從流動性角度看 本輪全球牛市還遠未到終點？

上周，美銀公布的月度查詢顯現，基金經理對商場的達觀程度，已達到今年以來之最——人們對股市飆升感到達觀，裝備規劃升至2018年1月份以來的最高水平。現金持有量跌至2015年4月以來的新低，經濟增加預期升至20年高點。

美銀的現金倉位查詢過于達觀的結果令人質疑：鑒于推出一款有用疫苗實際上已在預期之中，并且全面經濟復蘇已經在很大程度上反映在首要資產價格上，2021年還剩下多少利多因素能進一步提振商場呢?無怪乎編制該查詢報告的美銀集團策略師也開端呼吁，投資者反而應當開端賣出風險資產了。

但是對此，其他一些業內組織卻并不這么看。摩根大通上周仍估計標普500指數到下一年年底將比當前水平上漲25%。該行運用了一種細致入微的布倉觀點來支撐其達觀預期。

摩根大通的資金流動分析師Nikolaos Panigirtzoglou及團隊以為，跟著新冠疫情、美國大選和疫苗下一年推出等不確定性消散，將會解鎖更大比例的央行流動性及信貸用于投資，而不是防備性地持有現金。

他們的模型著眼于他們所稱的“過剩錢銀供給”——即央行和政府擴展全球錢銀供給，與將這些額定錢銀作為現金囤積的需求之間的差異，后者通常在2020年這樣的巨大不確定性時期上升。

摩根大通使用全球M2錢銀供給量和經濟政策不確定性指數(Economic Policy Uncertainty Index)作為目標，顯現到7月，全球央行錢銀供給異乎尋常的激增量已經幾乎被現金囤積“抹去了”。但跟著夏季以來不確定性和現金需求衰退，錢銀供給過剩再度增加，摩根大通以為，正是這種過剩將為進一步漲勢供給動力——只需央行不意外回收流動性支撐，而央行也不太可能這么做。

“假設2021年全面康復正常，我們的過剩流動性辦法規劃將升至比2016年頭至2018年頭期間創下的前歷史高位還要高的水準，”他們寫道。

2016年1月至2018年1月期間，MSCI明晟全球商場指數上漲了約50%。

“那意味著...迄今注入商場的、起到QE和信貸創造效果的流動性的更大一部分，未來將被投入較高收益資產，比如股市。”

摩根大通總結道，這除了提振股市估值、來自觸底債券收益率和股票折現率的預期未來現金流之外，還將支撐對股市能再次完成兩位數年漲幅的預期。

《從流動性角度看 本輪全球牛市還遠未到終點？》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2020/1124/568525.htm