前海開源楊德龍：券商股持續走強 反轉行情逐步確立

　　這一輪反彈從上證指數探到2440點開始，已反彈將近一個月的時間。近期美股連續上攻，三大股指從熊市區間直接反彈到現在離高點不到10%。而A股市場的反彈是觸底反彈，由于之前連續大跌導致投資者信心嚴重不足，在反彈的時候投資者入場意愿并不強，導致反彈一波三折，漲兩天跌一天，但是市場的底部確實在不斷抬升，反轉行情逐步確立。

　　現在春季攻勢已經拉開序幕，離春節還有幾個交易日的時間，春節前市場可能是縮量震蕩反彈的走勢，春節之后，市場春季攻勢還會延續。我們知道券商股被視作行情的風向標，從去年10月份前海開源基金聯席董事長王宏遠先生提出棋局明朗，全面加倉以后，券商股已經率先啟動。今年以來券商指數已經上漲接近10%，而從去年11月份見底到現在已經反彈40%，小的券商股股價甚至翻番，這表明一些先知先覺的資金已經開始布局代表行情風向標的券商股。

　　券商股的表現反過來也是市場行情走強的一個重要信號，券商概念主題基金也出現普漲格局。今年以來市場上77只券商概念主題基金全部取得正收益，其中有13只基金凈值漲幅超過7%。根據第三方統計，在主動管理型基金中，前海開源多策略混合A是今年漲幅最大的券商概念主題基金，今年以來收益率達到7.46%。券商作為行情的風向標，往往在行情出現拐點的時候開始表現，等到行情開始加速上漲的時候，券商股的表現更能跑贏指數，屬于高貝塔值的板塊，現在投資者可以積極關注，同時也可以通過關注券商股的表現來跟蹤行情進展。

　　中央全面深化改革委員會召開第六次會議，審議通過設立科創板試點注冊制的方案。科創板的設立主要是為了補短板，增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟的能力。而試點注冊制屬于資本市場的增量改革，注冊制也是國際通用的一種新股發行制度，把定價交給市場，通過和退市制度結合，通過優勝劣汰鼓勵一些好公司上市，將一些垃圾公司清理出市場。

　　在一個新設的板上試點注冊制，可以避免對傳統市場的影響。當然很多投資者擔心科創板的設立會不會分流二級市場資金？我認為不必過于擔心，因為科創板的設立初期，交易所會嚴格控制上市公司的質量和數量，不會大幅擴容。新三板的教訓已經非常深刻，就是不能在短期之內讓大量公司掛牌上市，否則會導致流動性枯竭，變成無人問津的市場。所以對于科創板一定要從源頭上嚴格把關，讓真正具有科技含量、技術門檻的科技創新型企業上市。

　　現在已經明確只有商業模式創新的公司是不能在科創板上市的。所以對投資者來說，科創板提供了一個新的投資標的，值得大家深入挖掘。往往一個新市場的設立，都會帶來比較多的投資機會。

　　本周統計局已經公布2018年宏觀經濟數據，經濟結構轉型取得明顯成效。消費替代投資和出口，成為推動經濟增長最重要的動力，并且消費對GDP的貢獻在上年的基礎上進一步提升到70%以上，接近發達水平。一方面是由于消費增速保持平穩，但另一方面也說明出口和投資對于GDP的貢獻大幅回落，特別是出口對GDP的貢獻是負值。第三產業服務業的貢獻超過第一產業和第二產業，說明我國經濟已經從過去依靠重工業的增長進入到依靠消費和新興產業增長的新模式。

　　近日政府多個部門聯合出臺了一系列政策刺激經濟，進行逆周期調節。我判斷今年年底之前中國經濟有望見底企穩。積極的財政政策會通過更大規模的減稅、更有效的降費、大幅增加地方政府專項債券，以及擴大財政赤字等幾個手段來對沖經濟下行，有利于提振經濟增長的速度。同時在貨幣政策方面會適度寬松，通過2到3次的降準，以及逆回購等公開市場操作，保持市場流動性合理充裕。通過擴大信貸支持民營企業的發展，也是一個重要舉措。相信中國經濟在眾多政策刺激之下將逐步企穩，而不會出現大幅下挫。

　　現在我國股市的發展已經遠遠落后于經濟的發展，當然一個客觀的原因是股市對經濟的代表性并不強。經濟方面我國已經逐步實現轉型，但是像BATJ、美團、螞蟻金服等新興經濟的公司，都不在A股上市，所以A股對于實體經濟的代表性不強。但是另一方面，資本市場經過三年的大跌之后，已經嚴重被低估。我們經常會談到巴菲特指標，就是用一國股市的市值和GDP進行比較。現在A股市場的市值只有50萬億元，而2018年GDP已經突破90萬億元，即A股的巴菲特指標還不到60%，而美國巴菲特指標超過140%，即使我們把H股的市值，中概股的市值都加上去和中國GDP相比，這個比例也只有80%，所以A股市場被低估是毋庸置疑的。

　　前海開源基金聯席董事長王宏遠先生明確提出，未來三年將是中國概念進攻，其他市場防守的時期。未來三年，A股有望跑贏全球主要資本市場50%以上。當然我們談的是未來，正是過去三年的下跌，給未來三年的上漲提供了比較好的基礎。所以大家在現在這個時候，一方面要有信心，另一方面要有耐心。一個是對中國的國運有信心，對中國未來經濟發展有信心，對于一些優質公司有信心，不要在底部割肉。另一方面就是要有耐心，市場筑底的過程比較長，要耐心等待市場回暖，迎接新一輪慢牛長牛行情。

（文章來源：前海開源基金）

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