電影行業：院線市場中 “危”與“機”并存

　　一、業轉型陣痛期

　　2019年上半年，全球電影市場整體表現冷清，北美票房約為56.2億美元，同比下降9.4%，中國影市表現也不容樂觀，半年度電影票房和觀影人次首次出現雙降。2019年上半年電?a href="http://m.osxg.com.cn/food/454/" target="_blank">白芷狽?11.1億元，同比下降2.7%，觀影人次8.08億，同比下滑10.3%，人次縮水超九千萬，上座率及單座票房產出也持續下滑。國內電影“票補史”的一路狂歡到時至今日的徹底終結，見證著國內互聯網電影票務平臺的多強爭霸，也意味著新時代的到來，未來國內電影票房的增長將不再是低票價驅動。

　　二、院線加速洗牌

　　目前，全國院線行業漸漸由粗放式向精細化的發展階段轉型，各大院線公司不僅僅以跑馬圈地為主，不同院線之間在排片安排和硬件設施上形成差異化的競爭力，行業競爭加劇，正值洗牌整合期，資源將向頭部公司集中，龍頭的抗風險能力凸顯。影院單屏幕產出下滑，經營面臨較大挑戰，整體看來，2018年我國電影銀幕終端仍維持較快擴張，銀幕數量增速(18.32%)高于票房收入增速(9.06%)，國內票房與觀影人次增速明顯沒有跟上銀幕數量增幅，單銀幕票房產出繼續下滑。

　　三、新模式驅動行業增長

　　目前，中國觀影人次早已遠超美國，中國觀眾觀影習慣漸漸養成，但是觀眾觀影粘性仍與其他發達存在一定的差距。影院可以通過采取多元的經營和服務形式，充分開發影院的非票收入，實現“放映收入為主，賣品、廣告多業態并重”的多元化盈利模式，有效提高對市場風險的抵御能力。影院作為社交的重要場所，不應僅局限于簡單的觀影需求，升級現有影院設備和豐富觀影場景，提供容和增值服務是影院引流的重要方式。未來，強體驗感影院技術將成為主導趨勢，電影新技術正在不斷更迭，更廣泛地應用到電影院中。

　　四、投資建議

　　所謂的電影市場黃金十年已經告一段落，今年是電影行業舉步維艱的一年，從上半年看，電影市場票房和觀影人次增長乏力，在市場流動性緊縮、內容消費習慣轉變、行業監管政策調整及影視從業人員稅務風波等的多重不利因素影響下，影視娛樂行業經受了資本流出、項目減產或延期、庫存加劇、播出不確定性因素大增的多重壓力，面臨著前所未有的巨大困難和挑戰。影院的平均上座率、單銀幕產出、單座收益、場均人次、場均收益等數據均創2014年以來最低值。中國電影市場迎來了真正的拐點，過去的粗放式增長模式已經不能再有力驅動行業的快速前進，新增長模式將推動電影市場的結構化洗牌，行業集中度持續提升，龍頭的抗風險能力凸顯。

　　建議關注：1、橫店影視，新業務拓展提升影院運營效率，低線城市持續擴張，下沉卡位優勢明顯。2、萬達電影，依托于萬達集團多元業務的場景化營銷優勢，龍頭經營效率凸顯，非票收入助推盈利能力的提升。

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