018年已經悄然過半，國內甲醇市場上半年整體走勢寬幅震蕩整理為主，且整體價格區間高于2017年，上半年場內貨緊狀態較為頻繁，下游需求剛性支撐，因此價格底點略高于2017年。

三季度由于國內甲醇裝置重啟，加之國外甲醇進口量增加，總體國內供應將明顯增加。四季度甲醇供應預計減少，四季度則重點關注取暖季焦化和天然氣的限產情況，今年因天然氣供給增加較多，且提前向氣庫注氣，總體預計冬季氣荒影響弱于去年。

三季度甲醇傳統需求由于天氣原因，需求基本偏弱為主，預計要三季度末開始逐漸恢復，在四季度維持平穩。而烯烴需求由于利潤偏差影響，復工積極性較差，需求將體現將延后到7月下旬附近。進入四季度，甲醇燃料的需求開始增加，再加上烯烴裝置的復工穩定運行，整體上需求有所提升。

目前甲醇港口庫存處于偏低水平，不過由于三季度供需錯配，8月中之前，甲醇有累庫預期。四季度隨著需求的穩定和供應的不確定影響，預計將是去庫存周期。

綜合來看，雖然短期甲醇供需格局偏弱，但是由于低庫存，價格震蕩為主，進入3季度末后至四季度，供需逐步回歸偏緊，甲醇價格有望震蕩上漲。操作上投資者總體回落做多為主。

一、行情分析

1、國內市場情況

2018年已經悄然過半，國內甲醇市場上半年整體走勢寬幅震蕩整理為主，且整體價格區間高于2017年，上半年場內貨緊狀態較為頻繁，下游需求剛性支撐，因此價格底點略高于2017年。

國外方面：上半年過去后，國外裝置投產的預期在逐步下降，目前來看，僅美國175萬噸和智利90萬噸兩套大概率會投放，未來的沖擊主要是通過擠出周邊進口來對國內甲醇形成壓力。

國內裝置運行方面，因4-5月為甲醇春季檢修旺季，開工處于偏低水平，因環保因素，徐江蘇焦化裝置亦出現不同程度的限產，使得上半年甲醇開工持續維持在較低水平，近期，隨著之前裝置的逐步穩產，甲醇開工重新走高且逐步穩定下來。

利潤方面，由于目前國內甲醇價格堅挺，甲醇生產企業利潤一直保持盈利水平，目前煤制甲醇利潤在800-1000元/噸，天然氣制甲醇利潤在500元/噸附近。

進口方面，2018年1-5月，預計甲醇進口約320.5萬噸，同比去年同期的322萬噸，預計上半年比去年減少10多萬噸。因外盤投產幾無投產，加上4-5月外盤集中檢修，造成了甲醇上半年進口偏少的格局。下半年來看，外盤可投產裝置主要有伊朗卡維230萬噸裝置和美國OCI175萬噸裝置，其中OCI預計在7月投入商業運營，伊朗卡維尚存在一定的不確定性，但即便二者年內投產，則更多影響產業鏈情緒，而對09合約影響有限。

進口方面，2018年1-5月，預計甲醇進口約320.5萬噸，同比去年同期的322萬噸，預計上半年比去年減少10多萬噸。因外盤投產幾無投產，加上4-5月外盤集中檢修，造成了甲醇上半年進口偏少的格局。下半年來看，外盤可投產裝置主要有伊朗卡維230萬噸裝置和美國OCI175萬噸裝置，其中OCI預計在7月投入商業運營，伊朗卡維尚存在一定的不確定性，但即便二者年內投產，則更多影響產業鏈情緒，而對09合約影響有限。

2、下游需求方面

首先我們來看下傳統需求，目前傳統需要主要在MTBE、甲醛、醋酸和二甲醚。6-7月傳統需求相對淡季，下游除醋酸外，其余開工均弱于往年，傳統需求弱穩。具體來看，醋酸因利潤較好，負荷在高位，尤其裝置較少，每一套裝置的停開車對負荷都有著明顯的影響，總體上需求變化不大。甲醛負荷目前處于季節性弱勢，主要是受雨季影響，下游板材等開工受到影響。整個傳統下游的局勢是，三季度需求持續減弱，從三季度末開始逐漸恢復，在四季度維持平穩。

新興需求方面，目前甲醇最主要的影響因素是烯烴需求，烯烴外采甲醇的量達到1340萬噸，對甲醇影響明顯。上半年，因裝置利潤不佳緣故，多套外采甲醇制烯烴裝置選擇在5~6月進行年度大修，以等待甲醇檢修裝置的復產和利潤的修復。

目前開工率降低到歷史最低點。集中檢修也就意味著集中開車，目前興興能源和中煤榆林已經重啟開車，后面寧夏寶豐和中原石化也就重啟，7月20日大型外采裝置斯爾邦有停車檢修計劃。七月中上旬整體上需求增加很多，后期隨著斯爾邦的檢修，需求收縮，三季度的需求情況呈現“V”字型。進入四季度，甲醇燃料的需求開始增加，再加上烯烴裝置的穩定影響，整體上需求有所提升。

3、低庫存支撐價格

庫存方面，甲醇今年一季度穩定比較穩定，二季度持續去庫，庫存降為歷史最低點。目前港口庫存總計53.05萬噸，港口可流通庫存在14.14萬噸左右。從6月份隨著烯烴裝置的檢修，甲醇國產和海外進口的逐步恢復，甲醇的港口庫存開始累積，預計三季度庫存處于持續累積的狀態，四季度持續去庫。內地庫存方面尤其是西北庫存，后期累庫幅度應該不會太大，三季度可能庫存平衡，或者去庫，四季度則會累庫，整個庫存變化正好和港口庫存相反，其原因主要是受到環保因素的影響。技術內地在四季度累庫，但由于冬季天氣因素的影響，出貨港口地區的量也十分有限。

四、總結

供給端：三季度由于國內甲醇裝置重啟，加之國外甲醇進口量增加，總體國內供應將明顯增加。四季度甲醇供應預計減少，四季度則重點關注取暖季焦化和天然氣的限產情況，今年因天然氣供給增加較多，且提前向氣庫注氣，總體預計冬季氣荒影響弱于去年。

需求端：三季度甲醇傳統需求由于天氣原因，需求基本偏弱為主，預計要三季度末開始逐漸恢復，在四季度維持平穩。而烯烴需求由于利潤偏差影響，復工積極性較差，需求將體現將延后到7月下旬附近。進入四季度，甲醇燃料的需求開始增加，再加上烯烴裝置的復工穩定運行，整體上需求有所提升。

庫存：目前甲醇港口庫存處于偏低水平，不過由于三季度供需錯配，8月中之前，甲醇有累庫預期。四季度隨著需求的穩定和供應的不確定影響，預計將是去庫存周期。

綜合來看，雖然短期甲醇供需格局偏弱，但是由于低庫存，價格震蕩為主，進入3季度末后至四季度，供需逐步回歸偏緊，甲醇價格有望震蕩上漲。操作上投資者總體回落做多為主。

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