富國基金馬全勝：明年仍是“少數資產”牛市

　　在“2019年基金服務萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”信陽站上，富國基金策略部總監、首席策略分析師馬全勝在分析明年A股走勢時表示，明年年初通脹上行或影響“春季躁動”的成色，但在二季度通脹下行之后，貨幣的寬松與基建的托底，或再度打開指數上行的空間，而全年機構投資者等長線資金的流入將繼續強化龍頭風格，全年也將繼續是“少部分資產”的牛市。

　　利率波動成核心邏輯

　　在演講伊始，馬全勝便開宗明義地指出，全球經濟增長降至“百年低谷”，傳統經濟調控手段失靈，成為長期增長最為核心的兩大挑戰，而2019年全球制造業和外需鏈條顯著向下，多個市場制造業PMI都創下2008“后危機”時代的最差水平。他表示，在此背景下，利率水平的快速下行，構成年內全球資產配置的核心邏輯。

　　馬全勝認為，從各國央行貨幣政策的方向上看，2020年會與今年略有不同，雖然利率下行仍是可預期的，貨幣寬松政策也仍將延續，但貨幣寬松的指向可能更為明確，也就是說，“錢”最后往哪里流，哪里就會出現局部牛市。換句話說，明年資產配置中，“少數資產”的牛市仍將是鮮明特征。

　　“展望2020年，在寬松政策支持下，經濟或走向緩降模式；三次‘預防式’降息之后，美聯儲擴表行為或意味著寬松繼續，但‘價’的緩降或讓位于‘量’的持續；全球流動性改善的‘水’流向哪里，將是大類資產配置的關鍵。”馬全勝進一步解釋道。

　　而具體到中國，馬全勝認為，明年全年GDP增長6.0%仍是共識，這對于穩定市場信心有很大好處。而從短期博弈角度看，針對政策與通脹之間的互動，可能是短期核心變量，政策選擇將影響流動性和投資者預期的改變，進而左右資產價格的波動。馬全勝特別指出，在明年，一旦CPI下行趨勢出現，股市和債市的上行空間都會打開，投資者需要密切關注這個時點。

　　針對明年中國各個市場的表現，馬全勝認為，A股市場方面，年初通脹上行或影響“春季躁動”的成色；二季度通脹下行之后，貨幣的寬松與基建的托底，或再度打開指數上行的空間；全年機構投資者等長線資金的流入將繼續強化龍頭風格；全年將繼續是少部分資產的牛市；港股市場方面，高股息低估值與全球“活水”的到來，有望使港股再度成為配置的核心品種；債券市場，年內“體感最差”的調整正在兌現；CPI的見頂回落與貨幣護佑，二季度度或出現新一輪的最佳配置窗口；商品市場方面，在疲弱的全球需求下或依然面臨壓力，部分農產品可能會受益于供給短缺的刺激，黃金短期會受制于風險偏好改善和利率下行空間有限，但在負利率橫行的時代，其保值功能依然突出。

　　緊盯核心資產的機會

　　具體到權益市場的投資，馬全勝認為，明年A股市場機構化的特征會越來越明顯，基于專業化研究篩選出來的股票，將被越來越多機構扎堆長期持有，這使得“核心資產”的行情具有超預期的廣度和深度，需要引起投資者的高度重視。

　　“A股市場3000多家上市公司，但真正值得長期持有并被機構抱團的公司可能10%不到。這意味著A股市場未來的牛市一定是以核心資產為主的，一定會是少部分股票的牛市。而其他大部分股票，即便指數上漲了，對其長期投資也可能難以取得持續超額收益。”馬全勝說。

　　對于投資者關注的科技股板塊，馬全勝指出，5G、云計算、物聯網都是值得關注的行業。以5G為例，從投資周期看，2019年是啟動的元年，而2020年將集中放量。根據申萬宏源的測算，我國三大運營商的5G總投資規模有望超過1.3萬億元，相較于4G時代大增60%；根據Canalys的預測，明年全球5G手機將爆發式增長，市占率11.8%，到2023年達到51.4%，2019-2023年的復合增長率達到189%。

　　不過，馬全勝強調，科技股的投資，一定要摒棄過去“風格切換”的思維，緊緊圍繞龍頭股進行布局。他指出，隨著市場成熟度的提高，成熟投資者尤其是機構投資者占比會不斷提升，這意味著定價權會發生很大變化，市場透明度的不斷增加促使真正的核心資產獲得持續的估值溢價，但是偽核心資產，不僅不會獲得估值溢價，還有可能在市場的大浪淘沙中被淘汰，這其中的風險也值得投資者警惕。

（文章來源：中國證券報）

鄭重聲明：發布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

《富國基金馬全勝：明年仍是“少數資產”牛市》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2019/1125/230810.htm