申萬宏源錢啟敏：藍籌與高科技將持續成為主線

　　在“2019年基金服務萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”信陽站上，申萬宏源證券研究所理財研究部總監錢啟敏表示，從技術角度來看，目前A股正處于調整的中后期，從目前至明年上半年，上證指數仍可能會圍繞3000點附近進行約10%左右的箱體震蕩，但要想正式轉變成牛市，則需要天時、地利、人和的配合。他認為，在牛市到來之前，A股仍將以結構性行情為主特征，代表核心資產的藍籌板塊和代表未來的高科技板塊將持續成為主線。

　　挑戰與機遇并存

　　宏觀經濟的走向，是A股市場投資最核心的基本面。對此，錢啟敏表示，雖然中國宏觀經濟的增速在緩步回落，但其中呈現的韌性卻令人驚喜，結合各項經濟指標和關鍵數據可以發現，中國經濟的結構性轉型正在有效進行，其中既存在內外環境的挑戰，也提供了更多彎道超車的機遇。

　　錢啟敏指出，從數據上看，中國的宏觀經濟增速確實存在回落的壓力。如根據統計局公布的數據，今年前三季度實現GDP69.78萬億元，同比增長6.2%，但分季度看，一季度是6.4%，二季度為6.2%，三季度為6.0%，呈現增速放緩的態勢。但錢啟敏強調，看待一國的經濟增長不能機械地、孤立地看待數據指標，而是要放在全球經濟環境下進行綜合比較。事實上，以中國目前的經濟體量，這種GDP增速在世界各國中屬于相當高的，這充分反映了中國經濟的活力。

　　錢啟敏同時向參會者解構了當前宏觀經濟的結構性情況。他表示，一般而言，中國經濟的重要組成部分被稱之為“三駕馬車”：投資、消費和出口。從投資層面來看，今年1-9月固定資產投資46.12萬億元，同比增長5.4%，較1-8月回落0.1個百分點。但分結構來看，其中基建投資10.8萬億元，同比增長4.5%，增速比1-8月加快0.3個百分點；房地產開發投資9.8萬億元，同比增長10.5%，和1-8月持平。從消費層面來看，前三季度社會消費品零售總額29.67萬億元，同比增長8.2%。從進出口層面來看，1-9月貨物進出口總額22.91萬億元，同比增長2.8%，其中出口12.48萬億元，同比增長5.2%，進口10.43萬億元，同比下降0.1%。順差2.05萬億元，同比擴大44.2%。

　　錢啟敏指出，從經濟的結構性分析可以看出，在中國的經濟轉型中，以投資驅動為特征的傳統增長方式難以為繼，傳統產業產能過剩的現象仍然嚴重，但新經濟的培育仍需要時間，尤其是內需消費的瓶頸短期難以打破，新的消費亮點尚未形成。但他認為，在這個復雜的變化過程中，中國經濟仍能夠保持一定的、相對穩定的增速，充分體現了中國經濟內在的韌性十足。

　　錢啟敏同時指出，針對當前中國經濟轉型中的復雜情況，中央堅持深化改革，擴大開放，同時積極減稅降費，反哺實體經濟，并實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，并做好幾篇大文章：如“一帶一路”、雄安新區、粵港澳大灣區、長三角一體化、5G通訊等，這保障了中國經濟能夠繼續持續穩定發展。“我們相信，辦法總比困難多，堅持改革開放、加強領導、持之以恒，定能迎來新的發展機會。”錢啟敏說，“等到新一輪經濟上漲周期來臨，資本市場的舞臺將會更大。”

　　捕捉結構性行情

　　針對A股下一階段的投資方向，錢啟敏表示，雖然從技術上看，滬指已經走入調整的中后期，區間內的箱體震蕩概率較大，但是要想徹底轉變成牛市，還需要天時、地利、人和的配合，而短期尚未看到這些因素的出現。因此，他認為，在明年上半年，A股或許會提供階段性的機會，但走牛的概率不高，投資者的側重點還是要放在尋找結構性機會上。

　　錢啟敏進一步表示，明年A股市場可能出現“兩輪驅動”的現象，在整體指數維持一個大箱體震蕩的背景下，核心資產中藍籌股板塊的強者恒強和代表未來的高科技板塊異軍突起，將會成為市場最主流的兩條投資主線。錢啟敏指出，從海外股市的走勢來看，科技股的成長常常是遠超預期的，其投資空間巨大，時間持續長久，是最佳投資對象之一。而中國市場空間廣闊，過去培育了諸如騰訊、阿里巴巴等的優質科技企業，未來也會孕育出更多讓投資者驚艷的科技股，值得投資者重點追蹤。

　　錢啟敏同時表示，科技股是專業性非常強的領域，對于普通投資者而言，缺乏深度研究的可能性。因此，借道公募基金的專業投資平臺來介入科技股投資，會是更好的選擇。

（文章來源：中國證券報）

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