鋼鐵行業：地產支撐需求再次印證

　　主要事件：統計局公布6月份鋼鐵行業運行數據，結合海關進出口數據如下：

　　(1)2018年6月我國粗鋼產量8020萬噸，同比增長7.5%，日均產量267.3萬噸；1-6月我國粗鋼產量45116萬噸，同比增長6.0%；

　　(2)6月我國生鐵產量6588萬噸，同比增長3.8%；1-6月我國生鐵產量37280萬噸，同比增長0.5%；

　　(3)6月我國鋼材產量9551萬噸，同比增長7.2%；1-6月我國鋼材產量53085萬噸，同比增長6.0%；

　　(4)6月我國出口鋼材694.4萬噸，同比增長2.0%；環比增加6.1萬噸，增長0.9%；1-6月我國出口鋼材3542.6萬噸，同比減少539萬噸，下降13.2%；

　　(5)6月我國進口鋼材104萬噸，同比下降8.0%，環比減少9.4萬噸，下降8.30%；1-6月我國進口鋼材667萬噸，同比減少13萬噸，下降1.9%；

　　(6)6月份我國鐵礦石進口量8324.2萬噸，同比減少1146萬噸，下降12.1%；環比減少1089萬噸，日均環比下降8.62%。1-6月份鐵礦石進口量為53069.3萬噸，同比減少863萬噸，下降1.6%。

　　統計數據下的實與虛：6月粗鋼日產量同比增加7.5%，考慮到當月出口量絕對量并不高，行業6月表觀消費量更是上行至10.0%的高位水平，而由于2017年6月為地條鋼清理收官階段，實際產量從表外轉向表內的規模相對有限，6月高增長顯示鋼鐵實際需求較為旺盛。我們認為一方面真實求表現要好于預期，尤其是地產對鋼鐵需求拉動較為明顯，最新數據顯示1-6月地產銷售、新開工以及土地購置費用都出現不同程度上行；另一方面，6月表觀消費增速或由于統計口徑問題導致數據有所高估，從微觀層面來看，6月徐州、常州等江蘇地區都出現不同程度的限產，雖然鋼廠對沖手段已較為成熟，但理論上這對供給仍會形成一定壓制；

　　出口延續反彈態勢：6月份鋼材出口再創年內新高，單月同比增速也實現轉正，顯示我國出口持續回暖態勢得以持續。目前我國主打的高爐鋼相較海外的電爐鋼仍具有一定成本優勢，雖然這有助于擴大我國出口鋼材的海外競爭優勢，但若后期行業環保限產力度加大，國內市場階段性供應瓶頸將削弱鋼企出口意愿并造成出口主動萎縮，這在后期需要觀察；

　　鐵礦石進口短暫回落：雖然6月我國鐵礦石進口量同比出現下滑，但期間海外四大礦山整體發貨量仍維持高位，6月鐵礦石進口出現回落更多是報關節奏所致。由于BHP與FMG財年末沖量，巴西5月后發運量高位運行，因此7月份整體到港量或將觸底回升，后期供給端壓力不減；

　　對鋼市后期研判：

　　(1)環保限產擾動再次加大：雖然徐州地區鋼廠近期即將復產但，但7月以來環保高壓之下，局部地區的限產比例卻日益嚴苛。污染排放問題最為嚴重的唐山地區在7月11日發布《關于開展SO2、NO2、CO污染減排攻堅行動的通知》，決定自7月20日至8月31日在全市開展污染減排攻堅行動，所有燒結機、豎爐限產50%(完成脫硝治理的除外)，鋼企根據區域不同實行30%與50%限產。我們前期報告理論測算本輪唐山限產若30-50%，將影響當期生鐵日產量10萬噸以上，占國內產量的6%左右，供給端的收縮延長整體鋼鐵企業盈利的持續性；

　　(2)地產投資靚麗表現或將延續：據統計局最新公布的經濟數據，1-6月除房地產開發投資小幅回落至9.7%外，地產領域其他數據表現持續亮眼，其中1-6月房屋新開工面積同比增長11.8%，增速提高1個百分點，商品房銷售面積同比增長3.3%，增速提高0.4個百分點，降準之后地產領域量的增長已經顯現。就目前需求端而言，主要支撐力量在于房地產仍保持強勢，雖然房貸利率從底部回升，但仍舊處于低位，降準后貨幣環境指引變化導致房地產周期進一步拉長，進而對沖今年基建規模的大幅萎縮。后期房地產投資的持續性取決于今年加強監管對地產企業融資端的影響。在穩定內需的大背景下，企業融資端的限制預計未來將得到緩解，但具體節奏仍有不確定性。板塊前期跌幅較大，目前估值偏低，我們預計將有一定的修復空間，，推薦標的如寶鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、柳鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山、南鋼股份、馬鋼股份等；

　　風險提示：宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓；環保限產不及預期。

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