浙江信貸生態一線調研：資金到底堵在哪兒？

　　一位浙江銀行高層總結，出問題企業普遍存在的五個共性：第一，過度投資，短債長投。第二，企業大而不強，內部管理失控。第三，部分遇到困難的企業杠桿率偏高，且杠桿結構問題突出，長中短債務結構不合理。第四，在主業競爭力都還不是很強的時候盲目多元化。第五，存在一定的投機心理。

　　浙江信貸一線調研

　　銀行信貸導入實體是個微妙而復雜的過程。一邊是浙江屢創新高的信貸投放，一邊是浙江大型民營企業集團的“雷聲”不斷，這之間的斷層是如何形成的？過去的資金熱衷流向政府平臺、樓市、股市等領域，資金導流實業的通道到底堵在哪兒，這是市場的關注點。

　　21世紀經濟報道記者近一個月以來，深入浙江杭州、湖州、溫州、嘉興、桐鄉等民營企業集聚比較密集的區域，通過采訪企業、銀行、監管部門等，對國企、大中小微民企展開層級化調研，多維度了解宏觀政策下的實體領域產融變化。

　　草蛇灰線，伏脈千里。如果把觀察浙江的維度拉長至十年來看，這些年來浙江銀行業貸款余額與GDP的比例，經歷了2008年次貸危機時期的短暫下降后，2012年開始又呈上升趨勢。

　　其從2011年末的1.66，上升到2018年的1.88。而2018年末廣東、江蘇、山東分別只有1.49、1.27、1.02.2018年，浙江省新增貸款1.55萬億元，江蘇新增1.36萬億，同期浙江的GDP(5.62萬億)只有江蘇(9.26萬億)的60%。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，浙江一位地方監管官員曾在一次會議中對轄內銀行機構表示，這種現象，站在微觀角度解釋，銀行業發放的貸款要么違規流入了股市、房市，要么在容易獲得信貸資金的國有企業、大型企業空轉，或被用于省外投資，而那些真正需要資金的中小民營企業沒能及時獲得信貸支持。

　　從實地調研情況來看，去年以來浙江實體領域的部分企業出現的資金鏈緊張現象，很多時候是流動性管理出現問題。一位銀行的高管7月24日對21世紀經濟報道記者表示：“數據和民企的現狀反差很大，從數據上看都不錯，但是從個體企業的現狀來看真的很難。”

　　幸與不幸之間

　　去年以來，浙江部分民營企業面臨債券集中到期、續發新債困難等問題，一些上市公司股東還面臨著股權質押被強行平倉風險。

　　一位浙江上市公司財務負責人日前對21世紀經濟報道記者表示，民企通過借新還舊來循環，從而短債長用是很常見的現象，今年公司大力改革，提高長期債券比例，提高境外融資、直接融資比例，合理配置股權融資和債券融資的比例。比如說其在一家境外銀行獲得的12年期貸款，總成本年化利率低至2.3%。

　　該上市公司還是幸運的，雖然股票質押率較高但主業的業績突出、前景良好、總負債率適中，通過省內一銀行的“股票質押置換貸”，公司成功將質押率控制在50%以內，降低了股票平倉風險。

　　同樣幸運的還有新興產業和高科技型企業，這兩年成為備受政府和銀行關照的寵兒。

　　賽思科技是總部在浙江嘉興的一家高科技芯片企業，今年3月份浙江省副省長朱從玖到賽思視察時對嘉興市金融辦、市人行、市銀保監說：“破解了賽思的融資問題，可能就是樹立了一個破題科技金融難的樣本。”

　　賽思科技財務總監王文濤近日對21世紀經濟報道記者表示：“ 公司成立早期團隊很小，沒有什么資產，銀行信貸比例較小，以股權融資為主，但在某些特定時期，銀行信貸是至關重要的。”王文濤還表示，受益于這兩年銀行業對科技型企業的重視，公司在銀行的專利質押和股權質押都用足了，就連投資人在做盡職調查的時候都很驚訝，公司的信貸額度這么多，利率這么低。

　　嘉楠耘智是杭州市江干區的一家科技企業，目前專注于人工智能和區塊鏈業務。公司財務總監洪全付近日對21世紀經濟報道記者表示，因為銀行信貸給了很大支持，公司做的股權融資并不多。而因為科技企業沒有太多固定資產，在省內一家銀行獲得的1億授信基本都是純信用貸款。

　　但是傳統行業還是很難。為了預防股票質押的平倉風險，一家在浙江臺州的傳統制造業企業希望逐步壓降股票質押比例，但與多家金融機構溝通都發現沒人愿意接盤。“銀行也不傻，公司借錢就是為了還債的，而且主營業務都出現了問題的沒人敢貸。”其財務總監對21世紀經濟報道記者表示。

　　湖州織里鎮一童裝企業前幾年因為老板投資其它行業導致資金鏈緊張，各銀行聞風紛紛抽貸壓貸“雪上加霜”。“幸運的是2017年底到2018年童裝市場回暖，帶動織里鎮工業廠房價格攀升，我手里有塊長期出租的工業廠房，拋售后回籠資金過億，突然我就從各銀行避之不及的風險企業變成銀行紛紛上門營銷的存款大戶，有些甚至給出超出我預期的授信。”該老板日前對21世紀經濟報道記者回憶起這些年發生在他身上的悲喜錄。

　　成功企業各有其成功之道，陷入危機的企業卻都是相似的。從去年爆出債務危機的盾安，到今年申請破產重組的新光，及最近剛出現10億債券違約的精功集團，都存在共性問題。

　　在和多家浙江企業交流之后，一位浙江銀行高層近日對21世紀經濟報道記者總結出問題企業普遍存在的五個共性：第一，過度投資，短債長投。第二，企業大而不強，內部管理失控。第三，部分遇到困難的企業杠桿率偏高，且杠桿結構問題突出，長中短債務結構不合理。第四，在主業競爭力都還不是很強的時候盲目多元化。第五，存在一定的投機心理。

　　風險轉向

　　信貸投放與經濟發展之間的平衡是一門藝術。

　　一位浙江地方監管官員對21世紀經濟報道記者表示，2018年中就關注到風險的轉向，從以前的經營性風險轉到流動性風險，從小微轉到大中型民營企業，從互保轉向企業頭寸短缺，并形成連鎖反應。

　　“原來我們講的是小微企業出問題，后來發現原來意義上優質的大中型民營企業融資問題也變得非常突出。從資本市場開始，然后和債券市場、信貸市場關聯，三個市場之間形成惡性循環，也存在市場失靈。”

　　一位股份行的高管對21世紀經濟報道記者表示，近年來風險事件的發生有些新特點：因為去杠桿及外部融資合規性提升，一些大型產能過剩的國有企業、過度多元化經營的大型民營企業成為風險大戶。另外受資本市場波動影響，部分民營上市公司風險也上升。這些因素又互相疊加。

　　“因為浙江是市場化比較高的區域，浙商是對市場反應最為靈敏的一個群體，很多問題都是在浙江率先反映出來，浙商率先感受到。實際上2017年底、2018年初我們就感受到，因為多重因素影響造成一定比例的大企業、大集團、上市集團的大股東流動性困難。隨著時間的推移，這個問題在去年不斷的演化加劇。”一位浙江銀行業的高層日前對21世紀經濟報道記者表示。

　　事實上，去年最早爆發債務危機的盾安集團在政府介入之后得到妥善處置。據其債委會單位之一介紹，經過去年的努力，基本實現預期目標，企業生產穩定，瘦身健體工作有序在推進。

　　一國有大行浙江省分行的相關負責人日前對21世紀經濟報道記者表示，出問題的企業可以總結為“三個過度”，即過度融資、過度擔保、過度投資，在結構調整中企業過度靠債務資金來發展是有風險的。

　　結構性問題

　　多位浙江的資深銀行業人士都表示，在信貸增長背后，大型民企頻頻出現問題，主要有總量、結構和企業自身三個原因。

　　第一，總量方面，資金面寬裕與否最關鍵還是看總量，但不能只看信貸數據，還要看社融數據。

　　21世紀經濟報道記者近日獲得的浙江省五大行今年前六個月的最新貸款數據顯示，2019年1-6月，浙江工農中建交五大行合計新增信貸2564億元，相比2018年上半年的1575億元大幅增長62.8%。按以往推算，浙江五大行貸款占全省總貸款的四成以上。

　　一位股份行浙江區域負責人則稱，浙江這兩年信貸增長較快有三個原因，一是此前的基數低，2017年很多銀行都是負增長。二是受資管新政影響，表外和表表外投放回表，這一塊規模也很可觀。

　　數據顯示，2018年浙江省全年新增貸款15500.6億元，同比多增 7071.8億元。2017年浙江省全年新增貸款8428.8億元，同比多增3090.6億元。盡管2018年浙江新增貸款同比幾近翻倍，但同期社融多增的幅度反而同比下降30%，可見非信貸類融資數據的降幅之大。

　　2018年浙江省社會融資規模新增19499億元，同比多增4053億元。2017年，浙江省社會融資規模新增13331億元，同比多增5846億元。可見，2018年同比多增的幅度反而比2017年減少1793億元，降幅約為30.6%。

　　三是，五月底某風險事件雖然總體影響不大，但對銀行間市場信心影響非常大。“現在不是是個持牌金融機構都敢給錢，因此很多的流動性都在大型國有銀行那里，這導致錢從大型國有銀行通過同業負債傳導到中小銀行再傳導到民企的通道也被堵住了。”前述股份行浙江區域負責人表示。

　　近年來浙江大型民營企業陷入危機的導火索大多是債券違約。主要因為前幾年企業信用債利率比銀行信貸還低，很多企業大力發債，現在債市收緊，過度負債的企業自然就吃緊。

　　第二，結構存在問題。從信貸結構來看，一位四大行的浙江省行人士7月25日對21世紀經濟報道記者表示，上半年四大行的新增貸款增速非常快，但在投放結構上，交通、水利等政府基建類項目投放規模比較大，超過了新增貸款規模的一半。

　　另外一個突出的投向是個人貸款。這兩年消費升級明顯，普通個人消費貸款產品很多，包括信用卡分期和消費貸款；浙江的專業細分市場比較多，個體經濟比較發達，個人經營性貸款也增長很快。此外，個人住房按揭貸款增長也比較明顯。

　　“今年我們的個貸增量占到了半壁江山，以往都是法人貸為主，今年1-4月個貸增量占比到了40%，個貸增速比法人快。”前述浙江省大行人士表示。

　　“政府平臺不會少，國有企業也不會少，樓市也不會少，小微企業現在也迎來了自己的春天，唯有大中型民營企業，爹不疼娘不愛的，哪頭都沒有落著。”一位浙江銀行業的高層7月24日對21世紀經濟報道記者表示，“不過接下來房地產企業也會有壓力。”

　　第三，企業自身的經營問題。浙江省內一家同時踩雷“盾安”和“精功”的銀行相關高管7月25日對21世紀經濟報道記者表示，企業的問題主要還是流動性風險，并不是資不抵債。

　　“債券不像銀行貸款有一定靈活度，債券是剛性兌付的，以前發債比較方便，通過續發滾動還債，但去年以來，發債很難，企業沒法借新還舊。企業發債拿到的錢用于自身經營是可以的，但如果拿去投資，那就有問題了。所以最大的問題在于盲目擴張多元化，沒有聚焦主業。”

　　如何暢通融資？

　　在全國支持小微和民營企業的大背景下，浙江的監管部門和銀行業在解決融資的“高山”問題方面又有什么自選動作？

　　浙江省2019年經濟工作會議強調，要突出穩企業，因為穩企業才能穩就業，才能穩其他方面。并且從今年初，浙江開始提出要實施融資暢通工程。

　　一位政府人士對21世紀經濟報道記者表示，浙江的融資暢通工程具體來說首先是要建立三張名單：要幫扶紓困的企業名單、要支持的優質企業名單和正常經營又需要資金的中小微企業名單；其次是要建立一個金融綜合服務的平臺，破解金融機構和企業的信息不對稱問題，要把所有的相關信息整合到一個平臺上，為銀企對接提供有效支持；最后要探索多條路徑支持融資暢通。

　　以企業發債難問題為例，浙江地方監管部門已通過多種措施解決這一問題。

　　2018年5月開始，受多方面因素影響，浙江民營企業債券發行量出現明顯下滑。2018年9月以來，中國人民銀行杭州中心支行聯合銀行間市場交易商協會、 浙江省地方金融監管局共同舉辦浙江省民營企業債務融資工具發行推介會，推動浙江省成為全國第一個參與債券融資支持工具的省份，在全國率先簽訂《浙江民營企業債券融資支持工具三方協議》。

　　統計數據顯示，2018年浙江全省共三批、10家民營企業的13個債券融資支持工具項目成功落地，發債金額 60.2 億元，相關信用風險緩釋憑證成交 17.7 億元，成交量和發行額均排名全國第一。從已落地的債券融資支持工具項目看，發債利率比市場預期總體下降 20個基點以上(第三批發行的企業發債利率基本低于市場預期利率50基點以上)。

　　在債券融資支持工具的帶動下，全省民營企業債券融資渠道得到初步修復。2018 年四季度，全省民營企業債務融資工具發行量同比增長 13%，環比增長43%。

　　以浙江某經濟龍頭市為例，該市地方人行按季摸排民營企業發債需求，按周監測發債動態，通過召開專題會、推進會和走訪推介等方式，搭建承銷銀行與民營企業的溝通對接平臺。2019年截至一季度末該市已有4家民營企業首次啟動外部主體評級等發債前期準備工作，1家民營企業擬發行中長期債券融資支持工具。

　　同時，對承銷和購買該市民營企業債券的金融機構，該市人行中心支行在再貸款、再貼現和信貸政策方面給予傾斜支持，以提高金融機構承銷和購買該市民營企業債券的積極性。努力的成果也顯著，今年一季度全市債券融資新增39億元，同比上升25.8%。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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