首批25家科創板公司開市第一周受資金追捧 基金另辟“新估值體系”

　　科創板開市第一周，首批25家科創板公司平均漲幅達到140%。但120倍的市盈率也引發市場關注。未來，隨著更多科創公司上市，科創板估值將如何發展？基金公司又怎樣布局投資科創板？

　　科創板估值將分化，產品布局青睞指數基金

　　科創板上市公司的估值是基金最為關注的話題之一。在不少基金公司看來，科創板公司初期估值較高，未來或將形成獨立的估值體系，而這一體系更需要企業業績作為支撐。

　　長盛基金認為，科創板上市公司所處的產業周期、行業類型、發展階段、業務和財務特征各不相同，需要對應不同的估值體系和估值方法。在投資決策中需要清晰對標主板、中小創板塊的同行業估值差異，綜合考慮包括但不限于當期利潤太少甚至為負、同股不同權等因素，更加關注公司在行業中的核心競爭力和成長潛力。

　　九泰基金科技創新投資部執行總監袁多武表示，科創板是資本市場整體中的一個板塊，但與其它板塊有著明顯差異。科創板作為獨立板塊，估值也一定會區別于中小創和主板。但無論如何，估值最終需要有企業業績的支撐。

　　北京一家中型公募副總經理認為，科創板有著非常好的發展前景，但甄別科技創業企業難度很大，機構投資者需要以理性專業的態度對企業做出合理估值。

　　上海一位基金經理表示，科創板對于上市企業的盈利要求與主板不同，在尚未盈利階段看不清PE的時候會采用PS、PB等估值方法。當企業開始盈利，且盈利是穩定持續的，就應該以確定的方法進行估值。科創板企業估值高于主板同類公司，但長期看還是會回歸同類公司的平均水平。

　　諾德基金認為，科創板公司通常處于成長期，研發投入高、資本支出大、盈利不穩定，估值方法與盈利穩定增長的主板、中小板、創業板公司相比存在差異。此外，交易制度、市場流動性也會影響科創板的估值。

　　中融基金認為，當前主板和中小創就有著不同的估值體系，科創板也會有自己的估值體系，而且科創板公司估值有可供參考的依據，并非無從著手。

　　科創板萬眾矚目，也引發基金公司布局相關產品的熱潮，科創板指數基金、科創板行業主題基金成為未來基金布局的重要發力點。

　　上述北京中型公募研究總監表示，公司產品部未來會籌備科創板指數基金，從行業發展前景角度看，科技創新是大方向，但個股投資風險和投資難度都在加大。通過低費率、簡單透明的指數基金參與科創板投資，更適合中等風險的投資者，也會得到專業投資者的認可，未來發展空間值得看好。

　　長盛基金表示看好科創板的投資機會，已在產品規劃和設計方面安排布局，著力推動指數基金、行業主題基金等權益類基金的發展，提升金融服務的供給能力。

　　中融基金表示，科創板代表著新興發展方向，公司產品部門已經做出科創板相關產品的儲備規劃，相信無論指數還是主題基金，科創板相關產品都有廣闊的市場需求和發展空間。對比當前創業板ETF產品的爆發，科創板相關產品前景同樣值得期待。

　　上述北京中型公募副總經理表示，市場對科創板指數基金需求會非常大，投資者可以通過指數化布局，實現分散化持股，既可規避科創板的風險，又可以賺取科技長期趨勢向上的投資機會。不過，布局指數基金需要系統建設、人員配備、風控管理等各個方面的投入，對公司實力有一定要求，他們公司暫不考慮開發科創板指數基金。

　　諾德基金正在發行的諾德中證研發創新100指數基金，是一只科技創新主題的、完全復制的、被動指數型的產品。諾德基金介紹，伴隨資本市場機構化程度的提升，指數基金有巨大的市場空間。科創板承載著推動資本市場改革、支持科技創新的重任，匯聚了一批優質成長企業，存在很多潛力股。待科創板上市公司數量足夠多、科創板指數編制出來之后，市場對科創板指數基金的需求將是巨大的，尤其是保險、養老金等機構投資科創板更需要指數基金、主題基金這些產品。(中國基金報)

　　兵分兩路，基金經理勾畫科創板“行軍圖”

　　在令人咋舌的開盤首日動輒一倍漲幅過后，25只科創板股票并未繼續此前所預測的巨震，市場心態的平靜日甚一日。但在幕后，公募基金經理們的“裂痕”卻在悄然加深：部分基金經理靜待個股回歸“價值”，另一部分基金經理卻不斷呼吁擴張“想象力”，期望科創板迅速建立有別于主板市場的估值體系。

　　浦銀安盛基金認為，經過一段時間的整理和消化，市場會逐步向基本面和價值回歸，屆時將會顯現出科創板長期的投資價值。海富通基金總經理助理王智慧則指出，未來看價格可能會存在波動回歸的過程，但最終，市場會按照一種新的科創板公司估值模式來對這些公司進行交易和定價。

　　業內人士表示，對科創板的不同觀點，意味著一個階段內基金經理們會沿著不同的路徑去參與科創板投資。這其中，較多的基金公司會相對“保守”，等待個股價值回歸至市場認可水平后再參與交易，但也會有部分基金公司相對大膽，敢于充分發揮對個股的“想象力”，在市場普遍認為高估的時候依舊敢于建倉。“兩種不同方式的‘行軍’，存在會師的可能，但也可能就此分道揚鑣，走出完全不同的投資路線。”上海一位基金公司的投資總監回復記者時表示。

　　在部分基金經理看來，科創板必須重構自己的“新估值體系”，因為它與主板和中小創有著明確的不同定位。

　　王智慧認為，科創板是資本市場助力中國經濟轉型升級的一個非常重要的舉措，也是金融服務實體經濟非常重要的抓手，同時借著科創板的東風，資本市場也進一步推行了多項改革舉措，意義深遠。

　　他進一步指出，對這類科創型公司的估值，應不僅僅通過市盈率來觀察，更要關注這些公司行業發展所處的階段或生命周期：核心業務處在高速成長階段的公司，未來發展較為確定，而處于萌芽階段的公司，其未來發展可能存在變數。此外，相比主板較為成熟的上市企業，要關注科創型公司本身研發費用的投入、管理層的執行力和公司技術儲備等情況。

　　“僅看市盈率，現在的確不便宜，但從另外一個角度來講，估值可能更多反映市場對未來的預期，未來看價格可能會存在波動回歸的過程，但最終，市場會按照一種新的科創板公司估值模式來對這些公司進行交易和定價。”王智慧說，“科創板運行過程中，無論是機構還是個人投資者，要關注企業長遠的核心競爭力，而不是僅僅看短期的漲跌。”

　　博時基金曾鵬則表示，科創板將賦予價值投資新的內涵，在科創板要做好“高PE投資”，需要借鑒國際經驗，打通一二級市場，同時要加強持續的跟蹤，伴隨企業長期成長，估值才能真正體現出來。

　　曾鵬指出，應注重借鑒國際同行經驗，多角度選擇估值定價方法。大部分科創板公司凈利潤、ROE、PE等靜態指標表現不佳，與傳統投資相比對投資者指導作用不大。因此，機構投資者在科創板投資中，應根據企業的商業模式、所處生命周期不同，多維度評估科創板上市公司的合理價值區間。

　　“科創板的推出，對我們的研究和投資能力要求更高。深度上，我們需要洞悉企業財務數字之后的真實情況，從技術能力、商業模式、產品和渠道能力多方面研究和評估企業潛在價值。廣度上，我們需要廣泛接觸新概念和新技術，針對傳統的投研框架進行改進，加大跨行業投研能力建設。速度上，我們需要積極擁抱大數據和人工智能技術，積極挖掘投資線索，提升投研效率，并最終轉化為基金的投資回報。”曾鵬說。

　　不過，強調“新估值體系”，敢于給初創期上市公司更高估值溢價的基金經理們，十分注重對上市公司的持續跟蹤，并將風險控制提升至最重要的位置。一位基金經理向記者表示，“新估值體系”的背后，是潛在高收益對應的高風險，而且從海外市場的經驗來看，承擔高風險的概率要高于獲取高收益的概率。因此，密切跟蹤上市公司的發展十分重要，一旦發現公司的發展與預期相悖，或者公司管理層、經營方向等核心因素發生了變化，就必須及時止損。(中國證券報)

　　(云水長和)

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