債券收益率正常化 黃金承壓迅速走低？

一些投資者表示，在過去的時間里，各國央行實施的非常規貨幣政策不斷增加，加之全球經濟和政治不確定性不斷增加，這些因素可能會推動金價長期上漲。幾十年來，許多實證研究表明，黃金在其一生中有許多影響因素，但主要還是受到實際利率、美元以及各國央行黃金儲備貨幣政策的影響。

一些研究人員還發現，黃金還可以用來對沖市場突然出現的摩擦，有時甚至在股市大舉拋售時表現良好。例如，在2018年最后一個季度的股市暴跌期間(下圖左圖)，股市(標普500指數)大跌14%，而以美元計算的金價上漲了7.6%。

眾所周知，黃金是一種零利率的資產，這意味著投資者只能從資本增值中獲益。因此，如果美國的實際利率上升，投資者對黃金的需求就會降低。

另一方面，如果利率下降，那么市場對黃金等資產的需求就會上升。上圖中的右圖顯示了黃金價格與美國實際利率之間的關系，可以注意到，兩者在大部分的時間內均反向移動。

實際收益率從去年11月的1.15%降至8月份的-50個基點，金價從1200美元大幅上漲至1525美元。如果將黃金價格周變動與過去流年實際利率的變化進行對比，可以發現實際收益率每增加1%，金價就會下跌10.4%，下圖顯示了該系數在1%的水平上具備高度統計顯著性。

然而，近年來黃金與另一個變量(全球負收益率債券的數量)的關系更為密切。貴金屬與收益率為負的債券之間的強烈聯動。負收益率債券的總數從2015年初的2萬億美元飆升至2016年7月的12萬億美元，隨后在8萬億美元總量附近波動。

但隨著全球不確定性的上升，加上量化緊縮的滯后負面影響，開始引發人們對2020年初經濟衰退的擔憂，負收益率債券從1月份的8萬億美元飆升至8月份的近17萬億。然而，在過去的兩個月里，投資者的擔憂似乎有所緩解，全球債券收益率正常化，美國國債收益率回升至25個基點，從而降低了投資者的避險情緒。

自8月底以來，負收益率債券規模已大幅下降至本周的11.6萬億美元，拖累金價跌至1460美元。此外，全球制造業采購經理人指數在連續19個月下跌后連漲3個月，這或將進一步推進市場對風險資產的偏好，黃金將承壓繼續下行，未來或重新測試1350/1400美元支撐。

黃金行情中心顯示，北京時間9:24，今日黃金現貨價格報1466.90美元/盎司。

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