建筑和工程行業周報：結構性去杠桿持續+社融低于預期 首推中材國際

　　軌交新規+因地制宜推進棚改，政府仍處結構性去杠桿。

　　1)本周建筑裝飾板塊+1.99%，上證綜指+3.06%，創業板指數+5.01%，滬深 300 指數3.79%。分子板塊來看，分子板塊來看，裝修裝飾(3.64%)漲幅最大，房屋建設、園林工程、基礎建設、專業工程漲幅分別為1.32%、1.93%、1.89%、1.99%。

　　2)我們認為地產產業鏈上漲幅度領先主要受“住建部表示因地制宜推進棚改貨幣化”的影響。7月12日，住建部再次明確，各地要因地制宜推進棚改貨幣化安置，不搞一刀切、不層層下指標、不盲目舉債鋪攤子。商品住房庫存不足、房價上漲壓力較大的地方，應有針對性地及時調整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式；商品住房庫存量較大的地方，可以繼續推進棚改貨幣化安置。因地制宜非完全收緊屬結構性調整，有助于修復市場悲觀情緒。

　　3)7月13日，國務院辦公廳發布《關于進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》，針對地鐵審批，地方財政收入、GDP指標要求提高到原有規定的三倍，由100億元、1000億元調整至300億元、3000億元，同時增加客流負荷強度、資本金比例等指標要求，地方政府去杠桿仍在持續。

　　社融低于預期，經濟下行壓力加大。

　　1)6月社融11800億元，環比增長55%(前值7608億元)，同比下滑33%，環比雖有回升，但明顯低于市場預期，新增人民幣貸款16742億，環比增長32%，表外融資依然是主要拖累因素。

　　2)根據國金宏觀，盡管4月以來，貨幣政策已經明顯轉向邊際寬松，包括6月信貸也明顯放量，但貨幣和信貸的邊際寬松所帶來的流動性寬松，對信用收縮的緩解程度有限，主要原因有二：信用風險上升背景下銀行放貸更為謹慎，地產、基建、PPP傳統領域融資監管仍嚴。信用收縮大背景下，融資需求被抑制變得更加明顯，經濟下行壓力加大。

　　園林股受融資影響上半年業績表現差強人意，靜待下半年融資條件修復。

　　近期多只個股發布業績預增公告，建筑行業中發布業績預告且H1增速高于一致預期全年增速個股有3個，占比約25%，其中裝修裝飾2個(東易日盛增速中樞234%，名家匯增速中樞170%)，國際工程1個(北方國際增速中樞65%，已發布業績快報的園林公司中報業績增長中樞普遍低于一致預期的全年業績增速，其中美晨生態、鐵漢生態、棕櫚股份、蒙草生態中報增長中樞分別為：43%、35%、29%、-50%或受到上半年融資較緊影響。

　　投資建議

　　短期精選業績有望符合預期或超預期個股，推薦中材國際、北方國際、中國化學、嶺南股份、海螺創業等。

　　1)首推中材國際：2018年自下而上變化最大標的之一，國改/危廢/精細化管理正改造公司發展軌跡。

　　2)北方國際：中報業績同增65%大超預期，人民幣貶值促估值修復。

　　3)中國化學：三大拐點已現，H1營收同增35%，公司中報大概率超預期。

　　4)嶺南園林：多維融資+訂單飽滿， 強勢基本面+絕對低估值標的， 控股股東、董監高增持彰顯信心，預計中報業績增速中樞75%。

　　5)海螺創業：水泥窯協同處置危廢龍頭，優質水泥線+充足現金打造天然屏障。

　　風險提示：利率上行，宏觀經濟不及預期，房地產宏觀政策調控風險

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