家電新政效力雖不及08年 但翻倍仍觸手可得！

　　1月8日晚，發改委副主任寧吉喆在央視新聞聯播中表示，“今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產品消費的措施”。次日開始港股市場上，以創維數碼(00751)、TCL電子(01070)為首的家電股開始了一輪波瀾壯闊的上漲。

　　關于刺激家電產品消費的政策細則雖未公布，但在社會零售增速持續下滑的背景下，為提振經濟，預計此次家電消費刺激的政策在力度與覆蓋面上都不會太小。

　　(一)2008-2012年第一次“家電下鄉”回顧

　　第一次“家電下鄉”當時也是在社會零售數據增長下滑的背景下提車，2007年12月在三省一市進行家電下鄉試點，2018年12月增加到14個省市，2009年2月覆蓋全國，2013年1月結束。

　　在第一次家電下鄉過程中，針對包括洗衣機、冰箱、彩電、空調、熱水器在內的家電實行了售價直接補貼、以舊換新補貼、節能補貼的綜合補貼方式。三大補貼政策歷時五年，政策效果高峰出現在2008年底-2011年底的三年間。根據東興證券的測算，在政策效果高峰期間，空調、冰箱、洗衣機、電視的內銷復合增長率分別為26.9%、31.3%、15.1%和45.3%，年度增速峰值則分別高達36.7%、50.7%、28.4%和87.2%。

　　2008-2013年間，政策對家電下鄉的總補貼接近900億人民幣，家電企業規模與盈利大幅上升。指數板塊剛好因2008年經濟危機跌至低點，在家電下鄉政策刺激的2008-2012年期間，海爾電器(01169)、創維數碼(00751)股價區間漲幅均超30倍，TCL電子(01070)、海信家電(00921)漲幅也逾10倍。

　　(二)本輪家電消費刺激新政展望

　　2008年家電下鄉政策推出之時，家用電器市場保有量小，基數低。2008年時，洗衣機50臺/百戶，冰箱30臺/百戶，空調不足10臺/百戶；到2017年，中國彩電存量已達到5億臺，冰箱4億臺，空調4.6億臺，洗衣機和冰箱達到了80臺/百戶以上，空調50臺/百戶。在基數的大幅擴大，以及戶均擁有數量的大幅增加之下，本次家電消費刺激新政預計將有新的變化：

　　(1)補貼對全國覆蓋落地時間縮短，產品的涵蓋范圍擴大

　　第一輪家電下鄉歷時共五年，2017年底進行試點，2009年才全國全面展開。由于有第一次的推廣經驗，本輪家電消費刺激新政全范圍推廣時間預計將會縮短。

　　上一輪家電下鄉產品涵蓋彩電、冰箱、洗衣機、熱水器、空調，此類產品在總容量上升幅度有限的情況下，為達到刺激消費增長的目的，預計本輪家電補貼范圍將會擴大。新政的覆蓋仍將集中在普適度高、剛需性強、產業相對完備的產品，預計廚電市場將新納入到補貼范圍中。

　　(2)效果無法與第一次家電下鄉相提并論，但仍不容小覷

　　綜合各種宏觀分析的結果來看，支持消費的兩大因素，消費需求和消費能力都已經不大樂觀。然而家電產品并非汽車，所占家庭的收入及消費比例并不高，但基于其高耐用性及對生活品質的提升幅度，補貼刺激下的彈性將遠大于汽車。

　　中國消費市場龐大，家電補貼新政不管是屬于對整體增量的帶動，還是對未來需求的透支，無論哪種情形對家電企業和消費者來說無疑都是利好。若家電消費行業存在周期屬性，那么政策的補貼則加劇了周期的波動性，而現階段正處于拐點時刻。

　　(三)板塊估值中樞處低位，后市值博率非常高

　　家電行業2018年的數據表現并不樂觀。根據產業在線數據，2018 年空調行業內銷累計銷售8616 萬臺(+4.73%)，出口累計5382 萬臺(+8.3%)，下半年以來空調終端零售景氣度迅速下行，渠道庫存積壓導致整機廠開始主動控制出貨節奏；冰箱內銷遇冷下滑、外銷平穩增長(1-11月內銷下滑3.7%，出口穩增3.92%)；洗衣機1-11月累計內銷4097萬臺(+2.71%)，累計出口1818萬臺(+0.3%)。黑電方面，產業在線統計1-11月彩電內銷4848萬臺(+3.48%)，外銷受益于世界杯賽事拉動銷量8781萬臺，同比增長19.58%，拉動整體銷量增長13.32%；廚電受地產減速影響表現低迷，1-10 月內銷同比下滑4.57%。內銷數據整體表現低迷，毫無疑問，若沒有外在的刺激作用，2019年數據將會繼續低迷下去。

　　然而這些代表的只是過去，家電板塊在經歷2018年的大幅下跌之后，現價已經反映了過去的悲觀狀態。目前的估值中樞處于低位，隨著補貼政策刺激的預期逐漸強化，以及今年對制造業減稅的落地，有助板塊逐漸走出底部盤整形態。

　　此輪補貼對家電行業的刺激效果雖然無法跟上一次相提并論，家電板塊也難以再次復制2008-2012年的瘋狂行情，但以現在的估值水平以及股價位置來看，筆者偏向樂觀，預測部分優質個股翻倍并非難事。港股主要家電股短期已經連續大漲，但估值仍低，短期回整之后預計將繼續向上；A股家電板塊尚趴在底部，入場好時機，宜提前潛伏。

（文章來源：智通財經網）

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