商業銀行：共債風險 原理、傳導與影響

　　風險鏈條：共債風險的產生與擴大

　　背景：2018年7-8月間P2P集中爆雷，引發了市場對零售業務資產質量的關注，我們深入研究后發現，銀行僅是整個風險鏈條上的一環，其源頭需追溯到較為隱秘的共債風險。

　　定義：所謂共債，是指在多個平臺上同時存在債務的現象。典型共債者的產生，往往來源于超出收入能力可負擔的消費需求，進而產生借貸需求。套利投資者的出現，以及共債者將貸款挪作他用，使得整個共債風險鏈條變得異常脆弱。

　　行為模式：共債主體間的危險博弈

　　在整個風險鏈條中，每一個主體都做出了最利己的選擇，導致金融機構資金投向粗放、風險偏好曖昧，助長了共債者非理性需求的膨脹：

　　網貸平臺：貸前競爭性放貸，貸后慫恿借款人借新還舊；

　　銀行：信用卡套現為共債者和投資者提供了低成本資金來源；

　　投資者：一邊進行套現，另一邊將資金投向P2P理財；

　　共債者：存在因平臺經營情況惡化而主動違約的情況。

　　風險傳導：銀行資產質量如何反應

　　傳導情況：2018年三季度的信用卡逾期貸款率上升，源于2017年末現金貸新政導致的網貸平臺大面積倒閉。2018年中又出現了P2P集中爆雷，且影響程度較2017年末更大，測算顯示銀行信用卡不良率可能因此上升17bp至1.50%，2019年上半年或為高點。銀行整體不良率將因此上升約2bp，風險仍可控。

　　敞口測算：居民消費短貸規模為8.7萬億，占金融機構貸款規模的6.2%，共債風險暴露短期難以沖擊銀行整體資產質量。從套現情況測算，信用卡潛在不良率的極限值約在7-8%。

　　未來演進：跟蹤共債風險兩大角度

　　貸款端：關注消費者信心指數的邊際變化；

　　還款端：關注信貸投放量及產品定價變化。

　　投資建議：2019年上半年相對收益為主，下半年絕對收益有望。重點推薦優秀獎和進步獎兩個核心組合，優秀獎組合：興業銀行、招商銀行和建設銀行。進步獎組合：南京銀行和中國銀行。

　　風險提示：宏觀經濟波動下行導致共債風險加速暴露。

（文章來源：國泰君安）

《商業銀行：共債風險 原理、傳導與影響》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2019/0111/171045.htm