美聯儲大放水 美元流動性或由旱轉澇！

疫情帶來的資金壓力造成美元緊缺，是近期支撐美元走強的關鍵因素，這迫使美聯儲采取了巨量貨幣刺激措施以緩解市場的流動性危機。

但是現在市場關注的是，隨著疫情出現緩解的跡象，如果各大經濟體逐漸走向正軌，那么市場上美元充斥將會產生何種影響。

越來越多的投機者和分析師認為，這可能會逆轉美元兩年來的升值趨勢。同時近期美元的凈空頭持倉升至近兩年最高水平。

流動性需求是近期美元強勢的關鍵因素

兩年來，美元的緩慢升值削弱了全球經濟。美元升值一方面是因為美國利率相對較高，另一方面是因為美國政府推行保護主義，引發了國際貿易緊張局勢使得現金大量回流國內。

白宮對強勢美元的抵制是口頭的和例行的，經常指責美聯儲將利率維持在過高水平，并抨擊貿易伙伴人為壓低本幣匯率以獲取貿易利益。美聯儲則一如既往地堅稱，沒有設定匯率目標，只希望控制通脹和維持就業。

但由于世界上有大量美元債務，美元升值使全球金融狀況收緊。根據國際清算銀行(BIS)，去年美國以外地區非銀行實體獲得的美元信貸達到11.5萬億美元，相當于全球年產出的13%。

對很多來說，美元走強也帶來痛苦，尤其是那些大量借入美元債務的發展中經濟體。

為應對疫情，經濟活動突然停止，這導致很多和投資者爭相套現，交叉貨幣基準掉期(CCBS)等諸多美元融資指標飆升至2008年危機以來的最高水平。

美聯儲在3周內釋放了巨量的貨幣刺激以緩解流動性緊缺

美聯儲急于填補全球范圍內這種不斷擴大的美元缺口。

3月以來，美聯儲實施了史無前例的貨幣刺激政策，以應對經濟下行以及流動性危機所引發的資產拋售。

美聯儲實施“零利率+開放式量寬政策”，加上美聯儲美元回購操作向市場注資超1.5萬億美元，目前美聯儲資產負債表規模已超過5.8萬億美元，較3月初增長37%，值得一提的是此前在美聯儲縮表的努力下，美聯儲的資產負債表一度從4.5萬億美元縮小至3.8萬億美元，但是僅僅一個月美聯儲的資產負債表規模就擴大了2萬億美元，市場預期到二季度末料升至7萬億美元。

同時自3月23日起，美聯儲宣布一項新的、范圍廣泛的無限量寬松措施，以穩定市場，其中包括購買無限量的政府債券和投資級公司債券，試圖抵消疫情爆發對經濟造成的“嚴重破壞”。

此外美聯儲擴大了與其他五家大型央行的常設美元貨幣互換額度，并與另外九家央行達成新的貨幣互換安排。

上周二(3月31日)美聯儲也擴大與外國央行間的有價證券回購協議，允許他們以美債證券持倉交換隔夜美元貸款，這個舉動主要針對面臨壓力的新興市場央行。

在短短三周之內，美聯儲就實施了打開上述美元供應開關、利率回到零水準、以及重新推出量化寬松計劃等措施，其資產負債表隨之膨脹至5.86萬億美元，且持續擴大當中，這使得市場的流動性已經得到明顯的改善。

對沖基金持有的美元凈空倉升至近2年新高，分析師認為美元或結束兩年升勢

由于全球受疫情打擊的投資者和企業爭搶美元資金，美元融資壓力短時間可能依然沉重，但一些策略師以及越來越多的投機客認為，美聯儲的干預措施可能最終逆轉美元兩年來的升值趨勢。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數據顯示，對沖基金及其他資產管理公司的美元兌主要貨幣以及新興市場貨幣凈空倉均觸及2018年5月以來最高，表明近期美元強勢遭遇到一股強有力的反向交易。

北歐聯合銀行(Nordea)的Andreas Steno Larsen等一些資深策略師認為，這些押注不會是短期的。一旦疫情恐慌帶動的需求消退，美聯儲向全球大量供應美元的做法將對匯率產生重大的影響。

“所有需要美元的人都會如愿以償，一旦我們走出困境，事實應會證明

從政策目的看，QE1釋放流動性的目的最為明顯，美聯儲通過購買政府支持企業(簡稱GSE)房利美、房地美、聯邦住房貸款銀行與房地產有關的直接債務以及由兩房、聯邦政府國民抵押貸款協會(Ginnie Mae)所擔保的抵押貸款支持證券(MBS)來釋放流動性。而QE2和QE4僅僅購買美債，實際上更多的是起到緩解財政壓力的作用。

美聯儲當前的境況和QE1類似，這意味著隨著流動性危機緩解，美元可能迎來較大幅度的回調。

盡管銀行業者的美元融資成本仍處于高檔，但美聯儲的舉動已經成功壓平、甚至扭轉了交叉貨幣基準掉期的急升走勢。

美聯儲多快釋出這些舉措的能力與意愿，可能會決定最終的結果。但從2020年全球產出整體受創規模的預估來看，美聯儲料將不會急著踩剎車，而且任何提振美元的舉措，并不會得到財政部的感謝。

“在全球各地推動大規模財政刺激之際，我們認為美國特大號的財政刺激不會是美元的明確利多，特別是在美聯儲如此積極印鈔的情況下，”荷蘭國際集團(ING)全球市場主管及他的團隊本周向客戶表示。“美元漲勢不會持久，但我們需要先見到金融條件轉強。”

《美聯儲大放水 美元流動性或由旱轉澇！》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2020/0409/419294.htm