荀玉根：A股龍頭效應越發顯著 市值越大的公司業績越好

　　核心結論：①截止7月14日，中小創業績預告基本披露，18年中報預告/18Q1中小板凈利累計同比21.0%/19.8%，中小板指為28.4%/20.3%，整體保持高增長。②18年中報預告/18Q1創業板凈利累計同比為11.3%/28.8%，創業板指為9.8%/33.8%，21家權重高的公司合計為12.9%/22.8%。③在預告披露率超50%的行業中，計算機、輕工制造、石油石化中報凈利潤同比較一季報增速加快，醫藥、建材、基礎化工保持較高增速。

　　中小板業績較好，創業板增速下滑

　　——18年中報預告分析

　　截止7月14日，披露2018年中報業績預告的公司共2110家，中小板、創業板基本披露完畢，主板披露率為25.1%。業績預告顯示，中小創業績保持較高增長。

　　1、18年中報預告中小板凈利同比21.0%，保持高增長

　　18年中報中小板凈利累計同比為21.0%，預計18年為18%。目前中小板共有911家公司，其中906家已披露中報預告，披露率為99.5%。由于每個公司中報預告的凈利潤是一個區間，我們取其上下限的算術平均值近似代替為中報的凈利潤值，由此進行后續的所有分析。以披露中報預告的公司為樣本，2018年中報中小板全體(不含券商，下同)歸母凈利累計同比為21.0%，而18Q1/17Q4為19.8%/20.2%，2018年中報中小板指歸母凈利累計同比為28.4%，而18Q1/17Q4為20.3%/29.4%。考慮到今年宏觀經濟全年預計前高后低，結合2010-2017年期間中報凈利潤占全年比重均值，推算2018年中小板全體、中小板指凈利累計同比分別為18%、22%，目前PE(TTM，整體法，下同)分別為30倍、27倍，對應的PEG分別為1.6、1.2。

　　18年中報中小板權重股凈利累計同比為36.3%，剔除蘇寧易購為14.6%。在中小板指100家成分股中，選前21家權重之和達51%的公司作為權重股，計算得到2018年中報中小板權重股凈利累計同比為36.3%，而18Q1為15.8%。對比之下，中小板非權重股凈利累計同比為17.1%，而18Q1為21.8%。由于蘇寧易購公告出售阿里巴巴股票獲利大幅上修半年報業績預告，若剔除蘇寧易購后，則18年中報中小板權重股歸母凈利累計同比為14.6%，而18Q1為15.3%，可見在剔除蘇寧易購后，中小板權重股和非權重股業績增速相當。

　　2、18年中報預告創業板凈利同比11.3%，較一季報回落

　　18年中報創業板凈利累計同比為11.3%，預計18年為14%。目前創業板共有728家公司，已經全部披露中報預告。以披露中報預告的公司為樣本，2018年中報創業板全體歸母凈利累計同比為11.3%，而18Q1/17Q4為28.8%/-16.4%，2018年中報創業板指歸母凈利累計同比為9.8%，而18Q1/17Q4為33.8%/-39.8%，整體上創業板業績增速較一季報回落。從單季度凈利潤虧損家數看，二季度創業板虧損家數為227家，占比為31.3%，而一季度虧損家數僅為95家，占比13.1%，這就導致業績增速回落。考慮到今年宏觀經濟全年預計前高后低，結合2010-2017年期間中報凈利潤占全年比重均值，推算2018年創業板全體、創業板指凈利同比分別為14%、10%，目前PE分別為52、40倍，對應PEG分別為3.7、4.0。

　　18年中報創業板權重股凈利累計同比為12.9%，結構上權重股業績更優。在創業板指100家成分股中，選前21家權重之和達50%的公司作為權重股，計算得到2018年中報創業板權重股凈利累計同比為12.9%，而18Q1為22.8%。對比之下，創業板非權重股凈利累計同比為9.0%，而18Q1為33.2%。由于光線傳媒一季度投資收益貢獻主要利潤，若剔除光線傳媒后，18年中報創業板非權重股凈利累計同比為5.0%，而18Q1為21.3%。可見創業板權重股業績比非權重股更好些。

　　3、結構上，龍頭業績更優

　　計算機、輕工、石化和紡服中報預告業績較一季度好轉。以披露中報預告公司為樣本，發現披露率較高的行業業績如下：計算機18Q2/18Q1歸母凈利累計同比(披露率)為15.7%/-4.6%(79%)，電子元器件為15.1%/33.9%(73%)，機械為24.2%/39.1%(71%)，通信為-126.2%/59.2%(71%)，建材為97.8%/165.7%(70%)，基礎化工為51.6%/51.9%(70%)，電力設備為12.5%/33.6%(65%)，輕工制造為24.9%/-1.4%(64%)，農林牧漁為-56.3%/-3.3%(63%)，醫藥為33.0%/37.6%(62%)，傳媒為19.6%/39.4%(62%)，家電為25.9%/36.5%(61%)，石油石化為183.3%/156.0%(58%)，紡織服裝為24.1%/24.0%(53%)，國防軍工為25.3%/29.9%(52%)，建筑為19.5%/26.5%(52%)，鋼鐵為172.4%/152.9%(50%)。可見，在預告披露率超50%的行業中，計算機、輕工制造、石油石化中報凈利潤同比較一季報增速加快，醫藥、建材、基礎化工保持較高增速。

　　市值越大業績往往越好，A股龍頭效應顯著。目前A股共有2110家公司披露中報業績預告，以這些公司為樣本，當前總市值在0-50億公司歸母凈利累計同比為1.5%，50-100億元公司為15.4%，100-200億元公司為47.5%，而200億元以上公司為41.0%。可見，市值越大的公司業績往往越好，A股市場的龍頭效應越發顯著。

　　風險提示：經濟增長速度快速回落，通脹快速高企引發貨幣政策從緊。

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