各資產齊漲齊跌！如今市場上把雞蛋放不同籃子里也沒用了？

更新于：2020-06-19 10:46:53

把雞蛋放到不同籃子里，曾是不少希望規避風險的穩健型投資者信奉的教條。不過，據摩根大通的分析，包括可轉換債券、大宗商品、新興市場股票在內，30種資產的一年期關聯系數近期大幅飆升，這令各類投資者的多元化投資策略變得難以成功。

在新冠病毒拖累企業盈利之際，政策制定者推出了救助方案，宏觀新聞主導交易員的倉位配置，無論是同一資產類別還是各資產之間，證券價格普遍呈現齊上齊落格局。

這一切都表明從3月開始的由宏觀因素驅動的市場面貌沒有改變。全球各金融市場的關聯度正在達到二十年來最高水平，因為眼下除了疫情帶來的經濟影響及聯儲會刺激措施以外，其他都顯得無足輕重。

本周就是一個很好的例子。在美聯儲宣布將開始購買單只公司債券后，標普500指數隨信貸市場一起躍升，這兩種資產類別之間的關聯性達到2006年以來的最高水平。

“許多資產都在響應相同的主要驅動因素，即流動性，”Thomas Miller Investment首席投資官Abi Oladimeji表示。“這使得創建真正多元化的投資組合更具挑戰性，因為不同的資產類別突然曝露于相同的風險敞口。”

此外，Evercore ISI的定量模型，包括信貸息差和美元在內的宏觀風險目前在標普500指數回報中所占比重最大，為至少14年來最高。這意味著證券交易主要是基于更廣泛的經濟因素，而不是基于收益或企業消息。

緣何會出現這一現象?摩根大通(JPMorgan)跨資產基本面策略主管John Normand表示，在商業周期的轉折點，相關性通常很高，因為極端的倉位配置和流動性變化會導致不加選擇的拋售，然后是全面的低價買入。

更困難的部分是猜測未來哪些對沖措施會被證明對活躍的真實貨幣投資者是可靠的。

Normand認為，由于發達的公債收益率已接近或低于零，當情況惡化時，高評級公司債可能會越來越受益，因其成為美聯儲購買公債的首選市場。

至少美國投資級信貸市場與標普500指數之間的相關系數不再是令人安心的負值，而是在上周達到2006年以來的最高水平。

摩根大通跨資產基本面策略師John Normand在一封電子郵件中寫道：“在美國國債收益率處于低位之際，美聯儲可能通過購買信貸產品，而不是購買美國國債來影響金融狀況。信貸息差與股票價格之間的歷史負相關性可能會進一步減弱。”

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