論期市對外開放所帶來的好處

對于我國的區域城鄉協調而已，一個公平的、合理的鐵礦石貿易價格是非常必要的。為什么這么說呢？下面我們來分幾個方面討論一下：

一是區域城鄉協調發展是新時期經濟發展的新動能。我國是一個幅員遼闊的發展中，區域情況差異顯著，不同的區域之間協調發展是我國長期以來指導地區經濟發展的基本方針。改革開放40年來，政府先后制定和實施西部大開發、中部崛起、東部率先發展等一系列區域協調發展的決策部署，并取得良好成效。

進入新時代，解決人民日益增長的美好生活需要和不平衡、不充分發展之間的矛盾，尤為需要區域城鄉的協調發展。黨的十九大報告明確提出，實施區域協調發展戰略，推進“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展等重大戰略部署，并首次提出鄉村振興戰略。2017年粵港澳大灣區建設也提上日程，推動區域城鄉協調發展的決心和路徑更加清晰，這也為新時期驅動經濟發展找到了著力點和新動能。

二是現今的國際貿易定價方式抬升了區域城鄉協調發展的建設成本。2010年之后，國際鐵礦石貿易長協年度談判定價機制退出歷史舞臺，隨后季度定價、月度定價、現貨定價、指數定價等多種定價方式被紛紛推出，其中美國普氏能源資訊（Platts）的普氏指數在現貨市場定價方面的影響最大，普氏指數按美元計價，以現貨礦（占全球貿易量的25%，現貨礦是以招標或Global—ORE平臺撮合方式決定價格）到達中國主要港口的到岸價為統計樣本。

我國的鋼鐵企業多與國際礦山簽訂定量不定價的長協礦（占全球貿易量的75%）協議，合同價格通常以普氏指數的月均價或到港前后幾天的普氏指數平均價結算。這種價格形成機制使國際礦山能夠以小博大，通過操縱現貨礦的招標價或Global—ORE平臺成交價，進而操縱全球鐵礦石市場價格。

為了賺取更多利潤，國際礦山賦予了普氏指數“快漲慢跌、漲多跌少”的特性。根據數據分析，2010年4月15日—2013年10月17日，普氏指數是2010年4月開始發布，2013年10月18日我國鐵礦石期貨上市交易，為了剔除期貨價格的影響，我們選取這段時間分析普氏指數特性，上海螺紋鋼期貨價格每上漲1%，普氏指數就上漲1.44%；上海螺紋鋼期貨每下跌1%，普氏指數僅下跌1.20%。鐵礦石價格不僅關系鋼鐵企業的發展，而且對基建、房地產、汽車、船舶等多個行業產生輻射影響。鐵礦石價格易漲難跌，必然抬升我國的建設成本。

鐵礦石價格的國際影響力將進一步強化

根據國際經驗，在現代市場經濟中，國際貿易基準價格的確定通常離不開具有價格發現功能的期貨市場。一個具有國際視野的期貨市場，可為實體經濟提供在境內投資者和境外投資者之間轉移市場風險的途徑。目前國際市場上鐵礦石衍生品共約10余種，以大商所（DCE）、新加坡交易所（SGX）和芝加哥商業交易所（CME）最具影響力。引入境外交易者將進一步強化我國鐵礦石價格的國際影響力，逐步削弱普氏指數的不利影響。

第一，國外主要鐵礦石衍生品價格與普氏指數相關性很高，相互支撐，擠占鐵礦石進口企業利潤。隨著2010年國際鐵礦石長協定價機制的瓦解，國際鐵礦石衍生品市場快速發展起來。目前影響力較大的市場除中國外，還有SGX和CME，這兩個交易所的鐵礦石衍生品以國際鐵礦石價格指數為標的，均采用現金結算。這些鐵礦石價格指數與普氏指數相關性很高，兩者結合的套期保值方案幾乎能對沖100%的價格風險。

另外，SGX和CME的市場結構健全，資金使用和交易成本低廉，市場建設方式靈活。在國際貿易中，鐵礦石進口國用普氏指數簽訂購買合同，運用SGX和CME的鐵礦石期貨進行套期保值對沖風險正逐步成為主流模式。這導致了國際鐵礦石衍生品市場對國際客戶的吸引力越來越大，從而弱化了我國由龐大需求而形成的獲取國際定價權的競爭優勢。

第二，大連鐵礦石期貨上市后，由于期貨結算價在每個交易日的下午3：00產生，而普氏指數在下午6：00之后產生，大連鐵礦石期貨價格逐漸對普氏指數的形成產生影響。一方面，改善了普氏指數跟隨螺紋鋼價格“快漲慢跌”。大連鐵礦石期貨上市前，當螺紋鋼價格上漲時，普氏指數通常會跟隨螺紋鋼更快上漲，而價格下跌時，普氏指數跟跌的啟動時點明顯滯后，最長滯后時間長達10天。大連鐵礦石期貨上市后，兩個價格指數基本可以同漲同跌。

另一方面，改善了普氏指數跟隨螺紋鋼價格“漲多跌少”。當螺紋鋼價格下跌時，普氏指數跟跌的比例由大連鐵礦石期貨上市前的62%提高到上市后的74%，下跌幅度由平均1.20%增加到1.49%；普氏指數逆勢上漲的比例由上市前的36%減少至上市后的23%，漲幅由平均1.39%下降到0.99%。整體來看，大連鐵礦石期貨上市后，普氏指數的波動特征改變，使我國鋼鐵產業利潤率較期貨上市之前提升了7個百分點。

第三，因市場參與者僅局限于國內客戶，我國鐵礦石期貨價格尚未得到國際市場的廣泛認可。長期以來，我國期貨市場的機構投資者少、散戶多，參與鐵礦石期貨的交易者全部局限于國內。以鐵礦石市場為例，目前客戶總數約50萬戶，其中產業客戶只有1150家且全部為國內企業，而國際礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦山控制著全球70%的產量）沒有參與進來。這樣的交易者結構無法滿足實體經濟在全球范圍內分散風險的需求，也致使我國鐵礦石期貨市場難以形成反映全球供需關系的價格，限制其服務鋼鐵產業的能力。

擴大期市對外開放更好地服務實體經濟

自鐵礦石期貨國際化業務實施以來，已有包括嘉能可、摩科瑞等50余家境外產業客戶和機構客戶參與進來。目前市場運行整體平穩，鐵礦石期貨價格逐漸能夠反映全球鐵礦石供需基本面。在以原油、鐵礦石為先引進境外交易者的基礎上，我們應繼續擴大期貨市場對外開放，更好地服務國內實體經濟發展，促進區域城鄉協調發展。

第一，繼續設定更多成熟期貨品種為特定品種，引入境外交易者。在原油和鐵礦石期貨推出后，應探索引入市場較為成熟的棕櫚油、豆粕、豆油、天膠、螺紋鋼、金融期貨等品種的境外交易者。同時，研究探索期貨交易所在境外設立交割倉庫和辦事處，例如，棕櫚油期貨可考慮在東南亞設立境外交割倉庫試點，拓展國內期貨品種的國際空間。另外，根據中國臺灣地區的發展經驗，積極研究股指期貨等金融期貨，引入境外投資者的實施方案等。

第二，繼續豐富和完善期貨品種體系。持續開展稀土、天然氣、電力、天氣、商品指數、碳排放權等期貨品種的研究和產品開發；推進人民幣外匯、利率等金融期貨上市；研究推出迷你合約、區域合約的可行性。進一步擴大商品期權覆蓋種類，加大已有品種的場內期權上市步伐，為實體企業提供更多的期貨運作工具；積極探索和推進場外市場建設，鼓勵期貨交易所在交易、交割、清算、市場等多方面延伸服務，推動場外期權等創新模式的發展。

第三，吸引境外企業積極參與和加強期貨市場風控并舉。加大多層次交流力度，吸引國際實體企業和金融機構；加大復合型專業人才培養力度，支持期貨公司國際化發展，滿足客戶多樣化的風險管理需求。同時，我國應繼續嚴格實施期貨交易所的保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結算擔保金制度和風險警示制度等，為期貨市場平穩運行提供良好的制度基礎。

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