美聯儲陷入兩難境地：促就業增長還是保金融穩定？

更新于：2020-09-09 19:32:11

自3月份以來，美聯儲為防止流動性緊縮和財物價格崩潰(即脫離根本面的恐慌性拋售)而采納了一系列寬松辦法，引發了財物價格的融漲，即脫離根本面的瘋狂買入。?

盡管美聯儲的財物負債表從6月份開端收縮，但隨著多項經濟指標的改進，科技股的估值持續飆升。

美股暴漲的主要原因在于，在長期利率處于低位之際，養老基金、人壽保險公司和散戶投資者等有固定負債的投資者需求高收益來償還未來的債務，從而使危險心情再度抬頭。

但9月3日美國科技股暴跌，VIX恐慌指數飆升又是為什么呢?金融博客零對沖以為有以下幾點原因：

美聯儲最近采納了一項安穩金融的戰略;

長期利率短暫上升;

美國總統大選即將來臨;

人們越來越擔心科技股泡沫正在形成。

因為通脹預期不斷上升，投資者越來越擔心發生通脹，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司也出售了部分美國銀行股，并買入了與大宗產品相關的股票。對于那些過度增持成長型股票的投資者來說，通脹復蘇所帶來的尾部危險與2008年金融危機不相上下。

不過，零對沖以為，人壽保險等價值股8月份的微弱復蘇表明，投資者在必定程度上一直在建立對沖頭寸。

美聯儲的近期態度是采納觀望形式，暫緩擴大寬松的腳步，也好像不急著加強前瞻性指引和控制收益率曲線(YCC)，原因是現在經濟和金融市場正在重回正軌。債券市場預計美聯儲2023年底前都不會加息。

盡管如此，8月19日公布的最新FOMC會議紀要對未來遠景的看法還是比較悲觀，紀要顯現假如經濟形勢惡化，美聯儲好像準備考慮進一步采納舉動。

鑒于美聯儲預計經濟狀況將惡化，且銀行正嚴格收緊放貸規范，零對沖以為美聯儲不太可能動用貨幣方針手法來阻撓股價飆升，最多進行口頭干涉。

美聯儲的長期方針是怎么處理金融市場的不平衡。

鮑威爾此前提出AIT時表達了兩個要點：

1)工作添加引發通貨膨脹的危險在逐步消退，這種情況下要點重視最大化工作;

2)完成美聯儲的工作和通脹方針需求金融安穩。

美聯儲通常會以工作最大化為方針，但就第二點來看，它已添加了一條“緊急逃生通道”，即當金融體系失衡加重時，美聯儲可能會在短期內拋棄改進工作和通脹。

鮑威爾自2018年以來指出，過去兩次衰退(假如算上當前一共為三次)是過度的逐險行為而不是通脹加重了金融市場的動亂。FOMC成員曾多次表明，長時間的低利率會助長過度逐險行為，可能會加重金融市場失衡，美聯儲的貨幣方針需求改變態度，別的也要加強監管金融市場的微觀審慎方針。

因而，一旦經濟危機過去，美聯儲將出手處理以下問題：

1)減少或取消寬松辦法;

2)根據經濟發展情況，經過實施嚴格的壓力測驗，康復或提高銀行的本錢充足率;

3)添加逆周期本錢緩沖處理過度的企業債務問題;

4) 識別導致流動性緊縮的漏洞，與法律部分一起起草新監督法規;

5)從頭定位貨幣方針和微觀審慎方針之間的聯系，將對物價和工作發生嚴重影響的金融失衡考慮在內。

零對沖以為，科技股暴跌對金融體系的影響也是有限的，影響金融安穩的最重要因素是債務占GDP的比重及信貸價格。

因為疫情，非金融企業的高額負債進一步添加。

但因為美聯儲的方針，信貸息差正在收緊。

隨著疫情慢慢停息，美聯儲可能會更加謹慎低對其財物負債表戰略進行微調，以應對金融市場失衡。零對沖提示，投資者應密切重視財物價格上漲和企業債務過度問題對美聯儲方針的影響。