金價能否重現強勁走勢？市場將關注這三大因素

2019年現貨黃金累計上漲逾350美元，為2011年以來最大年度漲幅。國際貿易和全球政治經濟前景的不確定性、全球央行的降息預期疊加地緣局勢推動金價持續走高。

隨著進入2020年，市場目前的疑問是黃金能否再次上演2019年強勁的走勢。

Sunshine Profits分析師認為，2020年宏觀經濟環境對黃金的支持可能會比2019年少，這并不是說黃金在2020年將會下跌，而是推動黃金價格出現大幅上漲的走勢因素減少了，這可能會限制黃金的漲幅。

同時從技術走勢看，在2019年突破多個關鍵技術點位(1350和1600)，黃金的上漲走勢依舊完整，技術面對于金價的推動作用在2020年可能相比于基本面會更加明顯，因此市場更加關注一些具有典型意義的事件。

隨著2020年國際貿易樂觀情緒回升，同時全球經濟出現了明顯復蘇的跡象，且制造業持續下滑的趨勢也明顯緩解，這都對黃金構成了壓力。Sunshine Profits表示市場將關注這三大因素對于金價的支撐作用：包括美聯儲的政策走向、美國的財政政策以及美元的走勢。從中長期看，如果現貨金能夠重返此前1611美元高位附近，且隨著美聯儲維持寬松、美國政府赤字的擴大以及美元的走軟，預計黃金仍有可能上探1700附近。

美聯儲2020年或按兵不動，但持續的資產購買仍被市場視作是量化寬松的表現

首先是美聯儲的政策走向，Sunshine Profits預計除非美國經濟再次出現明顯衰退的信號，否則預計2020年美聯儲仍將按兵不動。目前市場仍預期美聯儲將在2020年降息一次，且首次降息的時間從此前的7月推遲至9月，這主要是1月的非農數據表現強勁。

如果有更多的信號顯示美國的經濟具有韌性，可能會進一步打消市場對于美聯儲年內降息的預期，這將進一步提振美元并施壓金價。

Sunshine Profits預計，在經歷了2019年的三次降息后，美聯儲在2020年的立場將有所強硬。此前美聯儲為進一步降息設置了新的條件，也一定程度上降低了美聯儲的降息預期。

但是Sunshine Profits分析師認為，市場可能低估了回購危機的重要性和美聯儲向金融體系注入資金的意愿。2019年美聯儲迅速完成了從量化緊縮向量化寬松的轉變——從每個月縮減500億美元資產負債表轉向每月買入600億美元的資產。盡管美聯儲多次表示這并非是量化寬松，但是只要美聯儲維持資產購買，那么意味著即使美聯儲立場轉鷹，但是鷹派程度可能比較有限，這意味著美聯儲在短時間內都沒有加息的可能。

值得注意的是在2020年1月的時候美債收益率曲線再次反轉，這也不是一個好的信號。這都將短期內繼續支撐金價。

美國財政赤字有激增的風險，加劇該國金融系統不穩定性

其次是美國的財政預算問題。近幾年美國的財政赤字有加速的跡象，預計2020年美國的財政赤字將增加至1.101萬億美元。

這是一個令人不安的信號，盡管美國的財政赤字占GDP比例下降，但是赤字數額卻在不斷擴大，目前每年已經穩定在1萬億美元上方。更令人不安的是，從2019年10月1日開始的2020財年第一季度，赤字同比增長了近12％。

盡管目前美國經濟正處于歷史上最長的一段擴張期，且失業率降至50年低點。同時政府收入增長了5％。但是根據國會預算辦公室的數據，政府的支出增長了7％，因此出現了3580億美元的赤字。

同時截至2019年第三季度末，美國公共債務總額占GDP比重達到了105.5%，而且隨著時間的推移，這一比例可能還會上升，因為兩黨都將繼續大舉支出。國會預算辦公室的基準情景是，到2049年，聯邦債務將增至GDP的144%，甚至219%，這在美國歷史上是前所未有的。

因此，2020年美國的財政立場很有可能會比2019年更加寬松，這應該會繼續支撐金價。但是需要注意的是，只要利率保持在超低水平，且美國經濟處于擴張期，市場似乎這一風險直到美國經濟中出現一些明顯不利的信號。

新興市場貨幣表現可能在2020年大幅反超美元

第三是美元的走勢，2020年美元和黃金一度出現同漲同跌的情況，2019年也有過類似的情況，這是因為美國的經濟表現強于歐洲等發達，因此美元的避險屬性凸顯，和避險黃金同漲。基于此，只要美國經濟表現好于其它主要經濟體，美元預計將繼續保持強勁。

不過相比于2019年，2020年不同之處在于隨著全球經濟復蘇，即使美元繼續跑贏歐系貨幣但是新興市場的貨幣表現可能會反超美元，這將對美元構成壓力。

根據國際貨幣基金組織的估計，在2019年，新興市場增長3.7%，而美國增長2.3%。與此同時，到2020年，新興市場預計將增長4.4%，而美國僅增長2%。傳統上，當新興市場經濟增速相對于美國大幅加速時，美元走勢艱難。此外，隨著風險偏好增強(這在一定程度上得益于國際貿易樂觀情緒的回升)，美元的避險需求可能會減弱。因此，盡管風險厭惡情緒減弱對黃金也有負面影響，但新興市場相對于美國的增長加速，可能會削弱美元的勢頭(至少相對于新興市場貨幣而言)，這可能會限制黃金下跌的壓力。

基于此，預計2020年的宏觀經濟環境仍將對金價走勢構成小幅的支撐，但是黃金漲幅將小于2019年。如果美聯儲維持寬松、美國政府赤字的擴大以及美元的走軟，預計黃金仍有可能上探1700附近。

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