汽車2019年度策略：周期反轉彈性+電動核心成長

　　2018年

　　經濟下行、居民消費受壓、企業信心不足，同時汽車消費處于去庫存周期；特別是疊加地產消費擠出效應等，全年汽車銷量前高后低，銷量增速快速下行并出現大幅負增長。

　　2019年

　　我們預計，在積極的財政政策和穩健的貨幣政策背景下，以及相關穩定宏觀經濟背景下，汽車消費需求將回歸有效釋放，特別是去庫存周期將陸續結束，年中將轉向加庫存，同時全年汽車銷量前低后高，預計年中將有望實現銷量正增長，呈現弱復蘇。

　　我們認為

　　汽車板塊在2019年將呈現重大的產業結構變遷和投資邏輯轉變。首先需求有望迎來庫存周期的底部轉折，同時疊加電動產能擴張和燃油產能的淘汰。

　　汽車投資時鐘，2019將由“低配”轉向“高配”。

　　目前汽車投資時鐘運行至主動去庫存一年左右，還有半年觀察期。汽車終端庫存高企，銷量增速大幅下行，整車調降排產和來年計劃，是主動去庫存的典型特征。當主動去庫存轉向被動去庫存階段，我們要警覺個股業績拐點和估值提前到來的買點機遇。當汽車板塊超配時點到來時，整車將好于零部件，建議關注彈性的廣汽集團H、長安汽車、吉利汽車、長城汽車。

　　成長圍繞電動核心。

　　2018年銷量表現超預期，核心在于市場對電動車性價比提升推動滲透加速預期不足。當前中國電動乘用車滲透率已超6%，類比2007年智能手機滲透率，電動將加速替代燃油。在電動藍海、燃油見頂大趨勢下，須緊扣電動化領先車企和新興核心零部件，建議關注比亞迪，以及旭升股份、均勝電子、寧德時代(電新覆蓋)、恩捷股份(電新覆蓋)、三花智控(家電覆蓋)。

　　風險提示：宏觀經濟不及預期、下游銷量不及預期等。

 

（文章來源：天風證券）

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