2020年美聯儲首次決議來襲！

美聯儲可能會在今年某個時候使金融市場失望，但是本周的利率決議可能不會出現。

北京時間周四(1月30日)美聯儲將公布2020年首次利率決議，市場預估美聯儲將繼續按兵不動，且措辭較12月變化不大。

但是分析人士指出，作為2020年首次決議具有承前啟后的作用。市場將關注美聯儲在減少債券購買方面將作何表態，如果美聯儲暗示將逐步減少購買，可能會造成股市上行動能的損失。同時市場普遍預計美聯儲將會小幅上調IOER利率5個基點以觀察市場的反應。

同時市場預期鮑威爾將會也將持謹慎立場，如果意外偏鴿，可能會強化市場對于美聯儲更長時間內按兵不動的預期，這可能會給美元施加部分壓力。

本次美聯儲決議料按兵不動

市場普遍預期美聯儲將在1月會議上將政策利率維持在1.5-1.75%不變。同時預計政策聲明與12月份相比將僅包含微小的更改。主要經濟數據將在FOMC會議之后的幾天發布。但是美聯儲可能會重申經濟增長面臨下行風險，本次決議將不會更新經濟預測和點陣圖。

自12月會議以來，經濟發展的基調基本保持不變，其特點是通脹和經濟增長良好。12月份總體CPI同比保持穩定在2.3%，盡管月度變化降低了0.1%至0.2%。上個月核心CPI同比保持不變，為2.3%，月度數據下滑0.1%至0.1%。

美聯儲的首選通脹指標核心PCE數據將在本周晚些時候公布。市場預期將從上個月的1.5%上升至 1.7%。核心指數可能會保持在 1.6%的水平，低于2%的目標。

同時預計美國經濟可能在2019年第4季度以年化2.1%的速度增長，與上一季度持平。2020年上半年的增長可能偏向于溫和上行。但是由于波音公司暫停737 MAX的生產將持續到夏季，預計這將影響2020年第一季度的GDP增長。在就業市場上，12月非農就業人數增加了14.5萬，未達到16.4萬的市場預期，不過失業率保持在3.5%的歷史低點。

盡管GDP增長放緩和通脹溫和，但總體基調沒有太大變化。此外，美中第一階段貿易協議的達成應該給決策者一些空間。這將使得美聯儲在更長的一段時間內維持當前的利率。

美聯儲最早將于四月開始減少債券購買，本次決議將給出暗示?

從2019年初開始，美聯儲一直朝著市場友好的方向發展，自7月以來三度下調基準利率，并于10月開始以每月600億美元的國庫券購買速度擴大資產負債表。它還向短期貨幣市場數十億美元的貸款。

股票上漲，信貸息差進一步收緊，美元下跌，這一切都緩解了金融狀況。

“但是由于估值較高，市場情緒樂觀且基本面仍然疲軟，美聯儲的政策現在負擔沉重。”摩根士丹利(Morgan Stanley)首席跨資產策略師安德魯·斯皮茨(Andrew Sheets)表示。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師認為，美聯儲預計在4月底結束每月600億美元的國庫券購買，并使其資產負債表保持平穩。斯皮茨表示，他們預計，在整個美國國債曲線上，每月的購買量將減少150億美元。

美國銀行全球研究部的馬克·卡巴納(Mark Cabana)認為，國庫券的購買將持續到6月，但可能會逐漸減少。他認為向回購市場的貸款將在五月份結束。

市場和美聯儲就國庫券購買是否是“量化寬松”存在分歧

格蘭特·桑頓(Grant Thornton)首席經濟學家黛安·斯旺克(Diane Swonk)表示，這種政策轉變可能會擾亂股市。

“許多金融市場參與者認為，美聯儲提供的流動性有助于推動股票價格走高至降息所達不到的水平，”斯旺克說：“阻止增長的任何措施都可能顯示為股價動力的損失。”

美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)強調，資產負債表的擴大并不是量化寬松的一種形式，而是通過降低長期利率來刺激經濟。但是很多評論員都不這么認為，此前達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)也認為恢復債券購買具有“量化寬松效應”。

美聯儲官員將在本周二和周三開會，商討資產負債表，貨幣市場貸款和適當的短期利率水平。

“有必要進行更明確的溝通，以減輕投資者對于購買國庫券的擔憂，即停止建立儲備將使風險資產退出市場。美聯儲的目標是在進入春季時擁有充足的儲備，因此并不認為購買美國國債是推高風險資產的一個關鍵因素。”摩根士丹利(Morgan Stanley)首席經濟學家艾倫·贊特納(Ellen Zentner)表示。

預計將上調IOER利率5個基點，美聯儲和經濟學家將關注市場反應

經濟學家們預計本周的政策會議不會改變資產負債表政策。但是可能會采取一個小措施來測試美聯儲與市場的關系。

市場普遍預期美聯儲將提高其超額準備金的利率，從而將IOER利率提高5個基點，至1.6%。美聯儲此前的一系列舉措降低了貸款利率。因此通過小幅提高IOER利率，經濟學家將觀察是否有任何市場反應。

對于小幅上調IOER利率，市場觀點不一。

摩根大通(JP Morgan Chase)頂級美聯儲觀察員邁克·費羅里(Mike Feroli)認為，此舉將產生最小的反應。費羅里在給客戶的一份報告中說：“市場和公眾似乎已經理解，這些技術調整并不代表貨幣政策立場的改變，我們希望情況會繼續如此。”

另一方面，豐業銀行(Scotiabank)資本市場經濟學家主管德里克·霍爾特(Derek Holt)認為美聯儲有些不安。霍爾特說：“聯邦公開市場委員會可能希望避免在交流時就為什么提高某一項利率而沒有事先通知市場做出解釋，即便是這一解釋是毫不費力的。”

Amhert Pierpont首席經濟學家史蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)認為，IOER利率的任何上漲“都為時過早，考慮不周。”他希望美聯儲提高其貨幣市場的貸款利率。

鮑威爾料繼續維持謹慎的立場

在資產負債表之外，經濟學家預計美聯儲會議將相對平靜。

美聯儲此前在講話中暗示，基準利率可能在不久的將來保持在1.5%-1.75%之間。他們稱經濟和利率政策都處于“一個好地方”。

官員們還談到，有必要對前景進行重大調整，以使美聯儲朝兩個方向調整利率。自從去年12月中旬的上次美聯儲會議以來，沒有太多經濟數據，也沒有任何跡象令美聯儲對今年溫和放緩的預期產生重大懷疑。官員們說，雖然一些下行風險已經緩解，但低通脹仍需采取寬松的政策立場。

同時分析人士也表示不要期待新聞發布會上可能會傳達一些明確的信號。摩根大通的費羅里說：“鮑威爾主席在最近幾個月的新聞發布會上采取了更加謹慎的方法，我們預計這次活動不會有太多新聞。”

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