地產短期利好全裝修/裝配式 生態環保仍維系高景氣度

　　投資建議

　　推薦：嶺南園林(多維融資+訂單飽滿， 強勢基本面+絕對低估值標的， 控股股東、董監高增持彰顯信心)；東方園林(停牌)(規范化的PPP龍頭行穩致遠，在手訂單營收比超10倍)；全筑股份(訂單超預期增長、“量”與“質”料繼續提升)；杭蕭鋼構(鋼結構住宅龍頭、資產質地優質)。

　　事件

　　7月16日，統計局發布我國2018年1-6月宏觀經濟數據，1-6月全國固定資產投資(不含農戶)29.73萬億，同比+6%，狹義基建投資同比+7.3%，全國房地產開發投資5.55萬億，同比+9.7%；6月CPI同比+1.9%， PPI同比+4.7%。

　　點評

　　固投增速下滑，民間投資是主力，東北邊際改善明顯。1-6月我國固定資產投資同比+6 %， 增速繼續回落；其中民間投資同比+8.4%，增速較去年提升1.2pct，民間投資占全部投資比重的62%，較去年同期提升1pct，民間投資保持良性增長；分地區來看，東部/中部/西部/東北投資同增5.5%/9.1%/3.4%/6.3%，較去年同期提升-3.6pct/-1.1pct/-7.3pct/15.8pct，東北固定投資邊際改善明顯。

　　基建增速跌破“8%”，生態環保仍處高景氣度，首推園林行業。

　　1)1-6月狹義基建投資同比+7.3%，增速繼續回落。分行業來看，其中水利/公共設施/道路/鐵路投資增速分別為同比+0.4%/+5.8%/+10.9%/-10.3%。

　　2)6月社融數據僅11800億元，環比增長55%(前值7608億元)，同比下滑33%，環比雖有回升，但明顯低于市場預期，新增人民幣貸款16742億，環比增長32%，表外融資依然是主要拖累因素。

　　3)根據國金宏觀，展望下半年，“穩增長”依然需要基建發力，政策支持下基建有望在下半年企穩回升。

　　4)①生態環保維持高景氣度，生態環保和環境治理業維持高景氣度，增速達35.4%。

　　②2018年7月，全國實施鄉村振興戰略工作推進會議上，主席習近平強調把實施鄉村振興戰略擺在優先位置，讓鄉村振興成為全黨全社會的共同行動，一號文件明確的鄉村振興三步走目標中生態環境改善是重要方向，預計未來農村生態環保比例增加，生態環保維系高景氣度。

　　③目前已發布業績快報的園林公司中報業績增長中樞普遍低于一致預期的全年業績增速，其中美晨生態、鐵漢生態、棕櫚股份、蒙草生態中報增長中樞分別為：43%、35%、29%、-50%或受到上半年融資較緊影響。我們認為，目前社融、投資雙降的狀況下，下半年信貸或邊際寬松，疊加PPP立法落地， PPP項目貸或邊際放松。

　　④推薦嶺南園林(多維融資+訂單飽滿， 強勢基本面+絕對低估值標的， 控股股東、董監高增持彰顯信心)，東方園林(停牌)(規范化的PPP龍頭行穩致遠，在手訂單營收比超10倍)。

　　銷售提速+庫存降低新開工有支撐，利好地產產業鏈(全裝修、裝配式建筑)。

　　1)1-6月房地產投資5.55萬億，同比名義增長9.7%，增速比1-5月回落0.5個百分點，其中住宅投資3.9萬億，同比+13.6%，增速回落0.6個百分點；1-6月房屋新開工面積/竣工面積為9.58/3.7億平米，同比+11.8%/-10.6%，房屋新開工面積增速比1-5月提高1個百分點，竣工面積降幅比1-5月擴大0.5個百分點，地產企業土地購置面積1.1億平米，同增7.2%，增速比1-5月提高5.1個百分點，成交面積增長對未來新開工形成一定支撐。

　　2)1-6月房地產銷售面積7.7億平米，同增3.3%，其中住宅銷售面積同增3.2%；6月待售面積5.5億平米，較5月減少927萬平米，庫存維持低位。

　　3)①短期來看，土地購置提速+銷售回升+庫存低位的影響下，未來新開工面積仍有較大的韌性，新開工面積提速對利好地產產業鏈的全裝修及裝配式建筑；

　　②長期來看，全裝修板塊(受益全裝修政策及長租公寓等政策大力推行，我們判斷全裝修市場規模在2025年或將達萬億規模，目前全裝修市場規模僅3000億，未來8年CAGR將達到25%左右的中高速增長狀態)、鋼結構板塊(老齡化加速致使勞動力成本上行較快，建筑工業化迫在眉睫，我國新開工面積中裝配式建筑面積不足5%，距離2020年“15%”硬指標空間尚大，未來四年CAGR超50%)未來增速有保障；

　　③首推全筑股份(訂單超預期增長、“量”與“質”料繼續提升)/杭蕭鋼構(鋼結構住宅龍頭、資產質地優質)。

　　風險提示：利率上行風險、PPP落地風險、相關標的業績增速不及預期等。

 

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