2萬億市值大變革！H股“全流通”來了 A股有何影響？

原標題：2萬億市值大變革！H股“全流通”來了，A股有何影響？

　　H股“全流通”來了

　　證監會周五(11月15日)公告，證監會網站發布了《H股公司境內未上市股份申請“全流通”業務指引》(證監會公告〔2019〕22號)、H股“全流通”申請材料目錄及審核關注要點。符合條件的H股公司和擬申請H股首發上市的公司，可依法依規申請“全流通”。

　　根據證監會發布的《H股公司境內未上市股份申請“全流通”業務指引》，H股是指在香港聯交所上市的境內股份有限公司。截至2019年11月15日，港股市場有H股280只，H股總市值約23萬億港元，A+H股116只。此前多家市場機構估算，全流通涉及的單H股公司股份市值接近2萬億港元。

　　中國證監會將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩妥、依法依規推進此項改革工作。H股“全流通”涉及的單H股公司境內未上市股份存量不大，相當于香港聯交所上市股份總市值的不足7%。“全流通”申請經核準后，相關公司境內未上市股份可轉為H股在香港聯交所上市流通。根據技術系統開發進度，相關H股公司境內股東增持本公司香港流通股份的功能尚未上線運行，將待技術系統開發完善后按程序開通。

　　在試點經驗基礎上穩步推開H股“全流通”改革，有利于促進H股公司各類股東利益一致和公司治理完善，助力境內企業更好利用境內外兩個市場、兩種資源獲得發展，也有利于香港資本市場發展。下一步，中國證監會將繼續認真貫徹“放管服”改革要求，不斷完善境外上市監管規則制度安排，更好支持企業和實體經濟發展。

　　如何影響A股市場

　　據證監會，H股“全流通”改革對A股市場運行并無直接影響。改革只涉及僅在香港市場上市的單H股公司，相關境內未上市股份轉為H股后將全部在香港聯交所上市交易。A+H股公司并不涉及“全流通”的問題。

　　目前，單H股公司境內未上市股份存量不大，僅相當于香港聯交所上市股份總市值的不足7%。試點經驗表明，試點公司和相關股東申請實施H股“全流通”，更加關注境內未上市股份獲得市場化的估值，擴大公司在香港上市股份的流通規模，認為這將吸引更多國際投資者投資H股公司，有利于公司長遠發展和股東利益。H股公司實施“全流通”后，受國資管理、維持控制權和市場估值水平等多種因素影響，預計相關股東特別是大股東的交易活動將較為有限，對市場運行影響不大。

　　如何影響港股市場

　　川財研究報告分析：

　　1、“全流通”擴大融資渠道，港股發行制度進一步完善。H股“全流通”將為非流通內資股引入市場化定價機制，激活存量資產，擴大融資渠道。

　　2、H股流動性增加，企業估值水平有望提升。H股“全流通”的開展有利于優質H股增加流通市值、優化資金配置需求，降低折價率、提升企業整體估值水平。

　　3、政策導向利好優質企業，推動海外金融市場服務實體經濟。H股“全流通”有利于公司市場價值提升、員工激勵計劃實現等。有利于優化企業境外融資環境，加強中國資本市場與海外市場聯系，推動海外金融市場為實體經濟服務。

　　天風證券徐彪研報分析，全流通有助于H股交易更加活躍。

　　報告認為，于上市公司的大股東來說，全流通將方便上市公司母公司的減持，增加其和機構投資者的溝通，降低信息不對稱。同時，流通股的增加有助于H股上市公司引入戰略投資者，對已經掛牌的H股的長期發展帶來好處。

　　報告還認為，全流通的試點使得內資股股東可以無需通過VIE架構就直接在香港市場減持，將會吸引更多的內陸公司通過H股的模式赴港上市，對改善H股的結構帶來幫助。

　　安信證券研報認為，H股“全流通”為巨量內資非流通股引入市場定價機制，意義非凡。本質而言，H股“全流通”與2005年的A股股權分置改革類似，將為巨量非流通股引入市場化定價機制。

　　

（文章來源：國元證券）

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