消費股機構抱團何時了？也許正在瓦解中

　　“不管是同行交流還是客戶提問，最近被問到最多的問題就是消費股抱團什么時候結束？說實話，沒人知道。”滬上某公募基金人士對《金證券》記者坦言。

　　記者在采訪中注意到，目前機構觀點主要有三派：不會結束派；正在瓦解派；觀察中報派。每一派都有自己的邏輯，但東阿阿膠二季度虧損和茅臺凈利潤增速下滑，似乎讓前兩派心態略有變化。

　　不會結束派：沒有更好的選擇

　　“當機構尤其是外資成為市場主導力量時，確定性是最關鍵的，不會太理會短期的波動，指望抱團瓦解不現實，每一次回調都是布局良機。”北京某私募負責人A對《金證券》記者解釋，在優質資產稀缺的當下，外資除了消費白馬股以外，并沒有太多的東西可買。

　　一季報顯示，截至3月底，機構投資者對消費服務行業配置占比近30%，超配醫藥、食品飲料等板塊。而目前陸股通持股市值前20名的公司中，“喝酒吃藥買家電”占據半壁江山，貴州茅臺、五糧液等多只白酒股機構持股比例已接近或超過80%。

　　不怕消費股的業績達不到預期么？“消費股的估值體系比較成熟，研究員每月每周都會對重點企業的數據追蹤，業績達不到預期的概率很小。”私募負責人A表示，盡管消費股目前估值不便宜，但從確定性來說，并沒有更好的選擇。

　　哪里有一直貴又一直值得買的東西？“愛馬仕啊，茅臺就是消費股中的愛馬仕。至于榨菜醬油什么的，則是消費剛需。”他停頓了一會又解釋，剛需就是A股的奢侈品，在長期價值投資者越來越多的A股市場，抱團取暖消費股的時代不僅不會結束，而且會成為常態。

　　正在瓦解派：誰都想跑在最前面

　　“沒有只漲不跌的股票，沒有沖破天花板的估值，更沒有一直抱團的資金。”深圳某公募基金研究員B對《金證券》記者說，機構對消費股的抱團已經持續了10個季度，從歷史數據看，最多13個季度抱團就會瓦解。而不少機構產品對消費服務行業配置已經達到上限，也存在被動減倉的必要性。

　　記者注意到，招商證券近期研報顯示，A股市場共出現過四輪典型的機構抱團行情。以機構持續加倉至配置比例接近或超過30%為標準，這四輪行情分別為2007-2009年的“抱團金融”，2010-2012年的“第一次抱團消費”，2013-2015年的“抱團信息科技”，以及2016年持續至今的本輪“第二次抱團消費”。2009年“抱團金融”瓦解，緣于金融板塊尤其是銀行失去業績彈性；而此后兩輪抱團瓦解，則因意外因素觸發。2012年底“八項規定”出臺，三公消費受到抑制，對白酒行業的需求形成沖擊，“第一次抱團消費”瓦解；2016年3月，創業板并購重組政策收緊，“抱團信息科技”終結。

　　公募研究員B表示，誰都知道之前抱團瓦解后的殺傷力有多慘痛，誰都想跑在最前面。據他觀察，抱團消費股的機構正在瓦解。

　　數據顯示，第一次抱團瓦解后銀行板塊跌超13%，同期滬指跌幅不足9%；第二次抱團瓦解后，食品飲料板塊下挫22.24%，同期滬指跌幅僅1.81%；第三次抱團瓦解后，2016年至2018年創業板指跌去53.92%。

　　觀察中報派：等待業績更好板塊

　　“只要出現業績更好、確定性更強的板塊，消費股的抱團就會結束。”上海某私募負責人C對《金證券》記者表示，機構正密切關注半年報，期待能出現理想中的板塊。他認為，只有新的主流熱點出來，資金才會逐漸流出消費，抱團就會結束。

　　記者注意到，多家券商均在相關研報中強調了對上市公司中報的關注。中信證券直言，“中報季是短期最重要時間窗口。”富國基金則表示，下一個能讓基金中長期集中持有，并且形成結構性牛市的板塊，一定是業績增長超過消費板塊的。

　　從中報業績披露預約時間表看，水井坊將成為今年白酒板塊中首家披露中報的上市公司，時間為7月23日，而中報披露高峰將出現在8月以后。

　　但爆雷已經在業績預告中出現。7月14日“藥中茅臺”東阿阿膠稱，上半年凈利潤預計同比下降75%-79%。由于公司一季報凈利潤還有3.93億元，這意味著二季度已經出現虧損。

　　“作為一家連續12年業績正增長、年復合增長率在20%以上的白馬消費股，東阿阿膠業績出現這么大的跌幅，出乎我們意料。”私募負責人C認為，從阿膠當日義無反顧跌停可以看出，機構對消費股的業績預期差是很難容忍的，消費股的抱團瓦解可能比想象中來得快，“很可能等不到中報披露期結束。”

（文章來源：金證券）

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