下半年PTA重心或將繼續上移

今年以來，PTA期貨開年先下跌而后開始回調，整體呈現出V字型走勢。

據了解，1月份因原油和PX大幅上漲，加上PTA自身供需結構良好且庫存處于低位，pta走勢偏強；2-3月因春節前后終端放假停車，下游聚酯降負檢修較多，pta累庫超預期，pta震蕩下行；4月以來pta期貨價格震蕩上行，主要有多方面利好：一方面，上游原油及PX走勢偏強；另一方面，上半年聚酯新裝置投產較多，加上pta裝置二季度集中檢修，導致pta大幅去庫存，pta1809最高上漲至5924元/噸。雖然二季度中美貿易戰的加劇以及在OPEC增產計劃下油價出現回調，但因為pta良好的供需面，pta走勢仍較堅挺。下半年來看， pta仍有較多裝置存在檢修預期，另外聚酯產能投放仍在加速，我們認為下半年pta供需面繼續向好，pta重心或將繼續上移。

從上游成本端來看，6月OPEC達成名義增產100萬桶/日的協議，但可能受伊朗預期以及委內瑞拉原油產量供應減少影響OPEC實際增產在70萬-80萬桶/日，美國原油產量持續提高以及全球貿易戰影響可能使油價承壓，但考慮到目前原油庫存不高且全球油市仍在收緊，預計下半年油價整體高位震蕩為主，震蕩區間60-80美元/噸。從原料PX來看，7-8月國內騰龍芳烴160萬噸PX裝置有重啟預期，但下半年亞洲PX裝置仍有480萬噸左右有檢修預期（中金石化尚不確定），考慮到下游pta的低庫存及良好利潤，對PX有一定需求支撐；另一方面，近期人民幣匯率加速貶值，使PX的進口成本不斷增加，如果下半年人民幣匯率繼續貶值，那么PX對pta仍有成本支撐。但從PX絕對價格來看，因2019年上半年國內煉化裝置逐步投產，年底亞洲PX價格上行或將受到一定壓制。

從供應來看，一季度因春節前后終端放假停車，下游聚酯降負檢修較多，且節后復工較晚，導致pta累庫超預期，累庫幅度在80萬噸以上；二季度，由于pta裝置檢修較集中，國內幾套大的裝置例如恒力220萬噸、臺化120萬噸、福海創300萬噸、逸盛大連600萬噸等裝置的檢修，再加上上半年聚酯幾套新裝置的投產和舊裝置的復產，二季度pta的去庫存幅度也較大，4-6月去庫存在50萬噸以上。下半年來看，7月漢邦石化220萬噸裝置和利萬聚酯70萬噸裝置檢修、桐昆150萬噸可能7/8月檢修，預計7月pta繼續去庫存；從8月以后來看，雖然目前沒有明確的檢修計劃，但依照往年的檢修情況，恒力、虹港石化、珠海BP、恒力和三房巷都有檢修可能，下半年pta福海創一條年產150萬噸的pta生產線以及四川晟達年產100萬噸的pta裝置有開車預期，但時間上可能在四季度。從聚酯來看，今年聚酯新投產裝置約470萬噸，目前已投約223萬噸，7-8月份約有130萬噸投產，預計今年聚酯新產能按計劃投產成功概率較高。那么總體來看，下半年pta供需格局大概率繼續向好，總體可能維持低庫存狀態。

從下游市場具體來看，上半年滌綸長絲景氣度整體維持，自三月中下旬開始滌絲開工持續高負荷，且滌絲效益水平依然良好，但滌絲庫存整體偏低，也說明了下游市場需求良好。6月底隨著成本端原油和pta的企穩反彈，滌絲產銷放量明顯，滌絲庫存大幅下降，截止6月29日江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫存分別為2.4、10.6、19.2天。從聚酯產品的現金流來看，隨著6月底，聚酯成本端的上漲，聚酯產品現金流有所壓縮，但聚酯整體利潤仍較好，尤其是瓶片利潤依舊搶眼，主要是今年1季度因國外部分瓶片裝置故障，導致瓶片出口大幅增加，一度造成國內瓶片現貨供應緊張局面，聚酯瓶片利潤大幅提高，但三季度開始因國內外新裝置投放較為集中，市場供應將增加，后期利潤也將壓縮。

目前聚酯整體處于高開工高現金流低庫存的現狀，且目前坯布庫存也不高，下半年有金九銀十的旺季、雙十一及圣誕節，加上近期人民幣匯率的加速貶值以及存在繼續貶值的預期，預計下半年終端訂單良好，總體來看，下半年聚酯大概率運行良好。

總體來看，下半年原油高位震蕩為主，受益于人民幣匯率的貶值預期，PX進口成本或提高，但PX價格上行困難；從供需上看，下半年pta供需格局大概率繼續向好，總體可能維持低庫存狀態；在旺季和人民幣匯率的貶值預期下，下半年終端需求良好，預計下半年pta重心或將繼續上移，運行區間5500-6200，加工差中樞在800附近，操作上仍以逢低做多為主。下半年需關注下游聚酯投產情況、pta新舊裝置開車情況及原油走勢。

《下半年PTA重心或將繼續上移》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0705/116327.htm