回購誠可貴 注銷價更高

　　上市公司回購正在變成一股風潮，不過回購的股票大多并沒有注銷。細究起來，只有注銷，才能起到回饋市場的作用。

　　2018年A股上市公司回購617.02億元，今年截至7月底回購金額已經達到了978.67億元，其中7月份就高達356.47億元，創下紀錄。伊利股份、中國平安都是回購明星。對比歷史，就知道現在回購絕對值增加有多少了，2014年至2017年回購股份金額分別為91.99億元、109.30億元、50.30億元、98.69億元。

　　根據規定，上市公司回購的股份可以用于公司減資、股份公司合并、股權獎勵等，回購的股份可以轉讓、注銷或者將股份以庫存方式持有。目前看，用于股權激勵的很多，也就是留下來做員工持股使用，這其實是變相的讓上市公司為自己的員工買單，還有一部分是沒有想好怎么用，以庫存方式持有，將來可以轉讓，也可以留下來做股權激勵。

　　上市公司購買自己的股權，相當于“自己吃自己”，其實是一種非正常狀態，只能是短期行為。海外不少上市公司股權回購之后，是馬上注銷，比如蘋果，2012年啟動資本回報計劃到2017財年結束的5年時間里股票回購高達1730億美元，去年蘋果公司又公布了一項高達1000億美元的股票回購計劃。高通在收購一家同行失敗后，馬上就宣布進行300億美元的股權回購。在香港上市的中國恒大也多次回購，累計耗資數百億港元。

　　回購后注銷，這些回購的股權就消失了，相當于上市公司規模變小了，它相當于公司將自己的一部分現金，拿出來支付給外界，從而實現瘦身。這跟二級市場其他買賣很不相同，那些買賣只是投資者買來賣去，公司規模沒有變化�；刭徍驮霭l聯系起來比較容易理解，增發是在外募資，讓公司規模增大，回購后注銷則是吐出一部分資產，讓公司規模減小。

　　公司天然的傾向就是擴大規模，占有資源，所以會傾向于占有資金，回購和分紅之所以會被看做利好，是可以證明上市公司的造血能力，已經不依賴于外界的輸血，而是可以對外界進行反饋。外界收到上市公司輸出的資金，可以自由支配，增加流動性。

　　分紅對股東的收益比較直接，回購有所不同，通過減少流動股數量，而增加現有股東的權益，大股東持股比例將上升，財富甚至也會增加，比如隨著回購股票，恒大2017年大漲457.97%。將一家上市公司比如做下蛋母雞的話，關鍵是下蛋能力，不在于這個母雞有多胖，或者攢的雞蛋有多少。

　　假若回購沒有注銷股權進行留置或者進行股權激勵，那么這些股權還會存在，有朝一日就又重新放出來，就失去了回購的意義，不能起到縮小公司規模的作用。

　　回購顯示出上市公司的實力，即公司擁有造血能力，可以回饋外界，使用自有資金最好，如果是靠發行優先股、可轉債或者通過金融機構借款的話，那其實相當于拆東墻補西墻，只是面子上好看而已，除非像蘋果一樣，測算出債券利息更低，融資回購對所有股東有利。

　　一家公司創造財富的方式有很多種，包括為員工發工資，給政府交納稅收，讓上下游賺到錢，為社會奉獻好產品，但這背后不少公司存在的方式是通過對外融資維持。如果是可以注銷回購而回饋市場，那就是更高一個級別的境界了。

（文章來源：證券時報）

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