現貨價格逐步見頂 動力煤期貨上行承壓

6月，動力煤期貨價格緩慢走高，逐步試探650附近阻力。受到大型企業上調現貨價格、主產地安全生產及環保影響，現貨價格穩步上漲。另外，受到高溫天氣及工業需求偏強影響，動力煤日耗維持高位。全球貿易摩擦風險加大，周邊市場系統性風險影響明顯，導致多個市場承壓。動力煤期貨價格修復貼水為主，上行變緩。

5月我國原煤產量同比增長3.5%，比上月增速回落0.6%。4月產量為29329.7萬噸，2017年5月產量為29778萬噸。1-5月我國原煤產量14.0億噸，同比增長4.0%。

從動力煤市場來看，進入7月后，季節性需求有望逐步啟動，目前日耗維持偏高水平，需求較為平穩。后期關注政策面變化，包括先進產能釋放及進口政策預期。另外，美聯儲進入持續加息周期，疊加全球貿易摩擦，外圍市場拖累效應明顯。

動力煤現貨價格在上漲到700一線后，逐步偏離調控區域，繼續上漲空間不大，期貨價格貼水較大，后期有望維持625-665附近盤整為主。

一、期貨行情回顧

6月，動力煤期貨價格緩慢走高，逐步試探650附近阻力。受到大型企業上調現貨價格、主產地安全生產及環保影響，現貨價格穩步上漲。另外，受到高溫天氣及工業需求偏強影響，動力煤日耗維持高位。全球貿易摩擦風險加大，周邊市場系統性風險影響明顯，導致多個市場承壓。動力煤期貨價格修復貼水為主，上行變緩。

二、動力煤基本面因素分析

2.1產量釋放緩慢

受到煤炭供給側改革穩步推進，產量釋放緩慢，另外，主產地環保及安全大檢查影響，庫存偏低，現貨價格堅挺。

統計數據顯示，5月我國原煤產量同比增長3.5%，比上月增速回落0.6%。4月產量為29329.7萬噸，2017年5月產量為29778萬噸。1-5月我國原煤產量14.0億噸，同比增長4.0%。

主產地產量占比進一步提高。5月份山西原煤產量7589萬噸，同比增加2.2%，陜西產量5135萬噸，同比增加16.2%，內蒙產量7836.5萬噸，同比增加6.1%，占全國產量的69.3%。

受到進口收緊政策影響，煤炭進口平穩。5月煤炭進口同比增長0.6%，進口2233萬噸，與上月基本持平。1-5月進口煤炭1.2億噸，同比增長8.2%。

2.2電廠庫存降低日耗數據偏強

1-5月，全國電煤消耗8.7億噸，同比增加9056萬噸，增長12%，增速為2011年以來最高水平。

1-5月，我國全社會用電量2.66萬億千瓦時，同比增長9.8%，增速較去年同期提高3.4個百分點。其中，5月當月全社會用電量5533.9億千瓦時，同比增長11.4%，增速同比提高6.4個百分點。分析認為，受市場預期向好、高溫等影響，全社會用電總量迅速走高，電煤消耗也隨之上升。

發改委表示，初步預計，今年“迎峰度夏”期間，最大用電負荷將會比去年明顯增加，部分地區有可能會出現高峰時段電力緊張情況，但這只是區域性、時段性問題，從滿足全社會總量需求的角度看，當前我國電力供應能力是充足的。

受到高溫及下游需求偏強影響，電煤日耗維持高位。截止6月22日，6大發電集團日均耗煤量69.5萬噸，維持高位。6大發電集團煤炭庫存1399.76萬噸，庫存可用天數20.14天，小幅回升。

發電量數據強勁，5月份，我國發電量5443.3億千瓦時，同比增長9.8%，增速比上月加快2.9個百分點；日均發電175.6億千瓦時，比上月增加5.3億千瓦時。受益于此，1-5月份，我國發電量同比增長8.5%，增速較1-4月份加快0.8個百分點。

從電力來源看，5月份，火電增速加快，同比增長10.3%，比上月加快3.0個百分點，增速為2017年8月以來最高。水電增長由負轉正。5月份，全國平均降水量69.7毫米，比去年同期多17.3%，因來水增加，水電大幅回升，由上月同比下降2.6%轉為增長6.9%。

截止6月22日，曹妃甸港庫存為426萬噸，秦皇島港庫存為619萬噸，庫存逐步回升，維持平穩。

2.3海運費情況

受到近期全球宏觀市場調整影響，海運費小幅回落。截止6月22日，CBCFI煤炭綜合指數報991.1，較前期回落。

2.4期貨價格貼水偏大

受到政策面釋放先進產能和穩定煤炭市場供應預期，期貨價格相對溫和。截止6月22日，動力煤1809貼水現貨53元，現貨價格維持高位，期貨價格貼水較大。

2.5其他影響因素

政策面

發改委表示，為積極應對今年的迎峰度夏高峰，發改委正在會同有關方面，制定針對性的保障措施。重點做好四個方面工作：

一是提升調峰能力。也就是要指導各地電力運行主管部門和電力企業，從供給側和需求側兩個方面入手，在發電側推動落實一定能力的調峰和應急儲備機組，在需求側組織可調節或可中斷用電負荷，以保障電力供需平衡。

二是促進穩發穩供。一方面是加大清潔能源發電力度，促進清潔能源多發滿發；另一方面指導發電企業加強發電燃料保障，做好設備運行維護，促進電力穩發穩供。

三是統籌資源配置。在指導電網企業優化運行方式，提高輸電線路的利用效率的同時，強化電力需求側管理，根據實際情況，加強電力跨省跨區的余缺互濟。

四是做好應急預案。俗話說有備無患。我們將督促各地盡快準備好迎峰度夏電力供應保障的預案，細化實化各項保障措施。特別是電力供需形勢嚴峻的重點地區，要強化底線思維，做好應急準備，加強預案演練，保證在出現供需缺口時，優先保障民生等重點用電。

貿易摩擦

美國貿易代表在聲明中稱，中國關稅清單包含兩個序列，第一批加征關稅產品總計340億美元，征稅措施從7月6日開始生效，另外160億美元商品仍在評估之中。美國貿易代表的最終名單包括1，102個產品系列，包括機器人、航空航天、工業機械和汽車，而手機和電視等消費品不在名單之內。

歐盟委員會正式決定，從6月22日起，實施針對美國鋼鋁關稅的反制措施，對總額大約28億歐元的美國進口商品加征25%的關稅，征稅對象包括鋼鋁制品、花生、甜玉米、牛仔褲和摩托車等。

定向降準

中國人民銀行24日決定，自7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度。

據介紹，此次支持市場化法治化“債轉股”的定向降準，可釋放資金約5000億元，同時撬動相同規模的社會資金參與。央行表示，相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。

同日，央行還決定下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。

央行介紹，此次定向降準有利于穩步推進結構性去杠桿，有利于加大對小微企業等薄弱環節的支持力度，屬于定向調控和精準調控。此外，金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

央行表示，將繼續實施好穩健中性的貨幣政策，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

打好污染防治攻堅戰

到2020年，生態環境質量總體改善，主要污染物排放總量大幅減少，環境風險得到有效管控，生態環境保護水平同全面建成小康社會目標相適應。

具體指標：全國細顆粒物（PM2.5）未達標地級及以上城市濃度比2015年下降18%以上，地級及以上城市空氣質量優良天數比率達到80%以上；全國地表水Ⅰ-Ⅲ類水體比例達到70%以上，劣Ⅴ類水體比例控制在5%以內；近岸海域水質優良（一、二類）比例達到70%左右；二氧化硫、氮氧化物排放量比2015年減少15%以上，化學需氧量、氨氮排放量減少10%以上；受污染耕地安全利用率達到90%左右，污染地塊安全利用率達到90%以上；生態保護紅線面積占比達到25%左右；森林覆蓋率達到23.04%以上。

編制實施打贏藍天保衛戰三年作戰計劃，以京津冀及周邊、長三角、汾渭平原等重點區域為主戰場，調整優化產業結構、能源結構、運輸結構、用地結構，強化區域聯防聯控和重污染天氣應對，進一步明顯降低PM2.5濃度，明顯減少重污染天數，明顯改善大氣環境質量，明顯增強人民的藍天幸福感。

（一）加強工業企業大氣污染綜合治理。全面整治“散亂污”企業及集群，實行拉網式排查和清單式、臺賬式、網格化管理，分類實施關停取締、整合搬遷、整改提升等措施，京津冀及周邊區域2018年年底前完成，其他重點區域2019年年底前完成。堅決關停用地、工商手續不全并難以通過改造達標的企業，限期治理可以達標改造的企業，逾期依法一律關停。強化工業企業無組織排放管理，推進揮發性有機物排放綜合整治，開展大氣氨排放控制試點。到2020年，揮發性有機物排放總量比2015年下降10%以上。重點區域和大氣污染嚴重城市加大鋼鐵、鑄造、煉焦、建材、電解鋁等產能壓減力度，實施大氣污染物特別排放限值。加大排放高、污染重的煤電機組淘汰力度，在重點區域加快推進。到2020年，具備改造條件的燃煤電廠全部完成超低排放改造，重點區域不具備改造條件的高污染燃煤電廠逐步關停。推動鋼鐵等行業超低排放改造。

（二）大力推進散煤治理和煤炭消費減量替代。增加清潔能源使用，拓寬清潔能源消納渠道，落實可再生能源發電全額保障性收購政策。安全高效發展核電。推動清潔低碳能源優先上網。加快重點輸電通道建設，提高重點區域接受外輸電比例。因地制宜、加快實施北方地區冬季清潔取暖五年規劃。鼓勵余熱、淺層地熱能等清潔能源取暖。加強煤層氣（煤礦瓦斯）綜合利用，實施生物天然氣工程。到2020年，京津冀及周邊、汾渭平原的平原地區基本完成生活和冬季取暖散煤替代；北京、天津、河北、山東、河南及珠三角區域煤炭消費總量比2015年均下降10%左右，上海、江蘇、浙江、安徽及汾渭平原煤炭消費總量均下降5%左右；重點區域基本淘汰每小時35蒸噸以下燃煤鍋爐。推廣清潔高效燃煤鍋爐。

（三）打好柴油貨車污染治理攻堅戰。以開展柴油貨車超標排放專項整治為抓手，統籌開展油、路、車治理和機動車船污染防治。嚴厲打擊生產銷售不達標車輛、排放檢驗機構檢測弄虛作假等違法行為。加快淘汰老舊車，鼓勵清潔能源車輛、船舶的推廣使用。建設“天地車人”一體化的機動車排放監控系統，完善機動車遙感監測網絡。推進鋼鐵、電力、電解鋁、焦化等重點工業企業和工業園區貨物由公路運輸轉向鐵路運輸。顯著提高重點區域大宗貨物鐵路水路貨運比例，提高沿海港口集裝箱鐵路集疏港比例。重點區域提前實施機動車國六排放標準，嚴格實施船舶和非道路移動機械大氣排放標準。鼓勵淘汰老舊船舶、工程機械和農業機械。落實珠三角、長三角、環渤海京津冀水域船舶排放控制區管理政策，全國主要港口和排放控制區內港口靠港船舶率先使用岸電。到2020年，長江干線、西江航運干線、京杭運河水上服務區和待閘錨地基本具備船舶岸電供應能力。2019年1月1日起，全國供應符合國六標準的車用汽油和車用柴油，力爭重點區域提前供應。盡快實現車用柴油、普通柴油和部分船舶用油標準并軌。內河和江海直達船舶必須使用硫含量不大于10毫克/千克的柴油。嚴厲打擊生產、銷售和使用非標車（船）用燃料行為，徹底清除黑加油站點。

（四）強化國土綠化和揚塵管控。積極推進露天礦山綜合整治，加快環境修復和綠化。開展大規模國土綠化行動，加強北方防沙帶建設，實施京津風沙源治理工程、重點防護林工程，增加林草覆蓋率。在城市功能疏解、更新和調整中，將騰退空間優先用于留白增綠。落實城市道路和城市范圍內施工工地等揚塵管控。

（五）有效應對重污染天氣。強化重點區域聯防聯控聯治，統一預警分級標準、信息發布、應急響應，提前采取應急減排措施，實施區域應急聯動，有效降低污染程度。完善應急預案，明確政府、部門及企業的應急責任，科學確定重污染期間管控措施和污染源減排清單。指導公眾做好重污染天氣健康防護。推進預測預報預警體系建設，2018年年底前，進一步提升級空氣質量預報能力，區域預報中心具備7至10天空氣質量預報能力，省級預報中心具備7天空氣質量預報能力并精確到所轄各城市。重點區域采暖季節，對鋼鐵、焦化、建材、鑄造、電解鋁、化工等重點行業企業實施錯峰生產。重污染期間，對鋼鐵、焦化、有色、電力、化工等涉及大宗原材料及產品運輸的重點企業實施錯峰運輸；強化城市建設施工工地揚塵管控措施，加強道路機掃。依法嚴禁秸稈露天焚燒，全面推進綜合利用。到2020年，地級及以上城市重污染天數比2015年減少25%。

三、后市分析

從動力煤市場來看，進入7月后，季節性需求有望逐步啟動，目前日耗維持偏高水平，需求較為平穩。后期關注政策面變化，包括先進產能釋放及進口政策預期。另外，美聯儲進入持續加息周期，疊加全球貿易摩擦，外圍市場拖累效應明顯。

動力煤現貨價格在上漲到700一線后，逐步偏離調控區域，繼續上漲空間不大，期貨價格貼水較大，后期有望維持625-665附近盤整為主。

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