7.12今日白糖價格行情分析：市場氛圍極度悲觀白糖價跌至成本線以下

白糖：原糖波動收窄 國內現貨再次下跌

昨日原糖波動收窄。主力合約最高觸及11.42美分每磅，最低跌到11.25美分每磅，最終收盤價格下跌0.14美分每磅，報收在11.27美分每磅。菲律賓糖監管局(SRA)的初步數據顯示，截至6月17日該國原糖產量從去年同期的243.7萬噸下降15.3%，至206.4萬噸。根據SRA數據，自2017-18榨季開始以來，菲律賓原糖的總需求量達到了204.1萬噸，比一年前的191.3萬噸高出13.64%。菲律賓的糖作物年份始于每年的9月1日;相對的，國內現貨再次下跌。現貨方面，廣西和云南下調80元/噸。

策略：我們認為在糖會期間國內糖市陷入恐慌中，目前國內進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備輕倉買入的條件，現在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現貨商短期可在持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構建809-901以及809-905的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點：長期偏空短期無利好支撐下，鄭糖疲弱

信息分析：

(1)昨日，鄭糖繼續下跌，成交量大幅增加，持倉量增加 3.9 萬手，主力合約全天下跌 1.42%。

(2)Informa 預計全球 2018/19 年度糖供應過剩 720 萬噸，低于 2017/18年度過剩的 730 萬噸。本年度泰國和印度糖產量強勁增加導致 2017/18年度全球過剩量大幅高于最初預估。目前預估顯示 2018/19 年度將再度供應過剩，糖價承壓。

(3)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截至 7 月 3 日當周，對沖基金及大型投機客的原糖凈多倉大減 30897 手，減少主要因投機空單大幅增加。總持倉為 946405 手，較前周減少 18668 手。

邏輯：根據目前公布的數據來看，6 月銷售數據仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一;外盤方面，印度、泰國產量均創新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到 450 元/噸，SR1901 價格已經接近這一成本;且后期主要是去庫存階段，若政策不出太大問題，新舊交替，糖價后期或有反彈。

操作建議： 震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

鄭糖破位下行，建議短線操作

時間：2018-07-12

國內盤面：2018年7月11日白糖主力1809合約繼續震蕩下行，開盤4865元/噸，收盤4793元/噸，較前一交易日結算價跌102元/噸或2.08%，成交量65.15萬手、持倉量57.26萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周三震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價跌每磅0.14美分或1.23%，報每磅11.27美分。

基本面消息：

1.菲律賓糖監管局(SRA)的初步數據顯示，截至6月17日該國原糖產量從去年同期的243.7萬噸下降15.3%，至206.4萬噸。

2.美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截至7月3日當周，對沖基金及大型投機客的原糖凈多倉大減30897手，至819手，減少主要因投機空單大幅增加。總持倉為946405手，較前周減少18668手。

3.據印度政府部門數據顯示，截至7月6日甘蔗面積為504.4萬公頃，較上年同期增加1.1%。

現貨方面：7月11日下午盤面跌幅擴大，不過主產區中間商報價保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5210-5240元/噸;倉庫報價5200元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5280元/噸;倉庫報價5180元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5300-5320元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫暫無報價。欽州中間商倉庫暫無報價。云南：昆明一級糖報價4900-5140元/噸;大理報價4850-5070元/噸;祥云報價4850-4870元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商廣東糖報價5200-5250元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊：中間商內蒙、新疆糖報價5600元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結：目前國內壓榨已結束，供應的寬松及消費不旺等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數據。7月11日SR809震蕩收跌2.08%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續存在，洲際交易所(ICE)周三震蕩收跌1.23%。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區間短線操作為主。

黑天鵝事件施壓，鄭糖非理性下跌延續

要點

1.原糖：受貿易戰升級影響，原糖10合約逼近前期11.24的低點，收至11.27，一旦突破新低，對市場形成新的心理承壓。

2. 國內現貨：昨日(7月12日)，主產區現貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5280元/噸(-50);南寧中間商站臺報價5210-5240元/噸(-35);湛江中間商報價5200-5250元/噸(0);昆明中間商報價4950-5140元/噸(0)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月12日)，SR1809合約開盤4865，收跌102點(跌幅2.08%)，報收4793，增倉19538手，持倉為572570手。

4. 海南截至6月底已銷糖7.16萬噸，產銷率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計銷糖42.22萬噸，產銷率接近八成。

5. 6月上半月巴西中南部生產商的含水乙醇銷量同比增加66.54%，達到約9.1億公升，刷新歷史記錄水平，無水乙醇銷量同比增加23.57%，達到5億公升。產量方面，6月上半月該地區生產無水乙醇7億公升，含水乙醇14.4億公升，含水乙醇產量創下2010/2011榨季以來的第二高水平。

6. 統計局發布的2018年6月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比下降0.1%，同比上漲1.9%，同比數據已連續三個月處于“1時代”。PPI環比上漲0.3%，同比上漲4.7%。

小結：國內外食糖行業處于熊市周期，本榨季國內糖市過剩的局面逐步浮出水面。對新榨季偏空的預期，尤其是貿易戰的再度升級，黑天鵝事件頻發，資金借勢向下推波助瀾，809呈現倉單凈流出的亮點僅曇花一現，鄭糖非理性下跌還在延續。操作上周期性空單持有，短線建議觀望。

商品市場普跌，原糖收陰線

中美貿易摩擦導致商品市場普跌，原糖弱勢下行。10月原糖價格下跌0.12美分，跌幅為1.1%。巴西中南部6月下半月產糖227.7萬噸，高于上半月的197.8萬噸。原糖價格面臨前低11.23考驗，關鍵點位跌破或將再度開啟下跌。鄭糖夜盤繼續創新低。從持倉上看，部分席位雙邊加倉，多空轉變在醞釀之中。基本面上，現貨價格不斷下挫，市場氛圍極度悲觀。但在打私力度增加，價格已經深度低于成本的情況下，不宜過分悲觀。操作上建議觀望為主。

洲際交易所(IEC)原糖期貨周三收跌，因中美兩國貿易戰升級拖累外圍商品市場普跌。據報道美國已經決定對另外2,000億美元中國商品加征進口關稅。此前中美圍繞貿易爭端的談判未能達成協議。美國貿易代表萊特希澤稱，美國將對這些中國進口商品征收10%的關稅。這是在不斷升級的美中貿易爭端中，美國祭出的最新舉措。南寧中間商站臺報價5210-5240元/噸;倉庫報價5200元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5280元/噸;倉庫報價5180元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5300-5320元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫暫無報價。糖價已經開始繼續下跌，不要抄底，還未見底，投資者警惕。

巴西蔗糖組織公布6月下半月壓榨甘蔗4530.6萬噸，高于上半月197.8萬噸，產糖227.7萬噸，比上半月增加近30萬噸。6月乙醇進口6806萬升，同比下降65.5%，上半年累計進口12億升，同比下降5.8%。巴西中南部天氣令生產商加快壓榨進度，乙醇庫容接近飽和，制糖比為37.67%略有回升，市場多家咨詢機構上調2018/19年度糖供給過剩量，原糖價格繼續弱勢整理。10月合約收盤報11.27美分/磅，跌0.14美分。美國擬追加2000億美元中國產品征收10%關稅，中國商務部擬反制措施，引發國內商品市場大幅波動，農產品板塊多數飄綠，鄭糖大跌逾2%，收盤報4793，跌破4800整數關口，再創近三年新低點。產區現貨報價繼續下調50-100元/噸，銷區價格持穩，整體交投意愿清淡。近期鄭糖大幅下挫，新進多頭屢遭空頭打壓，加上外圍商品普跌，市場對后市悲觀情緒漫延，鄭糖能否企穩，關注資金流向和消費端采購意愿，日內操作交易建議暫時觀望。