期金凈多倉處于極大值 倫敦金多頭彈藥恐見底？

今年一月金價強勢上漲，月末倫敦金收于1589美元/盎司，漲幅高達4.6%，全球最大黃金ETF基金SPDR在一月增倉9.96噸。根據CFTC持倉報告，截止到1月28日，COMEX期金非商業凈多倉為330092手，創下有史以來的最高水平。

由于國內正處于春節假期以及疫情帶來的假期延長，從1月24日到1月31日交易所處于休盤狀態。上期所期貨黃金和上金所黃金TD交易量較低，同比去年1月交易量分別降低22.29%和17.45%。

疫情的爆發勢必在短期內對全球經濟造成影響，目前世界衛生組織已經將該風險定性為“國際關注的公共衛生緊急事件”。2019年中國貨物貿易進出口總值為31.54萬億元，是全球貨物貿易第一大國的地位，在全球供應鏈中扮演的是不可或缺的角色。國內各類企業推遲開工最終將帶來產量和經濟，包括消費數據的下滑，影響全球經濟增長。

在國內休盤的這段時間，歐美市場共經歷了6個交易日。受疫情影響，在這6個交易日中市場風向轉變，倫敦金有五天上漲，一天下跌，累積漲幅為1.79%；此外亞太、歐美高收入地區股市普遍回撤，其中以恒生指數跌幅最大為5.72%，日經225指數跌幅最小為2.48%；市場擔憂冠狀病毒的蔓延將遏制對運輸燃料的需求，油價持續暴跌，布倫特和WTI原油現貨跌幅均超過7%，美國十年期國債收益率下跌13%，兩年期國債收益率下跌12.9%。

經濟數據方面美國失業率仍處于半個世紀以來最低位置；美聯儲關注的通脹指標核心PCE物價指數依然低迷，12月年率僅為1.6%，距離2%的通脹目標還有不小的距離；1月30日公布的美國2019年第四季度GDP增長2.1%，與前值和預期保持一致。美聯儲在描述經濟增長時這樣說道：美國勞動力市場強勁，經濟溫和增長，就業增長穩固，失業率維持低位，但同時美聯儲聲稱將致力于讓通脹回歸2%的對稱性目標。這意味著在接下來的一段時間若通脹仍未改善，美聯儲有很可能年內下調利率。

接下來對二月金價波動影響比較重要的分別是疫情狀況、美國經濟數據及期金投資者是否會獲利平倉。本次疫情爆發雖然在短期內對經濟造成一定沖擊，但市場大體還是相信中國能夠控制疫情。世界衛生組織表示，不建議因中國爆發疫情而限制貿易和流動。央行認為疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。疫情對金價的影響是正向的，但隨著時間推移，這種影響將慢慢消退。此外受疫情影響，中國和美國第二階段貿易談判可能會被推遲。

從目前的宏觀經濟狀況來看，美國即將公布的1月各項經濟數據可能不會有太多變化。美聯儲官員也許會發表這樣那樣的講話，但宗旨不會背離美聯儲的議息會議聲明。有限波動的經濟數據難以引發黃金價格趨勢性變動。截止到上周五收盤時，美國十年期國債收益率僅為1.51%，接近聯邦基金目標利率的下限，本周止跌回調的可能性較大，這對黃金不是一個好消息。

現在COMEX期金非商業凈多倉處于有史以來的極大值，在這種情況下金價有高位回撤的風險很大。當期金凈多倉增多時金價隨之而漲，多頭投資者獲利；當期金凈多倉處于極大值時意味著多頭彈藥見底，在金價的高點供需達到平衡，若是沒有強大的因素再度推升金價上漲，多頭會獲利了結，金價高位回撤。總的來看本周金價可能會出現一些回撤，但底部支撐較強，走勢以震蕩為主。

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