財務投資VS戰略投資，誰更和你“氣味相投”

　　對創業者來說，如何辨別和你“氣味相投”的投資方成了融資階段最大的難點。

　　簡單來說，以投資目的劃分，投資類型可以分為財務投資和戰略投資兩種。

　　第一種是財務投資。財務投資的目的是謀求經濟上的回報，因此財務投資人更青睞市場空間廣闊、高成長性的項目。一般來說，財務投資人比較注重短期利益，不會強調對公司的絕對控制權，未來主要的項目退出方式是并購或者上市。

　　選擇財務投資的優勢是：①專業性。對專業的投資人來說，“融、投、管、退”是必修課，他們對于市場的分析判斷和良好的管理能力往往能推動創業項目快速發展。②大基金的品牌背書。比如選擇紅杉資本、經緯中國、IDG等老牌基金作為投資方，對于初創公司來說，帶來的品牌價值比獲得更高一些的估值可能更為重要。

　　劣勢在于：因為要求短期回報，財務投資者往往會給被投公司施加壓力，希望可以盡快推動上市，完成退出，這對公司發展來說可能會“揠苗助長”。

　　第二種是戰略投資。戰略投資的目的是和產業上下游建立聯系，因此會更多考慮產業協同的因素。一般來說，戰略投資者會長期持有項目，甚至直接收購項目，同時要求對公司有很強的話語權，最終將通過業務協同在一級市場上獲得更高的溢價來獲得收益。

　　選擇戰略投資的優勢在于：①資源支持。戰略投資方一般自身擁有強大的資金、技術、管理、市場、人才資源，能夠幫助創業公司迅速打開局面。②對有產業協同的公司更“寬容”。有些項目的市場想象空間很有限，本身業務發展也很一般，但只要戰略投資方能看到產業協同的可能性，他們還是愿意投資這一類公司的，但同等情況下，VC就不會給錢。

　　劣勢在于：①站隊風險。認一家行業老大“做干爹”就必然會影響公司和其他行業領頭者的合作。②失去獨立性。戰略投資方在確定標的之后，很大程度是希望把項目打包進上市公司里，給資本市場“講故事”，因此會要求控制權，創業公司也就喪失了獨立性和靈活性。③缺乏投資管理經驗。對產業資本的戰略投資來說，其管理成本高昂，極少能夠搭建起一支高效優質的管理團隊。

　　為了進一步闡釋不同資金的風格特點，下面以醫療市場為例，看六種類型的資本如何“各領風騷”。

　　類型一：公司主導發起的產業基金或者直投

　　這類屬于典型的戰略投資行為。以天士力集團旗下的康橋資本為例，天士力在其中占到50%的LP。基金主要投資的方向，如器械、藥品、診斷服務等和天士力公司的主營業務都有千絲萬縷的關系。http://xiezuoyi.com/

　　從市場表現來看，這一類的產業基金的表現有些差強人意，一方面原因在于這類基金較為“封閉”，因為有產業作為背書，“走出去”的動力不夠強;另一方面，優質的創業公司不愿意受到上市公司的“束縛”，因此常常與市場上的好項目“擦肩而過”。

　　類型二：多家產業資本共同主導的產業基金

　　以普華資本為例，其80%左右的資金來源是產業資本，而且并非一家公司主導，且給到主要LP一定的話語權。這樣的好處是融合了多家上市公司的資源，同時規避了“站隊”的問題，而且資本的退出方式也較為靈活，公司可以選擇上市或者被并購。難點在于，管理者需要布局產業鏈并平衡多家上市公司的利益分配。

　　類型三：產業資本背書，但以財務投資為方向

　　聯想集團旗下的君聯資本(原名聯想投資)雖然脫胎于聯想集團，但實際投資方向已經不再是“戰略投資”，而是更多的謀求財務回報。

　　類型四：以財務投資為主導，兼顧上市公司訴求

　　以分享投資為例，基金本身是典型的財務投資主導方向，但由于公司的LP有部分的產業資本進入，因此在針對部分案例的時候，投資人也會考慮LP的合作可能。需要注意的是，在分享投資這類公司里，GP的話語權仍然會大于LP。

　　類型五：純粹的財務投資基金

　　典型的就是紅杉資本沈南鵬的“賽道理論”。也就是說，紅杉資本投資醫療公司主要考慮的是“熱點”，而非產業布局。

　　類型六：非醫療產業的大公司

　　一種是以BAT為代表的互聯網巨頭，另一類是以宜華健康為代表的外部轉型醫療的上市公司。這兩種公司“出手大方”，遠非一般的VC能夠相比，因此帶動了互聯網醫療公司在過去兩年時間估值的一路走高，也帶出了目前互聯網醫療主要的幾家“獨角獸”。

　　在選擇資本方的過程中，創始人常常會進入各種誤區，主要表現為三種：

　　誤區一：拿了產業的錢就等于“賣身”

　　其實并非如此，如果產業投資人愿意不限制公司發展、且產業資本占比在30%以下，產業投資者也可以充當財務投資者的角色。此時對創業者來說，優先考慮產業資本是最佳選擇。例如，和佳股份投資匯醫在線之后，在第二輪投資中主動放棄了優先認購權，給創業公司較為寬松的發展環境。

　　誤區二：資本寒冬拿到錢是第一位，不用考慮其他

　　資本寒冬的確讓創業者們感受到了壓力，但在融資的時候必須把握住底線，切不可一時頭腦發熱就簽了協議。2018年1月，陽光婦兒拿了上市公司道明光學的5000萬元戰略投資。但其中包含一個嚴苛的對賭協議，要求陽光婦兒“2018年營業收入不低于5000萬元且凈利潤不虧損、2018年稅后凈利潤不低于2500萬元、2018年稅后凈利潤不低于5000萬元，若未達成相應條款，道明光學可以讓陽光婦兒方面贖回股權”。這一條款對于當時的陽光婦兒來說，顯然是難以達到的。

　　誤區三：背靠產業資本就一定能獲得資源注入

　　首先，在充分競爭的市場環境中，大家的成本是可以換算的，也就意味著，所謂資源置換和你拿了其他資本的錢再去買的效果不會差太多;其次，以復星資本為例，雖然投資了很多醫療公司，但優質的資源只會給到“頭部”公司，對一般的被投公司根本不會太多關注。所以，創業者不要對產業資本有過多期望。

　　創始人就是“走鋼絲的人”，創業就是在平衡各方權益之間把握住最佳的發展機會。最后建議創業者在選擇投資方之前，回歸初心，再次審視自己到底為什么創業。

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