交通銀行鄂永健：CBS將大大激發機構投資永續債熱情

　　交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健25日發布點評稱，作為一種新品種債券，市場對永續債的接受程度可能不高，因為永續債無固定期限，不能作為金融機構之間資金拆借的抵押品。通過CBS將金融機構持有的永續債置換成央行票據后，機構可以將央票作為抵押品開展資金拆借，這相當于給金融機構增加了高優質流動性資產，同時還能獲得持有永續債的利息收入，因而其并未因購買永續債而受到較大流動性壓力。這樣操作下來，機構對投資永續債的意愿將大為增強。

　　值得注意的是，鄂永健表示，CBS主要目的在于銀行補充資本、緩解銀行的資本約束，其對寬信用、穩增長的效果較為間接。CBS并不是直接投放流動性，也不是要求金融機構定向支持某一特定領域，其主要意圖在于緩解銀行資本壓力，通過緩解銀行的資本約束來增強對實體經濟的融資支持能力。因此，CBS的對疏通貨幣政策傳導機制、支持實體經濟增長的效果是間接推動實現的，不宜賦予CBS太多責任和期望。寬信用一方面需要寬松適宜的貨幣政策環境，但另一方面也不能“按著牛頭喝水”，寬信用更需要通過大規模減稅、放開市場準入等舉措來改善企業預期、激發有效需求。

　　對于CBS會更能激發哪類機構購買永續債的熱情，鄂永健表示，總體上各類機構都會因CBS而愿意投資永續債，但相對來看，非銀機構和流動性壓力相對較大機構投資熱情會更大。這主要是因為，央行在創設CBS的同時也宣布，將主體評級不低于AA級的銀行永續債納入中國人民銀行中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)、常備借貸便利(SLF)和再貸款的合格擔保品范圍。因此，對于大多數公開市場一級交易商(主要是商業銀行)來說，其購買的永續債本身就可以作為擔保品來獲取央行的MLF等支持，因而從獲取央行流動性支持的角度來看，CBS操作對其吸引力并不太大。但對于流動性壓力相對較大的銀行來說，CBS既不影響其從央行獲取流動性支持的能力，還增加了優質流動性資產。對于非銀機構來說，CBS在不影響其獲得投資永續債利息收入的同時，還為其提供了資金拆借的抵押品，相當于多了一條融資渠道。特別是考慮到銀保監會同時發布允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，預計非銀機構對永續債的投資熱情會因CBS而明顯增強。

（文章來源：中證網）

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