中信建投2019十大預測：最大機會在創業板 買點在1月下旬

　　歲月不居，時節如流。

　　2019年如期而至，中信建投證券研究發展部推出2019年度十大預測，靜待市場驗證！

　　01、預測一：三季度中國經濟有望觸底

　　預計2019年GDP實際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。

　　一方面，由于過去幾年經濟增速持續高于6.5%，未來兩年經濟增長速度超過6.1%即可以達到十八大報告提出的“2020年GDP翻一番”目標；第二，隨著近年來勞動適齡人口規�？s減，再加上經濟吸納就業彈性增大，就業對經濟增速的要求減弱。

　　2019年三季度經濟或短期企穩，一方面是由于專項債發行規模增加可能會在二季度支撐社融增速短期企穩，另一方面是貿易矛盾的不利沖擊可能在二季度體現較明顯，相應可能會帶來之后的政策調整。通脹并非明年市場與政策的風險因素，預計CPI增速大致與今年持平，PPI增速回落較明顯。

　　02、預測二：財政政策與貨幣政策空間逐漸打開

　　為緩解去杠桿對于實體經濟的壓力2019年以來，以降準、寬貨幣、寬信用、穩杠桿為代表的政策密集出臺。但從政策效果來看，當前信用收縮狀況并沒有改善。當前仍面臨企業投資意愿不足、銀行資本充足率壓力較大、銀行信貸投放意愿不足等諸多限制。

　　2019年貨幣政策仍將延續相對寬松的格局，美國經濟見頂和加息、強美元步入尾聲為國內貨幣政策寬松創造了外部條件。中國仍處于降準周期，但將更加注重定向調控，注重政府信用增信，疏通信用傳導機制是貨幣政策的關鍵。降息不能完全排除。同時財政政策空間更大，赤字率的提升和專項債的大量發行都是廣義財政發力的應有之義。社會融資二季度有望企穩。

　　03、預測三：通縮風險成為市場主流預期

　　通縮對資本市場的影響相對明確，但對政策的影響尚有一定不確定性。通縮利好債券市場，利空權益市場特別是周期板塊。對于政策的影響需要關注三個方面。

　�、� 價格增速下行進一步打開了貨幣寬松空間，而貨幣政策的寬松也有利于支撐物價，但能否避免通縮出現尚不確定。

　�、� 去產能是否重新加碼有待觀察。

　�、� 擴大需求、支撐物價是否需要放松房地產？我們認為，通縮風險加大了房地產政策放松的可能性，但至少上半年并不是政策放松的合適窗口，一方面是因為上半年PPI陷入負增長的風險目前看相對較小，另一方面是因為，在貿易矛盾塵埃落定之前，全面房地產政策并非理想的政策選擇。

　　04、預測四：金融周期后半程信用債可攻可守

　　當前仍處于金融短周期回落階段，新周期開啟信號尚不明顯，債券牛市持續的時間可能延長。寬貨幣向寬信用傳導欠暢，流動性受益越快品種行情越早，具體表現為利率行情早于信用，高等級行情早于低等級。低等級高收益品種的投資機會將出現在社融明確企穩后，后市大有可為，但在信用仍需出清的金融周期后半程，違約風險需要警惕。

　　05、預測五：2019年最大的機會在A股創業板，買點在1月下旬

　�、� A股主板：上證2500-2800筑底階段漫長，靜待下半年轉機；

　�、� A股創業板：三年外延并購周期結束，1月下旬后開啟新紀元；

　�、� 行業配置：滯漲仍難免，推薦基礎化工、建材及食品飲料(年報雷后)；

　�、� 利率債：守住底線不放水，長債收益率看平，目標3.4%；

　�、� 美國經濟：特朗普周期VS美聯儲加息，先抑后揚GDP波動2.5-3%；

　�、� 美聯儲加息：2019最后兩次加息，長債目標3.5%；

　　⑦ 美元指數：參考20年前科技股泡沫時代，見證美元指數再上105；

　�、� 黃金：避險品種但需等待1200低吸，核心波動1200-1300；

　�、� 原油：全球大戲被伊朗豁免政策閃腰，WTI油價4月反彈目標65美元；

　�、� 人民幣匯率：2019年目標7.2-7.4，年初流動性風險警惕。

　　投資方向(正收益機會)：

　　① A股創業板，三年新周期起點，靜待四季報業績風險釋放后積極入場；

　�、� 原油商品，OPEC+供給大戲仍將主導，先看反彈30%目標65美元。

　　06、預測六：行業配置順序(成長>消費>金融地產>周期)

　　我們認為行業配置應該選擇通信、電子、計算機和高端制造等行業，這些行業將會成為市場關注的焦點。隨著5G牌照的發放和建設，通信資本開支會逐步加大，相關領域的投資機會較為明顯。格力、美的等具備世界競爭能力的高端制造商，也會得到資本市場的青睞。

　　其次，中國資本市場走向國際化的進程仍然在持續，經濟平穩回落期，海外投資者偏好的食品飲料等穩定型板塊屬于次優品種。

　　第三，銀行地產等廣義金融板塊具有高股息的特征，利率下行也會帶來相應的提振。隨著經濟的觸底和股權風險逐步遠去，2019年下半年，券商的投資機會也會慢慢凸顯。

　　最后，由于大宗商品將進入熊市，我們建議規避周期板塊。

　　綜上所述：我們行業配置的順序是：成長>消費>金融地產>周期。

　　07、預測七：科創板和注冊制推出，創新成為持續發力點

　　改革、開放和創新是2019年中國經濟和資本市場主線。2019年股票市場低位波動，具備中長期戰略配置價值。我們預期股票市場在三四季度將逐步走高。成長板塊引領的結構性投資機會是資本市場的主線。

　　我們預期股票市場將結束單邊下行的狀態，進入低位震蕩的過程，以反映經濟下行逐步觸底的過程。在自然的經濟狀態下，在解決資本金約束之后，隨著需求的下行，利率下行會帶來估值一定程度的提升，在底部窄幅波動中緩慢上漲。2019年政府將培育新動能，科創板和注冊制的推出，創新會成為持續的發力點。

　　08、預測八：2019年將是中國5G元年，試商用將如期而至

　　行業回暖，景氣向上，5G與非5G板塊均需關注。

　　展望2019年，通信行業值得重點關注。因為行業開始景氣向上，且有望持續3-5年，將給業績向好奠定良好基礎。

　　首看5G，我們預計2019年將是中國5G元年，試商用將如期而至，商用也存可能，預計中國全年將新建開通5G基站10萬站左右，全球預計在30-40萬站左右。建議立足中國，放眼全球，持續關注5G重點標的：烽火通信、某設備商、深南電路、光迅科技、武漢凡谷、世嘉科技、天孚通信、通宇通訊、天奧電子、華體科技、中國鐵塔、愛立信、CREE、羅杰斯、賽靈思等。

　　再看IDC及云計算、網絡安全、智能控制與物聯網、自主可控與衛星導航及通信等板塊。5G發展也離不開上述板塊，而中美之間貿易摩擦下，自主可控也需重點關注，主要標的包括：光環新網、深信服、星網銳捷、中際旭創，中新賽克、恒為科技，和而泰，海格通信、華力創通、振芯科技等。

　　09、預測九：國防軍工景氣傳導，聚焦龍頭

　　國防軍工行業景氣度在2019年將呈現擴散和傳導的現象，投資機會將好于2018年，整體或將繼續呈現階段性、結構化特征，建議投資者重點把握行業景氣度的橫向擴散和縱向傳導兩條投資主線。

　�、� 在景氣度橫向擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準的整機公司，同時關注已經進入型號量產階段并有望延續的相關公司。關注整機央企龍頭：內蒙一機、中直股份、中航沈飛、航發動力；成長性民參軍：高德紅外。

　�、� 在景氣度縱向傳導方面：重點關注在景氣度提升明顯的產業鏈內，符合“具備核心技術、產品軍民融合、下游市場多元化”三大標準的細分領域龍頭公司。關注中上游央企龍頭：航天電器、中航光電、中航機電；成長性民參軍：光威復材、景嘉微。

　　10、預測十：食品飲料行業三大投資主線

　　主線一：優選份額不斷提升的龍頭公司。白酒：通過比對行業幾個核心要素：增長驅動力、消費者結構、酒企庫存，我們預計2019年白酒行業增速將逐漸放緩，但此輪白酒發展更加健康：茅臺年初以來價格管控措施成效顯著，未形成明顯價格泡沫；白酒企業庫存管控良好，總體在2個月以內，庫存良性。

　　判斷未來：行業增長放緩，龍頭增速有保障，擠壓式增長與結構化增長并存，各價格帶競爭格局逐漸清晰，龍頭酒企將享有更高的市場份額。重點推薦貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒等。

　　調味品：行業目前較分散，集中度堅實提升，龍頭憑借規模優勢和品牌優勢不斷收割小企業份額。且行業必選屬性強抵御周期，板塊尤其是龍頭的業績增長穩健提供了較強的確定性，重點推薦海天味業、中炬高新。乳制品：行業整體發展穩健，龍頭伊利、蒙牛相對于其他企業具備顯著的競爭優勢，可以更好消化短期成本、費用端壓力。重點推薦伊利、蒙牛乳業。

　　主線二：拐點改善，明年有望釋放更積極信號的行業和公司。啤酒行業2018年拐點邏輯已得驗證，但利潤端由于成本上漲超出預期而暫時受到抑制，明年預計拐點邏輯更加清晰(噸價持續提升&費率下降)。公司擁有較好的成本轉嫁能力，且具備合理的提價預期，預計未來企業盈利增長和拐點趨勢都將釋放更加積極的信號。重點推薦重慶啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。

　　主線三：優選所處行業內生增長強勁的公司，如烘焙、火鍋底料、保健品、鹵制品。烘焙近年來行業持續保持高增長且有望延續，行業內生增長+集中度提升邏輯，為龍頭企業帶來確定性機會，推薦桃李面包。保健品受益于人口老齡化、健康意識增強以及消費能力提升，健康保健需求急速擴張，國內龍頭依托行業增長+替代海外品牌，獲得超行業增速，推薦湯臣倍健。火鍋底料依托火鍋餐飲的蓬勃發展，市場空間巨大且增速高，預計到2020年規模將翻倍，推薦頤海國際。鹵制品行業規模擴張，龍頭絕味優勢明顯，憑借向渠道下沉和高勢能門店贏取新增長，推薦絕味食品。

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（文章來源：券商中國）

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