國內庫存有望繼續消化 鋁價下行空間有限

受市場環境等因素影響，山西地區鋁土礦成本持續上漲，同時氧化鋁市場價格持續走低，鑒于前述原因，本著效益最大化原則，公司決定自公告之日起對中鋁山西新材料有限公司部分氧化鋁生產線實行彈性生產，涉及彈性生產的氧化鋁產能約 77 萬噸。

中金公司6月25日研報顯示，公司電解鋁生產主要集中在內蒙古包頭和山西呂梁，依托當地煤炭資源和電力優勢，實現成本端競爭力。而氧化鋁生產主要集中在山西呂梁、貴州清鎮、以及廣西平果，依托當地的鋁土礦資源。2018年6月，公司和幾內亞政府簽署協議，投資建設Boffa鋁土礦項目，預計2019年末投產，鋁土礦產量1200萬噸/年，有助于穩定公司上游礦石供應。

此外，上述券商指出，2014年以來，中鋁采取減員增效等措施，持續優化管理運營效率，大幅降低成本。2015年，公司電解鋁成本處于行業偏高水平，2016年達到行業平均水平，2017年進一步下降至低端45%的水平。當前國內電解鋁庫存為172萬噸，較3月中的高點累計下降23%，壓力有所緩解。預計2018年國內電解鋁新增產能約300萬噸，實際放量可能不足150萬噸，低于需求增量的200-250萬噸，國內庫存有望繼續消化，鋁價下行空間有限。

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