商譽減值風險為何集中暴露？已有兩百余家公司業績受其影響！

　　1月底是業績預告的密集期，許多公司業績紛紛爆雷，甚至多家預虧上限超20億元，比如華錄百納、ST冠福、ST中南、人福醫藥、盛運環保、西寧特鋼、大洋電機、盾安環境、高升控股。根據浙商證券的統計，截至1月30日，已發布業績預告的上市公司中，有 277家上市公司業績下滑與商譽有關。

　　上市公司為何集中計提商譽減值？

　　查看公告可以發現，這些業績巨虧的企業絕大部分都面臨巨大的商譽減值，商譽減值的本質，是估值過高投資下被投資標的業績不達預期帶來的投資損失。

　　上市公司的巨量商譽產生于企業合并過程，體現財務報表上，它是合并方支付的對價超過被合并方可辨認凈資產公允價值的份額。根據規定，上市公司至少每年年底進行“減值測試”，如需減值，則構成利潤表上的“資產減值損失”。

　　近日財政部會計準則委員會討論了商譽減值改攤銷的問題。國泰君安證券認為，由于一些公司商譽規模太大，實施攤銷的話，很容易出現連續多年利潤無法覆蓋商譽攤銷的問題，上市公司會面臨退市風險。在這種政策不確定性下，很多上市公司更愿意采取一次性“洗澡”的方式。

　　除此之外，浙商證券認為商譽減值的集中出現還因為過去監管存在瑕疵，并購過程中套利資金投機性更強，并購過程中三年承諾期臨近，隨著經濟下行，基本面惡化，致使業績不達預期，并購資產價值虛高，產生商譽減值風險。

　　不過分析認為，是灰犀牛而非黑天鵝，市場早有預期。國泰君安證券認為，從微觀角度來看，商譽減值每年測試計提直到減值完成，是一個多頻次的市場行為，所以商譽減值風險是企業盈利預期的中長期影響因素；從市場角度來看，經濟下行的時候，市場整體盈利能力下滑，有更多的企業在收購后業績不達標，導致商譽計提減值的比例增加。

　　商譽過高是否更易業績爆雷？

　　Choice數據顯示，在發布預告的上市公司中，有79家虧損超過10億元。而這79家上市公司中，商譽占總資產比例平均達到20%，其中該比例達到40%的有15家。而Choice數據顯示，所有發布業績預告的公司平均商譽資產比僅為8.1%。

(數據來源：Choice數據)

　　此外Choice數據顯示，所有發布業績預告的上市公司中，共有64家公司的商譽資產比超過40%。同時，這64家公司平均虧損3.31億元，而所有發布業績預告的上市公司平均盈利3.76億元。

(數據來源：Choice數據)

　　近年來上市公司商譽不斷攀升

　　國泰君安的統計顯示，從2010年至2017年，A股商譽從992億增長至13038億，年均增速達到44.48%。全體A股商譽總值自2012年開始增長提速，2015年并購熱時期商譽同比增速高達96%，后續增速有所放緩。截止2018年三季度，A股上市公司共有商譽14484億，同比增長15.18%。

　　數據顯示，伴隨商譽絕對值的增長，其在總資產和凈資產中比重同步提升。2010年商譽占總資產和凈資產比重分別為0.11%和0.77%。截止2018Q3，總資產和凈資產中商譽占比提升至0.61%和3.73%。

　　從行業結構上看，聯訊證券認為傳媒、休閑服務、計算機、家用電器和醫藥生物的商譽規模占凈資產的比重較高，尤其是傳媒和休閑服務其占比超過20%，這些行業的存在業績爆雷公司的概率相對較大。

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