貴金屬爆發周期展開 白銀“星光大道”將開始？

上周還喊著白銀看18美元，這周白銀就似乎氣數已盡？到底是什么拖累了銀價？銀價后市還有什么關鍵點位需要注意？貴金屬網站Goldmoney就著其定價模型，給出了自己的答案。

自2017年以來，白銀價格一直落后于黃金價格，這使得金銀比接近歷史最高水平。銀價也遠低于Goldmoney定價模型所預測的價格。該機構認為，白銀走勢表現低迷的原因是暫時的，隨著下一個貴金屬爆發周期繼續展開，白銀的表現將再次勝過黃金。

本文將根據Goldmoney的白銀定價模型來分析白銀最近的表現，并對未來幾個月的白銀走勢做出展望。需要注意的是，因為白銀既是貨幣（價值儲存工具）又是大宗商品之一，因此在分析銀價時需要考慮工業和貨幣需求的影響。回到文章一開頭提出的問題，為什么銀價總是在拖后腿？

一、銀價受到工業需求拖累在定價模型中，Goldmoney使用白銀的工業生產數據作為工業白銀需求的代表。從歷史上看，由于其定價模型具有很強的擬合性，所以這種代表方法非常有效。

過去幾年，工業白銀的生產和需求之間的關系發生巨變，需求大大減少。從歷史上看，攝影行業占據了工業白銀需求的最大份額。然而，在2018年，攝影行業吸收了近4000萬盎司白銀，遠低于20年前約2億盎司（占全球礦山供應的三分之一）的需求。其他行業（電子、合金、環氧乙烷）的強勁增長雖在一定程度上彌補了攝影行業對白銀需求的下降，但這部分需求也在2013年左右見頂，此后略有下降。

對白銀行業來說，光伏產業是白銀的救命稻草。2018年，太陽能電池板生產消耗了8000多萬盎司(占礦山供應的10%)，而且還在增長。然而，光伏產業還是一個新行業，雖然其白銀需求在快速增長，但在過去的五年里，它還沒有大到足以完全彌補攝影需求的損失和工業需求的放緩。因此，從凈需求上看，工業需求自2013年以來略有下降趨勢。Goldmoney認為，過去幾年工業需求不振是銀價表現疲弱的原因之一，并在一定程度上解釋了銀價落后于金價的原因。但展望未來，Goldmoney預計工業需求疲弱不會對銀價構成更多上升阻力。作出此預測的原因之一在于，攝影行業的白銀需求已無下行空間，同時光伏行業的白銀需求將繼續上升。另一方面，在貨幣需求強勁的時期，工業需求通常較為疲軟，工業需求成為影響銀價的次要因素。

二、白銀受到來自加密市場的競爭其次，銀價不振的一個原因在于，白銀面臨加密貨幣帶來的巨大競爭。

當實際利率預期下降時，市場對黃金和白銀的貨幣需求都會增加。在這樣環境下，人們為了保持貨幣的原有購買力，會比較傾向于賣現金買貴金屬。對于個人投資者來說，白銀的優勢在于單位價值較低，購買門檻低。而且，在牛市中，白銀的表現往往強于黃金，這使得投機者對白銀更感興趣。但是，這兩年重新熱起來的比特幣，對白銀的這種優勢構成了巨大挑戰。由于白銀市場規模明顯小于黃金市場。以加密貨幣為參照，如果黃金和白銀的貨幣需求減少同樣的份額，白銀受到的沖擊應該比黃金大得多。

隨著實際利率預期的下降加速，Goldmoney預計貨幣需求將繼續加速，同時本輪貴金屬牛市周期正在加速上漲。在這樣的環境中，有兩個因素主導著白銀價格：白銀的低庫存以及銀價成本曲線的非延續性。Goldmoney認為，雖然加密貨幣的崛起在過去幾年確實對白銀的價格產生了負面影響，但這可能是由于特定環境所致，預計白銀揚升之路未來仍不會遭遇太多阻力。

三、銀價未來還有有62.5%的升值空間展望后市，基于目前金銀比的平均及歷史水平，Goldmoney針對長期油價預測和通脹保值債券（TIPS）收益率的預期走勢，該機構給出其針對銀價的預期。當5年油價預期達到60美元/桶時，白銀有可能達到26.74美元/盎司，距目前16美元的價位有62.5%的升值空間。

溫馨提示：具體操作請關注APP，市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。

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