三季度LLDPE期價重心有望進一步抬高

上個月月底，LLDPE1809合約出現了一波明顯下跌，其主力合約期價一直跌至8895元/噸低位，究其原因無非是亮點：原油價格高位回落和lldpe供需壓力增大的影響。不過，好轉隨后就傳來了利好消息。據了解，之后由于原油增產不及預期，價格開始反彈提振化工品市場，再加上lldpe基差修復等影響，1809合約開始筑底反彈，7月上旬反彈至9200—9300元/噸。

我們有理由相信，進入三季度，在原油成本支撐和lldpe需求旺季帶動下，lldpe期價重心有望進一步抬高。

油價保持高位

2016年11月30日，歐佩克在第171次會議上做出了減少日產量120萬桶的協議，2018年5月協議履行率達到了152%，而會議決定從7月1日起，各成員國在協議履行剩余時間內，根據歐佩克12國整體規定水平將協議履行率降低到100%。該組織原油日產量增加約60萬—70萬桶，低于預期的100萬桶，供應不及預期對油價重新構成支撐。

地緣政治方面，美國退出伊朗核協議并重啟制裁，伊朗原油供應面臨風險，中東地緣局勢動蕩，委內瑞拉面臨經濟困境和制裁壓力增加，伊拉克、利比亞、敘利亞等地區局勢不穩，地緣局勢動蕩提升原油風險溢價。需求方面，三季度北半球處于需求高峰，美國原油庫存壓力有望得到緩解，預計后市原油繼續維持偏強振蕩，從而支撐下游化工品市場。

對聚乙烯而言，當國際原油在60—70美元/桶的時候，煤制油成本旗鼓相當，而4月隨著布倫特原油新一輪的拉漲，油價持續走高至70美元/桶上方，油制聚乙烯成本再次大幅上升，明顯超過煤制工藝路線成本。目前煤制烯烴成本大概在7700元/噸，油制烯烴成本較煤制烯烴高出200—900元/噸，預計在高油價環境下，油制生產利潤不及煤制烯烴，石化或控量控價來保持利潤優勢。

產量環比下降

從PE庫存圖中可以看出，石化企業和國內貿易企業PE庫存相較一季度更低。受裝置檢修和轉產的影響，二季度產量環比一季度約減少7%。4月PE產量為121.7萬噸，環比減少9.74%；5月PE產量為128.6萬噸，環比增加5.7%。lldpe4月、5月產量分別為51.1萬噸、45.1萬噸，環比分別減少13.93%、11.62%。5月合計有241萬噸產能處于檢修中，其中6月上旬復工的有135萬噸，7月復工的有57萬噸，還有26萬噸復工時間不確定的裝置。

裝置檢修力度雖然下降，但對市場供應壓力仍有一定的緩解作用，所以從庫存和產量可以看出，目前PE的供應壓力相較一季度更小，價格重心有望高于一季度。

下游逢低備貨

據Wind統計，5月我國塑料制品產量為569.4萬噸，同比下降1.9%，環比減少0.3%；1—5月塑料制品產量為2605.8萬噸，同比增加2.6%。塑料制品累計量相比2017年同期小幅增加。對比往年，今年農膜開工率在二季度略高于往年。華北地區農膜企業多在7月陸續開啟，目前廠家對原料行情較為關注，試圖尋找價格拐點進行一定量的備貨，為棚膜生產做準備。目前LLDPE價格正好跌至一季度低點附近，并且期價貼水現貨，下游或逢低備貨生產，有望支撐lldpe價格走高。

綜合以上分析，在歐佩克增產不及預期、北半球汽油消費旺季、地緣政治局勢不穩定等利多因素帶動下，油價有望維持高位振蕩，目前油制烯烴成本高于煤制烯烴，石化或控量控價來維持自身利潤優勢。PE供應方面，石化和貿易商庫存均小于一季度，產量受裝置檢修的影響明顯低于一季度，并且仍有部分裝置持續檢修至7月，所以三季度整體供應壓力小于一季度，價格重心或高于一季度。需求方面，進入三季度下游生產旺季，工廠開工率逐步回升對原料需求增加，加之目前期價回落至年內低位，下游或逢低介入套保，有望帶動lldpe期價企穩回升，建議采取逢低做多策略。

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