國產芯片概念早盤表現活躍 如何把握科技股投資機會？

　　 11月13日，國產芯片板塊異動拉升，北方華創、北京君正漲超7%，圣邦股份、卓勝微漲超5%，浪潮信息等紛紛拉升。

　　機構人士指出，今年以來科技股的投資回報較高，年底資金博弈或會導致一些調整，特別是部分機構傾向落袋為安。不過從產業發展的視角看，未來2至3年，以5G及其應用產業為核心的科技成長股仍是最好的賽道。

　　科技股投資正當時 關注5G和國產替代

　　“全球科技產業正處于IT革命更迭的前夜，國內5G建設尚在初期，科技股投資正當其時。我們希望通過超額研究為我們的基金創造持續的超額收益�！碧旌牖ヂ摼W基金經理陳國光說。

　　以超額研究創造超額收益

　　數據顯示，截至11月8日，陳國光管理的天弘互聯網基金今年以來收益率達到60%，超越業績比較基準33個百分點，排名位居同類產品的前5%。

　　陳國光認為，與傳統產業發展模式不同，科技行業成長性更加明顯，進入藍海市場的機會更多，但風險和不確定性也相對較大，因此，科技研發投入和資本開支對行業發展至關重要。

　　在行業選擇上，陳國光和他的TMT團隊會通過行業上下游產業鏈分析和競爭格局分析，找到有定價權、競爭優勢、較高門檻的子行業。另外，他希望通過比較歷史估值，篩選出處在成長期或成熟期的細分行業中，成長空間大、市值和流動性較高的細分龍頭公司。

　　在陳國光看來，只有深入研究產業，對個股進行深度追蹤研究，才可能取得長期回報。陳國光對基金重倉股研究的要求非常嚴格：一是企業要具備2~3年的高成長性；二是要對企業開展5~10人的全方位訪談；三是每周至少一到兩次的高密度跟蹤調研，然后集體討論研究公司價值。

　　與美國市場相比，中國的TMT行業無論在規模還是占比上，都有很大發展空間。借助國內政策的強勢驅動，科技產業未來將成為我國經濟轉型的重要抓手，科技股有望成為A股未來行情的核心主線之一。

　　陳國光表示，從當前5G建設節奏、產業布局階段和國內外環境看，開展科技股投資正當其時。他分析，一是科技產業正處于IT革命更迭的前夜，隨著5G建設產業鏈的拓展，市場將出現越來越多的結構性機會；二是科技股當前估值仍處于合理區間；第三，目前還處于5G建設初期，5G芯片剛開始發展，下游配件市場、5G應用端都還在“真空期”。預計消費電子業績在今年四季度觸及本輪周期下行低點，計算機板塊在2020年二季度左右到達本輪周期低點，5G建設在2021年將達到峰值，通信行業從2019年開始連續12個季度保持上行趨勢。

　　遵循科技投資規律 把握投資主線

　　回顧上輪科技牛市的投資脈絡，陳國光表示，在投資中應遵循科技投資規律，注重把握投資主線。4G投資從2013年開始啟動，4G帶動電子、通訊建設在先，這類板塊投資業績最先釋放，之后計算機、傳媒等應用板塊發力，這類輕資產業績彈性高，均為投資帶來了不俗的回報。

　　在陳國光看來，5G投資要把握5G建設和國產替代的主線，把握半導體、5G建設等硬件建設方面的機會，未來還要在大數據、物聯網、虛擬現實等5G應用上做好投資布局。

　　“歷史總是驚人的相似，但不會簡單的重復�！痹陉悋�光看來，與前一輪科技股行情相比，投資者現在看重的都是有業績和基本面支撐的科技股，本輪科技投資會更為理智和健康。

　　不過，由于科技行業技術更新迭代快，產品創新不確定性較高，TMT板塊呈現高波動率的特征。陳國光表示，高成長、高波動本就是TMT行業的特點，但若以兩年以上的維度去投資，相對可以熨平波動，獲取長期回報。當然，作為基金經理，他也會在組合層面，通過優化持倉結構等手段降低產品波動，提升持有人體驗。

　　具體在天弘互聯網的資產配置中，陳國光介紹，業績穩定、治理優秀的龍頭白馬類公司占比達到四至五成，周期向上的細分領域龍頭公司占三至四成，剩下兩成左右的倉位會配置一些業績拐點明確、彈性比較好的品種，增加進攻性。（證券時報）

　　看科技龍頭指數，自9月24日見階段新高后，持續處于調整狀態，近期日線上呈現出三連陰走勢。值得注意的是，在9月24日之前，該指數也曾有過一波明顯調整，當時的誘因主要是部分資金對于三季報不確定性的回避。

　　對于此次調整又該如何看待？有機構人士指出，今年以來科技股的投資回報較高，年底資金博弈或會導致一些調整，特別是部分機構傾向落袋為安。不過從產業發展的視角看，未來2至3年，以5G及其應用產業為核心的科技成長股仍是最好的賽道。

　　浙商證券策略研究報告指出，政策引導資金加持，科技成長仍在途中。從長期看，投資的核心主線依舊是科技成長。從大趨勢來看，科技板塊與經濟周期關聯度較弱，該板塊是最有可能將“蛋糕”繼續做大的領域，這點不論是長期還是短期，都值得市場期待。這意味著科技板塊的彈性和想象空間較大。

　　“中長期來看，科技行業GDP占比存在較大提升空間。”天風證券策略研究團隊指出，在未來產業升級過程中，科技板塊行業增加值在GDP中占比將進一步提升，這也將在長期內對科技板塊形成支撐。借鑒美國的產業發展經驗，美國科技行業在GDP占比提升過程中，美股科技龍頭走出了長期牛市。

　　短期調整有望結束

　　12日A股三大股指漲跌互現，滬指上漲0.17%，報2914.82點，2900點失而復得；深成指下跌0.11%，報9670.14點；創業板指下跌0.1%，報1671.44點。兩市成交金額繼續萎縮，合計約3655億元。

　　在連跌兩日后，12日上證指數日線呈現“單針探底”走勢，這是否意味著短期調整告一段落？市場人士表示，短期滬指大概率會出現企穩反抽格局。從技術角度看，不太規則的“雙底”有望形成，即10月9日的低點和11月12日的低點。另外，前期兩個橫盤震蕩區間有望提供支撐，第一個震蕩區間是在8月下旬，第二個震蕩區間是6月份。同時，11月11日的跳空缺口可能需要回補。

　　海通證券表示，從目前基本面數據和政策面信息看，市場先“小下蹲”再向上突破可能較大。如果出現“小下蹲”，只是波動風險而不是系統性下跌。2019年收官戰的重點是布局2020年年初的行情。

　　離2019年結束還有不到兩個月時間，收官戰A股將如何演繹？中信建投量化團隊表示樂觀，認為滬指有望沖擊3200點。“2019年一季度至三季度，無風險利率下行和風險溢價下降帶來了估值修復行情；從2019年三季度財報來看，雖然企業整體盈利能力并非出色，但部分行業已經實現盈利增長，如果2019年四季度或2020年一季度企業整體盈利拐頭上行，則市場將進入‘戴維斯雙擊’階段。從長期和短期角度都建議做多A股�！�

　　新時代證券策略研究報告斷言：“2020年A股可能會出現2010年以來的第一次‘戴維斯雙擊’”。報告認為，2010年至今，A股一直沒有出現整體的戴維斯雙擊，指數的中樞沒有系統性抬升。但是2020年經濟可能會企穩，帶來企業盈利走高。同時，A股大概率會出現增量資金入場。

　　結構性機會值得關注

　　今年以來，市場始終存在結構性行情。在此背景下，短期內該如何布局？從中期角度看，市場又有哪些機會？

　　申萬宏源策略分析師傅靜濤表示，短期結構選擇上，建議繼續圍繞中期能夠進攻的方向展開，重點推薦消費電子、5G硬件龍頭、新能源汽車和券商，中期繼續看好2020年春季的“順周期”(銀行和建材)行情。長期戰略層面“珍惜核心資產”的方向不變，“高盈利能力疊加高穩定性”的消費龍頭是優秀的賽道，2002年以來凈資產收益率(ROE)中位數最高的行業是家用電器、銀行、食品飲料、房地產、汽車和醫藥生物；2005年以來創新高概率最高的行業方向是消費，細分領域為食品飲料、銀行、醫藥生物、家用電器，可見消費是A股高盈利能力高穩定性行業的主要來源，也是股價創新高的優秀公司的主要來源。

　　國元證券策略研究指出，市場短期風險偏好恢復，投資機會可結合中長期動能匯聚方向，在短期具有高景氣度的板塊與防御性板塊之間取得平衡。從市場熱點角度，可關注高端科技板塊，聚焦細分領域的景氣度，如通信中的半導體、元件以及高端制造的風電光伏概念等；避險功能較強的藍籌板塊如醫藥生物、安全邊際較高的金融板塊；高端制造核心主題可關注華為產業鏈、國產替代板塊。

　　聯訊證券表示，后續行情中的結構性機會值得關注。建議重點關注以下三條主線：一是券商板塊或受益于改革推進的板塊；二是緊跟海外指數加速納入A股的擴容行情；三是潛伏穩增長發力端的板塊。

　　國盛證券表示，對于當前的市場環境，有三種方式應對。第一是追求大概率：從歷史表現看，在外資流入環境下，消費板塊整體均表現占優，可關注家電、食品飲料、醫藥等。第二是從景氣角度選擇：關注風電、汽車、電動車等景氣向上或有望迎來拐點的板塊。第三是從安全性角度選擇：金融、地產有階段性配置價值。（中國證券報）

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