保險股投資冰火兩重天：外資“掃貨” 內資減持

歲末年初，外資開啟“買買買”模式。

　　根據香港交易所最新披露的信息，2019年1月以來，以摩根大通、貝萊德集團和瑞銀集團為代表的外資，接連在香港市場“掃貨”內地保險股。被外資增持最多的是中國平安H股。

　　不過與外資大幅增持形成鮮明對比的是，公募基金去年四季度以來大幅減持保險股，其中中國人壽的減持比例甚至超過6成。

　　外資“搶購”中國平安

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，1月份，多家外資機構在H股“搶購”內地銀行股，包括中國平安、新華保險等。

　　2019年1月15日，摩根大通以每股均價70.44港元增持中國平安，增持股數為1641.2萬股，持有權益的股份數目11.91億股，占已發行的有投票權股份百分比16.00%。以此計算本次摩根大通耗資11.6億元。

　　在稍早之前，2018年12月11日，摩根大通曾以每股均價73.45港元，增持中國平安H股約1361萬股，耗資約10億港元。

　　摩根大通對于中國平安可謂“了如指掌”，每一次操作基本上都是彈無虛發。其曾在2017年11月底，高位減持過中國平安，根據港交所的公告，2017年11月24日，摩根大通場內減持中國平安1.402億股，套現115.935億港幣，成交均價82.717港元，最高成交價83.75港元。

　　在摩根大通掃貨的前一日1月14日，瑞銀集團也增持了中國平安H股180萬股，持有權益的股份數目約19.39億股，占已發行的有投票權股份百分比26.04%。

　　看好中國平安的不止摩根大通、瑞銀集團兩家外資機構。1月15日至1月17日，貝萊德集團也是連續三天增持中國平安H股，目前貝萊德集團持有中國平安的股份數目約為4.12億股，占已發行的有投票權股份百分比為5.54%。

　　另外，貝萊德集團也在1月10日以每股均價27.6572港元增持新華保險H股，增持股數為20.62萬股，持有權益的股份數約6212萬股，占已發行的有投票權股份的6.01%。

　　此外，中國財險H股和中國太保H股亦為外資追逐的目標，今年一月以來被多次增持。

　　外資追捧，股價上揚。目前中國平安H股的最新收盤價為72.25港元，本月漲幅達4.48%，若從低點算起，漲幅更是達到9.55%。

　　天風證券分析師夏昌盛在發布的報告中表示，目前保險股估值處于歷史較低位置。長期利率趨勢存在不確定性，但當前壽險股股價隱含的10年期國債收益率預期低于2.0%，壽險股的安全邊際較高。壽險公司即將陸續轉向保障險銷售，保費迎來改善，預計2019全年賬面凈值(NBV)增速平均接近10%。財產險的費用監管加強，但預計手續費率下降將導致稅率下降，疊加非車險業務穩健增長，今年財險利潤改善可期。

　　中國人壽遭大比例減持

　　不過與外資大舉“掃貨”動作相反，國內機構對于險資的態度卻截然不同。根據基金四季報，2018年四季度保險板塊遭遇公募基金的減倉。基金持股市值前二十位的個股中，僅有中國平安一只，且遭遇了大幅的減持。截至2018年年末，共有715只公募基金將中國平安列入其前十大重倉股，相比三季度凈減少259只，累計持股7.37億股，和三季度的7.89億股相比，也出現明顯下降。。

　　除此之外，中國人壽、中國太保、新華保險也毫無例外，均遭遇基金減持，其中中國人壽被減持的力度最大，去年四度僅有15家基金將其作為前十大重倉股，相比三季度凈減少14家，持股數量從原來的2253.3萬股減少到799.5萬股，減持比例達到64.5%。

　　“公募基金的操作手法越來越散戶化。我認為去年四季度基金之所以出現減持保險股的行為，原因有兩個：一是因為臨近年底，基金有排名的需要，在去年市場情況普遍不佳的背景下，倉位越低，跑贏的機會越大。因此減股降倉，成為當時不少基金的必選項，而保險行業在金融板塊中估值相對較高，且流動性較好，不幸成為靶子。二是目前流動性寬松已成常態，利率下行板上釘釘，在利率下行期，保險資產配置將承受更大的壓力，從資產端傳導至負債端，對產品的定價、創新和銷售提出了更高的要求，2019年壽險首年保費或繼續負增長，這也讓基金對保險產生暫時觀望的心態。”華東一家大型理財機構的負責人對21世紀經濟報道記者表示。

　　今年初，太平洋人壽董事長徐敬惠在“2019慧保天下保險大會”上公開表示，伴隨美聯儲收緊貨幣政策和全球債務負擔上升等因素，全球經濟發展面臨下行壓力。經濟合作與發展組織(OECD)預測，2019年全球經濟增長率僅為3.5%。復雜多變的國際環境加大了保險資產管理面臨的市場風險、流動性風險和地域風險等。同時，國內經濟增長挑戰加大。在此背景下，壽險公司面臨資產收益下行、資本市場波動加劇、信用風險暴露和違約事件頻發等風險，資產負債匹配難度加大。

　　不過雖然投資難度加大，但對于保險未來的前景，業內仍非常看好。此前瑞士再保險發布報告指出，我國健康險保障缺口仍然較大，橫向對比海外，我國健康險保費深度密度仍處于較低水平。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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