銀河證券首席經濟學家劉鋒：散戶可投資ETF 人民幣無大幅貶值壓力

　　中國銀河證券首席經濟學家劉鋒18日在2019年中國銀河證券中期投資策略報告會上表示，我國能否走出經濟的低谷，關鍵在于能不能把很多供給側的一些基礎性、結構性改革真正落地。此外，他認為人民幣并無大幅度趨勢性貶值壓力，中小股民可通過ETF構建全球化的資產配置。

　　以下為演講重點：

　　結構性改革的落實成關鍵：能否走出經濟的低谷，關鍵在于能不能把很多供給側的一些基礎性、結構性改革落到實處。通過金融供給側的改革，建立以資本市場為核心的高效配置資源的現代金融體系，我們已經在路上，但是改革的難度也不可小覷。

　　中國仍是世界范圍內的投資熱土：中國今年上半年實現6.3%的經濟增長，是全球經濟體平均增長速度的一倍。其實對我們自己來講是增速較低的一年；但是在全球來講，我們還是高增長的。所以說從今年國際資本流動的狀況來看，到目前為止，我國的資本流入，不管流入到股市，或者是流入到直接投資項目，還是在增長，這也反映了其實在全球范圍內來看，中國仍然是一個投資的熱土。

　　全球經濟景氣周期相對疲軟：從全球經濟景氣周期看，處于下行態勢。進入2019年之后，全球的總需求在逐步放緩，包括歐元區、美元區、日元區，包括中國，我們的需求還在增長，但是較為弱勢，因此需要一定的逆周期調節措施加以承托，維護經濟的平穩運行，但從根本上說要通過供給側結構性改革，厚植增長潛力，重塑增長模式，以市場化的高效資源配置，提升全要素生產率，為中國經濟長期可持續發展奠定堅實基礎。

　　人民幣并無大幅度趨勢性貶值壓力：人民幣貶值壓力目前并沒有那么大，從資本流動的趨勢來看，近期因為發達經濟體經濟增長及貨幣政策預期變化，近期我國資本流動形勢都是對匯率有所支撐的，2019年以來到目前為止還是正向的，意味著資本流入的速度在增加。我們現在所面臨的形勢是內外需求相對較弱，經濟基本面還是存在一定下行壓力，而后期貨幣政策為承托經濟增長，相對還是維持一個穩健偏寬松基調，包括考慮到經常項目順差收窄，貿易形勢總體更趨平衡，從這個角度上來講，人民幣有一定的貶值壓力，但是我們認為不會有大幅度的趨勢性的貶值。

　　財政收支矛盾需要重視：目前看，全國范圍內財政收支矛盾是加劇的，也就是說，我們的支出維持穩定增長，但是財政收入卻持續面臨下降壓力。因房地產政策收緊，政府基金收入在一季度大幅度的減少，地方政府的投融資矛盾較大，因此我們看到基建投資是一個溫和增長。今年上半年各種內容發的專項債，我們政府債務規模實際上是在擴大的，就是要力圖彌補這種缺口，但后期地方政府投融資矛盾還是需要重視，我們需要從改革中央與地方財政關系、深化預算制度改革、繼續推進稅制改革等方面，全面深化財稅體制改革，真正理順中央與地方關系，建立現代財政制度，真正使得財政成為現代治理的基礎和重要支柱。

　　中小股民可通過ETF構建全球化的資產配置：中小股民在A股可以通過ETF的操作，相對比較容易構建一個全球化的資產配置。短期內可關注估值較低，基本面穩定的公司，中長期成長型股票會成為主線，優選配置消費金融等這類股票。

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