7月3日原油價格行情分析：增產苗頭顯現短期油價震蕩調整

沙特6月大幅增產

l 市場要聞與重要數據

1. WTI 8月原油期貨收跌0.21美元，跌幅0.28%，報73.94美元/桶。布倫特9月原油期貨收跌1.93美元，跌幅2.44%，報77.30美元/桶。上期所原油期貨主力合約SC1809夜盤收跌1.01%，報497.50元。NYMEX 8月汽油期貨收跌2.2%，報2.1048美元/加侖。NYMEX 8月取暖油期貨收跌2.4%，報2.1558美元/加侖。

2. 路透調查：OPEC石油產出在6月份環比增加32萬桶/日，至3232萬桶/日，創2018年1月份以來新高，其中沙特增產最多。OPEC成員國6月石油減產執行率下降至110%，5月份為167%。

3. 美國國務院高級政策顧問Brian Hook：50家企業已經宣布，在美國重新制裁伊朗之前，它們有意緩解與伊朗的業務往來。將在未來數日造訪海灣地區多個。美國的目標是會，希望盡快讓許多將其對伊朗石油進口量下降至零。美國正與市場伙伴們合作，以確保市場穩定性。在應對伊朗石油供應下降上，原油市場存在有效的全球性閑置產能。美國制裁伊朗石油，是為了將伊朗石油收入打壓至零。在制裁伊朗石油方面，美國不會尋求批準豁免。

4. 據路透援引消息人士稱，韓國從伊朗進口的石油和凝析油量可能在9月跌至三年以來新低，盡管買家希望能在美國對伊朗的制裁中獲得豁免。

5. 據伊朗石油通訊社，伊朗6月石油出口261萬桶/日，其中原油出口228萬桶/日、凝析油33萬桶/日;5月石油出口270萬桶/日。

6. 據外媒：委內瑞拉6月原油裝載量環比增加4.7%，同比下滑29%至118萬桶/日。

7. 據華爾街日報：因宣布另外兩個油港遭遇不可抗力，利比亞原油產量減少85萬桶/日。

8. 據外媒：俄羅斯6月原油產量為1106.3萬桶/日，同比增加1.1%。俄羅斯6月原油出口量為534.8萬桶/日，較上月減少1.3%。

l 投資邏輯

從各方公布的數據來看，沙特以及盟國6月份大幅增產已經實錘，我們認為市場此前部分高估了供應中斷的風險，低估了沙特應對的手段，我們認為沙特未來仍將通過增產+去庫存的方式來應對供給中斷，從而壓制油價繼續上漲，此外近期裂解價差持續走弱以及兩船VLCC在山東的滯港，說明需求端也存在一定的問題，我們認為油價持續上行的壓力偏大。

策略：多SC空Oman或多SC空Brent

風險點：人民幣匯率大幅升值，巴士拉OSP大幅下調

沙特、俄羅斯增產票頭顯現 INE原油震蕩下跌

隔夜 INE 原油 1809 主力合約震蕩下跌，人民幣上調中間價結束八日連降。特朗普再度發生指責 OPEC 操控全球油市，同時還威脅將對與伊朗有關業務往來的歐洲企業實施制裁。沙特與俄羅斯進入增產模式，俄羅斯能源部公布數據顯示6 月份俄羅斯原油產量增至 1106 萬桶/日，連續四個月高于減產協議規定配額。同時有調查顯示，沙特原油供應量升至 1070 萬桶/日接近紀錄高位。短期來看，OPEC 會議后沙特與俄羅斯產苗頭逐漸顯現，同時油價連漲后上漲動力減弱，本周可能出現調整。

觀點： 美國繼續雙邊施壓，關注沙特調節能力

邏輯：特朗普繼續在歐佩克內部扶持沙特打壓伊朗。特朗普周六致電沙特國王，要求沙特最大化產能增產 200 萬桶/日;并稱沙特國王已經同意。周日接受采訪，指控歐佩克操縱油價，必須增加產量。特朗普上周施壓進口國要求削減伊朗進口，國務院稱將一對一要求各國在 11 月 4 日之前停止進口伊朗原油。最終要達到將伊朗原油出口降至零的目標。不會發放任何豁免。利比亞方面，上周 Haftar 移交東部油田設施，本周主要油港均進入不可抗力狀態，影響出口或達 85 萬桶/日。初步統計，歐佩克六月產量增加 3 萬桶/日。沙特、尼日利亞、科威特增加 33、6、5 萬桶/日;利比亞、安哥拉、委內瑞拉、伊朗下降 30、12、6、3 萬桶/日。沙特利比亞增減互抵。

期貨方面，油價目前處于高度政治博弈階段，伊朗減產利多及沙特增產利空均來自美國干預。若伊朗完全停止出口，產量可降 200 萬桶/日;沙特短期實際增產潛能或不及 200 萬桶/日。另外加上利比亞 80 萬桶/日及委內瑞拉 30 萬桶/日的潛在減量，歐佩克內部產量仍在存在下行風險。短期供應風險集中爆發，關注特朗普對油價的壓制能力。關注本周中美貿易戰開征關稅影響。

策略建議：1.絕對價格：短期實質供應中斷推升油價，特朗普及貿易戰或可壓制上漲空間，但大幅下跌動力或暫不足。中期關注供需缺口推動去庫帶動回調做多機會，長期關注增產到位及需求走弱后季節低位。2. 跨區價差：美油增速放緩，庫欣維持去庫，煉廠開工上行，短期價差或仍存收窄空間。中期在產區物流瓶頸解決前，價差中樞或回歸高位。3. 跨品種價差：前期持續走弱的汽柴價差拐點已現，關注夏季汽油需求旺季帶動繼續走強空間。4. 內外盤價差：關注人民幣貶值及首月交割窗口臨近帶動的 SC/Brent 比價階段性上行空間。

風險因素：額外供應中斷風險;地緣事件沖突升級;宏觀經濟系統風險

油價走勢再度分化，但其上方壓力不減

周一油價走勢再度出現分化，BRENT 與 SC 顯著弱于WTI，究其原因，一方面是我們昨日提及的沙特應特朗普要求增產令市場情緒備受打擊，而路透調查顯示的產量數據也顯示沙特 6 月創下近五年最大增幅，且 OPEC 減產執行率也快速下降至 110%，增產正在逐步落實，這對于市場預期的打擊也將是逐步的，而與增產標的更接近的BRENT 與 SC 則受到顯著打擊;而對于庫存繼續下滑的預期則令 WTI 受到顯著支撐，但本周貿易摩擦進入實質性的互相加征關稅階段或令風險偏好再受打擊，油價的回落風險依舊存在，前空可繼續持有。

美元上演過山車行情，金價也一度下探至 1340 下方，但隨后有所收復，美元的偏強走勢尚未終結，貴金屬的低位徘徊也難言結束，美元波動加大的同時，貴金屬的不確定性也在加大，而相對于外盤而言，內盤由于受到人民幣貶值支撐，其走勢有所背離，因此滬金或滬銀暫不宜做空，依舊維持在美元頭寸充足的前提下，多內空外的組合建議。

單邊策略建議：合約：SC1809;方向：空;動態：持有;入場價：505.6;

組合策略建議：合約：多 WTI1808-空 BRENT1809;動態：持有;入場價：65.61/74.49。

沙特和俄羅斯增產 油價短期或震蕩調整

周一原油期貨價格盤中沖高回落。基本面，沙特阿拉伯7月份原油日產量將增加到1100萬桶，比5月份原油日產量增加100萬桶。俄羅斯能源部長周一稱，該國原油日產量從5月份的1097萬桶增加到1106萬桶。 沙特和俄羅斯增產，隔夜布倫特原油期貨價格出現較大幅度回調。技術面，SC1809合約短期或有技術性回調需求。操作建議：反彈遇阻可輕倉試探短空。

隔夜消息：

1、 特朗普稱目前沒退出WTO計劃，但若對美不公或考慮;美商務部長稱談退WTO過早，股市下跌不改貿易政策;此前美媒稱特朗普政府推動實質性退出WTO法案。歐洲警告美國：若征收汽車關稅，就等著3000億美元的報復。

2、 歐元區6月制造業PMI跌至18個月低位，法國、德國分別創16個月、18個月新低。

3、 路透調查：OPEC原油產量在6月份環比增加32萬桶/日，至3232萬桶/日，創2018年1月份以來新高，其中沙特增產最多。OPEC成員國6月石油減產執行率下降至110%，5月份為167%。Brent跌約2%，WTI維持高位震蕩小幅收跌，此前特朗普稱要求沙特增產200萬桶/日，沙特確認將維持200萬桶/日閑置產能。

4、 伊拉克石油部長：仍在與土耳其、庫爾德討論重啟從Ceyhan港口出口基爾庫克地區的石油。目前基爾庫克地區的石油產量在22萬桶/日。

路透社6月調查數據顯示，參與減產的歐佩克成員國6月產量較5月增加了68萬桶/天，受委內瑞拉與安哥拉持續減產的影響，歐佩克總體石油產出在6月份只增加32萬桶/天，至3183萬桶/天，總體來看，歐佩克產量仍然穩定。北油南下壓力緩解，庫欣地區庫存繼續下降使得WTI近期仍維持強勢，原油首行合約較次月合約溢價擴大至2.36美元/桶，增產壓力及ARA庫存高企使得Brent繼續維持弱勢; BW差價繼續收窄至3.35美元附近，此前推薦的INE-WTI差價也繼續回落。絕對價格方面，繼續關注回調后的做多機會，WTI下方支撐70.3美元。