零售行業：十月社消數據低于預期 主要可選品類表現趨弱

　　10月社消總額同比增長7.2%，增速較9月下降0.6個百分點

　　11月14日，統計局發布社消數據：2019年10月社會消費品零售總額為3.81萬億元，同比增長7.2%，增速較9月下降0.6個百分點。其中限額以上商品零售額1.15萬億元，同比增長0.9%，增速較9月下降2.0個百分點。社消數據低于市場預期。

　　2019年10月份全國CPI當月同比增速為3.8%，增速較9月上升0.8個百分點。10月CPI增速再創新高，而主要超市相關品類增速出現一定分化：10月糧油食品類零售額同比增長9.0%，增速較9月下降1.4個百分點；飲料類零售額同比增長9.5%，增速較9月上升0.6個百分點。日用品類零售額同比增長12.0%，增速9月持平。

　　百貨行業相關品類增速均有下行

　　10月百貨行業相關類別中，化妝品類零售額同比增長6.2%，增速較9月下降7.2個百分點，增速出現較大幅度回落。紡織服裝類零售額同比減少0.8%，而9月零售額同比增長3.6%。

　　10月金銀珠寶類零售額同比降低4.5%，降幅較9月收窄2.1個百分點，黃金珠寶零售端降幅延續緩慢收窄趨勢，整體表現雖仍趨弱，但在CPI持續上行和宏觀經濟不確定性猶存的大環境下，預計品類銷售增速存在改善空間，我們依然看好以批發模式為主的公司的表現。

　　地產后周期類增速放緩，汽車類降幅擴大拖累整體表現

　　10月家電和音響器材類零售額同比增長0.7%，增速較9月下降4.7個百分點，家具類零售額同比增長1.8%，增速較9月下降4.5個百分點。10月汽車類用品零售額同比降低3.3個百分點，降幅較9月擴大1.1個百分點。

　　持續建議關注通脹相關題材及高成長細分行業

　　10月社消增速表現延續了三季度以來的平淡趨勢，基本符合我們前期對行業數據不宜樂觀的判斷。在通脹水平持續攀升的大環境下，主要品類尤其可選品表現日益趨弱，對百貨類公司的未來表現預計將造成一定負面影響。我們認為通脹上行預期下的相關品類依然存在一定題材性機會，同時在行業數據整體表現平淡的大環境下，持續建議客戶關注細分賽道的表現，將重心聚焦于高成長性。

　　居民消費需求增速未達預期，地產后周期影響部分子行業收入增速，人工費用上漲速度高于預期。

（文章來源：光大證券）

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