餐飲旅游行業：堅守優質龍頭 中報有望持續支撐

　　7月觀點：堅守優質龍頭，中報有望持續支撐

　　維持板塊“超配”評級。結合目前市場風格，首先仍關注競爭格局占優/商業模式可復制，且業績增長較確定的優質白馬品種，建議調整中逐步增配中國國旅( 免稅龍頭，未來有望完成國內外機場市內布局)、宋城演藝(演藝龍頭，寧鄉成功彰顯二三四線旅游演藝市場潛力)、錦江股份/首旅酒店(酒店龍頭，加盟擴張支撐業績)；若后續市場風格相對靈活，可兼顧基本面改善較確定，業績彈性較大的：騰邦國際(出境游龍頭，大力布局新興目的地&始發地)、三特索道(業績改善，布局二三四線城市周邊休閑游)、眾信旅游等，中長期穩健亦可關注中青旅(烏鎮、古北系周邊親子休閑度假的良好目的地)。從中線發展趨勢、短期業績確定性、經營現金流和估值情況，個股重點推薦中國國旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、騰邦國際、三特索道、眾信旅游、中青旅等。

　　中報前瞻：龍頭助力，預計旅游重點公司18H業績增長有望30%+

　　結合我們對旅游上市公司的持續跟蹤，我們預計重點公司2018年中報業績整體增長有望30%+，其中權重股免稅龍頭中國國旅(預計增長50%+)、酒店龍頭錦江股份(扣非增長30%+)、首旅酒店(預計中報增長30%+)是主力，同時，騰邦業績大增(預計中報增35%)，三特索道預計扭虧為盈貢獻力量。

　　6月旅游板塊跑贏大盤1.17%，板塊整體防御性較強

　　6月旅游板塊整體下跌6.49%，跑贏大盤1.17pct。重點公司月度下跌0.16%，跑贏大盤7.50pct。其中有基本面支撐的行業龍頭(國旅、首旅、錦江等)防御性較好，相對抗跌；小盤股表現明顯分化，大連圣亞、金陵飯店等漲幅靠前。

　　子行業：5、6月表現相對平淡，細分行業仍有支撐

　　免稅：上半年海南離島免稅銷售額同增24%，轉化率提升是重要因素，5、6月單月同比增速略有所放緩(+23%/+17%)，但高基數下仍可圈可點；海口+瓊海市內免稅店預期再起，中免海免或可合作；海港離島提貨后續有望放寬。演藝：花房重組；寧鄉開業一年接待游客400萬人次，超預期彰顯二三線演藝市場潛力；宋城主業迎來新一輪項目復制擴張周期，18-20年預計9個項目有望落地。酒店：5月RevPAR同比增速較4月略有放緩，預計6月酒店表現或有望好于5月(參考航空上座率等)；酒店龍頭加盟擴張趨勢良好支撐業績。出境游：國際航線客運量6月增速16.4%，環比略放緩，但仍處于近兩年相對高位。

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